Začíná čtvrté čtvrtletí a pro ekonomiku to nevypadá dobře

Pokud se výhled hospodářského růstu ve čtvrtém čtvrtletí nepodobá pohledu do propasti, začíná být přinejmenším dost temný a dost hluboký. Vzhledem k tomu, že recese se zdá být jen otázkou kdy, nikoliv zda, ekonomové se na to, co nás čeká, dívají sklesle, i když poslední tři měsíce by ještě mohly vykazovat mírně pozitivní růst. Přetrvávající inflace, tlak na zisky podniků a výrazný propad na trhu s bydlením jsou tři velké faktory, které tlačí na růst a vyvolávají obavy, že konec roku může být jen předzvěstí toho skutečně děsivého na obzoru. Banka Credit Suisse dokonce nedávno nazvala svou poznámku "To nejhorší teprve přijde". Firma vidí, že snahy centrálních bank, jako je americký Federální rezervní systém, o kontrolu inflace zpomalují globální ekonomiku prakticky do mrtě, než se obnoví trendový růst. Spojené státy podle firmy uzavřou rok 2022 s růstem "blízkým nule" a následně za rok 2022 dosáhnou pouze 0,8% přírůstku HDP. Ani další velcí prognostici nejsou ohledně vyhlídek růstu optimističtí. Bank of America uvedla, že ve čtvrtém čtvrtletí očekává růst HDP pouze o 0,5 %, i když ve skutečnosti jde o revizi směrem nahoru z předchozího odhadu poklesu o 2 %. BofA tvrdí, že se blíží recese, i když nyní očekává, že pokles nastane v roce 2023, a nikoliv podle předchozí předpovědi na konci roku 2022. Goldman Sachs rovněž očekává, že ekonomika se bude v příštích třech měsících zmítat, ale v pátek snížila svůj výhled na rok 2023 a nyní vidí růst pouze o 0,9 %. Není toho mnoho, co by se líbiloNa otázku, zda vidí na obzoru něco optimistického, ekonom Joseph LaVorgna odpověděl "ani ne". Stejně jako většina jeho kolegů i LaVorgna uvedl, že očekává, že agresivní inflační kampaň Fedu - pět zvýšení úrokových sazeb během šesti měsíců v celkovém objemu 3 plných procentních bodů a téměř jistě další na cestě - potlačí jakýkoli důvod věřit, že se Spojené státy vyhnou recesi, když ne do konce roku, tak na začátku roku 2023. "Čeká nás tvrdé přistání," řekl LaVorgna, hlavní ekonom společnosti SMBC Nikko Securities America a bývalý vedoucí ekonom v Trumpově administrativě. "Můj nejlepší odhad je, že to bude recese a nebude mírná, protože máte výraznou destrukci bohatství a máte Fed, který je odhodlán více zvyšovat sazby." Ekonomika se vrací z poklesu HDP o 1,6 % v prvním čtvrtletí a o 0,6 % ve druhém čtvrtletí. To splňuje kritéria dvou po sobě jdoucích čtvrtletí záporného růstu, která jsou obecně uznávána jako recese. Sledování HDP atlantského Fedu odhaduje růst ve třetím čtvrtletí na 2,4 %. Odhad byl po pátečních údajích o osobních výdajích a příjmech výrazně revidován směrem nahoru. Trhy jsou rozděleny v názoru, zda Fed na listopadovém zasedání přistoupí ke čtvrtému zvýšení úrokových sazeb o 0,75 procentního bodu v řadě a zda v prosinci očekává další zvýšení o půl nebo čtvrt procentního bodu. To by zvýšilo sazby na nejvyšší úroveň od konce roku 2007, kdy centrální banka snižovala, protože ještě nedošlo k nejhoršímu dopadu finanční krize. Tentokrát se Fed záměrně snaží zpomalit ekonomiku - a konkrétně horký trh práce, který nevykazuje žádné známky polevení. Historicky napjatý trh práce, na němž na každého volného pracovníka připadají dvě volná pracovní místa, nejenže klade spodní hranici růstu, ale také působí centrální bance, která se zaměřuje na inflaci, bolest hlavy. Za prvních osm měsíců letošního roku vzrostly mzdy v nezemědělském sektoru o 3,5 milionu a průměrný hodinový výdělek se zvýšil o 5,2 % na dvanáctiměsíční bázi, což je na historické poměry závratné tempo, které však stále nestačí na to, aby udrželo krok s 8,3% mírou inflace. Podle tradičního názoru se politika Fedu provádí se zpožděním, které se může pohybovat od šesti měsíců do jednoho roku nebo i déle. Vzhledem k tomu je nepravděpodobné, že by trh práce dokázal přežít tempo zvyšování sazeb, které nebylo zaznamenáno po desetiletí. "Třetí čtvrtletí bude [pro HDP] záporné, čtvrté čtvrtletí bude ještě zápornější," řekl LaVorgna. "Takže na papíře budeme mít recesi pro rok 2022, ale nebude se tak cítit až do začátku příštího roku, kdy trh práce poměrně dramaticky změkne. Právě v tomto bodě bych viděl obrat Fedu." Je jen otázkou "kdy"Takový "obrat" by mohl znamenat řadu věcí a investoři budou sledovat nejen politické kroky Fedu, ale také verbální náznaky, které budou signálem pro to, kdy si tvůrci politiky myslí, že už udělali dost. V tomto období budou obzvláště zajímavé tiskové konference předsedy Jerome Powella. Prozatím investory stále více znervózňuje, co by politické kroky mohly předznamenat. Několik tržních expertů, kteří minulý týden vystoupili na konferenci CNBC "Delivering Alpha", vyjádřilo obavy. "Budu ohromen, pokud v roce 23 nedojde k recesi," řekl Stanley Druckenmiller, předseda Duquesne Family Office. "Nevím, kdy to bude, ale do konce roku 23 určitě. Nebudu překvapen, pokud nebude větší než takzvaná průměrná zahradní odrůda, a nevylučuji - není to moje prognóza - ale nevylučuji něco opravdu špatného." Ken Griffin, který řídí hedgeový fond Citadel, o recesi řekl: "Bude, jen je otázkou, kdy a jak silná." Důsledky budou podle něj vážné. "Budeme mít miliony Američanů nezaměstnaných dvakrát za sebou v období tří a více let," řekl. "A z hlediska našeho národa je ztráta lidského kapitálu, kterou to znamená, zničující." Investorům Griffin doporučil, aby se ujistili, že jsou schopni odolat následkům hospodářského poklesu. "Nechcete vlastnit tolik akcií, že až dojde k nevyhnutelné recesi, budete nuceni prodávat na dně," řekl. "To je pro investory mnohem důležitější koncept, který by měli pochopit a na který by se měli zaměřit, než se snažit předpovídat, kdy dojde k další recesi."