Akcie kasin v Macau se možná nikdy nezotaví z pandemie COVID-19

Zábavní podniky v USA jsou až na výjimky otevřeny a jedou na plné obrátky. Pandemie COVID-19 jistě ovlivnila podnikání, ale už se nesetkáváme s výlukami a omezeními, které by zastavily celý provoz. Totéž se nedá říci o Číně a Macau, kde jsou výluky stále ještě pravidelným jevem. Kasina v Macau se právě vracejí z další výluky a pravděpodobně bude trvat měsíce, než se vrátí k normální úrovni činnosti, ale ani "normál" posledních několika let se ani zdaleka neblíží úrovni provozu před pandemií. V roce 2019 vygenerovala kasina v Macau příjmy z hazardních her ve výši 36,5 miliardy dolarů a tento region byl pro provozovatele absolutním strojem na peníze. Pandemie zasáhla Čínu a Macao na začátku roku 2020 a zavřela kasina dříve, než většina Američanů o COVID-19 slyšela. Od té doby se region nevzpamatoval. V roce 2021 činily příjmy z hazardních her pouhých 10,8 miliardy dolarů a do července letošního roku klesly o 46,4 % oproti stejnému období před rokem. Makao se pro provozovatele kasin stalo strojem na peníze. Pokles, který nikdy neskončí Las Vegas Sands (LVS) má v absolutních číslech největší expozici v Macau, ale Melco Resorts (MLCO) tam generuje téměř všechny své příjmy. Společnost Wynn Resorts (WYNN) generovala většinu svých příjmů v Macau, ale díky kasinům v Las Vegas a Bostonu je z těchto tří společností nejdiverzifikovanější a v posledních třech letech se jí dařilo nejlépe. Zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (EBITDA), který je ukazatelem peněžních toků z kasin, se v tomto období rovněž propadl. Wynn je jedinou společností, která generuje významnou EBITDA, a pokud budou trendy v Macau pokračovat i po zbytek roku, je pravděpodobné, že Las Vegas Sands a Melco Resorts budou mít letos zápornou EBITDA. Dojde někdy k oživení? Problémem pro investory je předvídat oživení. Pokud se Čína otevře a Macao bude moci masově přivítat návštěvníky z celé Asie, mohlo by dojít k rychlému oživení příjmů, podobně jako tomu bylo v Las Vegas v roce 2021, kdy The Strip dosáhl rekordních příjmů. Ale Čína - a potažmo Macao - není Las Vegas. Politika nulového počtu zákazníků v systému COVID nadále platí a v současné době se nezdá, že by se někam posunula. I kdyby se politika změnila, bude pravděpodobně trvat mnoho měsíců, než se cestování otevře a lidé budou moci do Macaa pohodlně jezdit. Vzhledem k tomu, co dnes víme, bych se domníval, že oživení bude trvat déle, než kdokoli očekával. Pro investory to znamená, že společnosti zaměřené na Macao jsou v současné době velmi rizikové. Vzhledem k jejich expozici v Macau bych nekupoval akcie Melco Resorts ani Las Vegas Sands. Společnost Wynn Resorts má diverzitu, která jí umožní přežít několik příštích let, ale bez Macaa se jí nebude dařit. Když tam kasinové společnosti stavěly kasina v hodnotě několika miliard dolarů, Macao se jim vyplatilo vsadit, ale nyní se situace obrátila a tuto sázku bych nepřijal.