Evropské společnosti s návratem investorů opět využívají dluhopisové trhy

Evropské společnosti se po měsících turbulencí na světových trzích opět snaží prodávat dluhopisy, protože investoři se začínají zajímat o rizikovější dluhy, což jim nabízí poslední příležitost získat peníze před koncem roku. Rostoucí inflace, rychlé zvyšování úrokových sazeb a zhoršující se ekonomický výhled zatížily prodeje dluhopisů evropských firemních emitentů s nejvyšším ratingem. Přesto se objevují nejisté náznaky, že nabídka a chuť investorů se zvyšuje, zejména s tím, jak signály, že inflace možná dosahuje vrcholu, přinášejí na volatilní trhy určitou stabilitu. Německý bytový gigant Vonovia minulý týden získal 1,5 miliardy eur (1,54 miliardy dolarů) na základě silné poptávky investorů na primárních trzích, což je jasná jiskra pro sužovaný sektor nemovitostí. "Pokud se soustředíme na posledních několik týdnů, nyní je to dobrý vstupní bod," řekl Giulio Baratta, vedoucí oddělení financování investičního stupně na dluhových kapitálových trzích v regionu EMEA ve společnosti BNP Paribas. "Například společnost Vonovia přišla se slušným výnosem a skutečnost, že se jedná o hlavního hráče, (znamenala), že transakce byla úspěšná bez větších otázek kolem realitního sektoru." Prodej společnosti Vonovia byl téměř šestkrát přeupsán. Za zmínku stojí také prodej hybridních dluhopisů španělské telekomunikační společnosti Telefonica v hodnotě 750 milionů eur, což byla první nabídka tohoto druhu v Evropě za poslední dva měsíce. Hybridní dluhopisy, které kombinují dluhové a akciové prvky, utrpěly zejména proto, že tyto dluhopisy jsou obecně považovány za rizikovější než běžné podnikové dluhopisy investičního stupně. Během období velmi nízkých úrokových sazeb v minulém desetiletí společnosti obvykle využívaly splatnosti hybridních dluhopisů k refinancování dluhu za mimořádně nízké výpůjční sazby. Tato možnost však byla méně lákavá, protože sazby tvrdě a rychle rostou s cílem omezit inflaci. Evropská centrální banka od července zvýšila sazby o 200 bazických bodů; Federální rezervní systém je uprostřed nejrychlejšího zpřísňování měnové politiky v USA za posledních 40 let. V červnu a červenci se neuskutečnily žádné obchody s hybridními dluhopisy a v září před nabídkou společnosti Telefonica pouze jedna transakce. Nové prodeje hybridních dluhopisů v letošním roce zatím činí něco málo přes 10 miliard eur, zatímco za celý rok 2021 to bylo 30 miliard eur. Na širším trhu získali podnikoví emitenti investičního stupně podle údajů společnosti Refinitiv letos zatím 258 miliard eur ve srovnání s 322 miliardami eur v roce 2021. VRCHOLNÁ HROZBA? Znovuotevření hybridního trhu signalizuje, že se vrací důvěra investorů poté, co nejnovější údaje o inflaci v USA posílily naděje, že sazby brzy dosáhnou svého vrcholu, což je dobrým znamením pro další prodeje dluhopisů. "Hybridní trh se stal obětí. Vrcholu strachu jsme dosáhli v červnu, kdy investoři skutečně zpochybňovali schopnost firem refinancovat se na trhu," uvedl Johnathan Owen, portfolio manažer společnosti TwentyFour Asset Management, a poukázal na to, jak moc a jak rychle se spready a úrokové sazby v tomto roce pohybovaly. Rozpětí evropského indexu iTraxx, který měří náklady na pojištění expozice vůči koši evropských firem investičního stupně, dosáhlo koncem září desetiletého maxima 143 bazických bodů a poté ustoupilo na přibližně 95 bazických bodů. "Vše je otázkou získání důvěry, že se trh postupně konsoliduje," řekl Baratta z BNP. Jiní dodali, že hybridní dluhopisy mohou prozatím nabízet příležitosti pro investory s vysokým výnosem a hedgeové fondy, kteří hledají vyšší výnosy, aniž by byli vystaveni rostoucímu riziku selhání, jemuž čelí podnikoví emitenti s nižším investičním stupněm. "Dříve, když jsme měli kvantitativní uvolňování, byla aktivní správa hůře odměňována, ale nyní se to změnilo, zejména u hybridních dluhopisů, protože pokud si dáte tu práci a můžete se spolehnout na to, že emitent dluhopisy splatí, můžete dosáhnout velmi atraktivních výnosů," řekl Owen z TwentyFour Asset Management a upozornil na investiční rating většiny hybridních emitentů.