Američtí akcioví investoři čelí obavám z recese a loučí se s rokem 2022

Těžký rok pro americké akcie končí, ale bolest trhu ještě zdaleka nemusí skončit, protože investoři se připravují na očekávanou recesi v roce 2023. Do konce roku 2022 zbývá už jen několik obchodních dní, referenční index S&P 500 se od začátku roku propadl o 19,8 % a směřuje k největšímu ročnímu poklesu od roku 2008, protože Federální rezervní systém připravuje svůj nejagresivnější cyklus zpřísňování měnové politiky za poslední desetiletí, aby bojoval s rostoucí inflací. Zatímco inflaci se ještě nepodařilo zkrotit, pozornost Wall Street se přesouvá na potenciální důsledek zvyšování sazeb Fedu: zpomalení ekonomiky v roce 2023. Mezi firmy, které předpovídají alespoň mírnou recesi, patří BlackRock, největší světový správce aktiv, Barclays a Oxford Economics. Manažeři fondů v průzkumu BofA Global Research označili za největší rizika pro trh hlubokou globální recesi a přetrvávající vysokou inflaci, přičemž 68 % z nich předpovídá pokles jako pravděpodobný v příštím roce. Obavy z recese se promítají i do cen aktiv, zatímco výnosová křivka státních dluhopisů je od počátku roku 2022 inverzní, což je signál, který předcházel minulým poklesům. "Konsensus je zcela jasný, že v roce 2023 dojde k recesi," uvedl Chuck Carlson, výkonný ředitel společnosti Horizon Investment Services. "Otázkou je, nakolik již trh recesi diskontoval, a tady to začíná být trochu ožehavější." Obavy, že Fed bude zachovávat svůj jestřábí postoj, pomohly ve čtvrtek snížit index S&P 500 o 1,45 %. Národní úřad pro ekonomický výzkum, oficiální arbitr recesí, je obvykle vyhlašuje s odstupem času a konzistentní růst zaměstnanosti v letošním roce snižuje pravděpodobnost, že recese již začala. Pokud recese začne příští rok, akcie by mohly být připraveny na další pokles: Historické údaje ukazují, že medvědí trh nikdy nedosáhl svého dna před začátkem recese. "Pokud nyní nejsme v recesi, ale do recese se chystáme, znamenalo by to, že opětovné testování říjnových minim a jejich prolomení je v první polovině roku docela dobře možné," řekl Ed Clissold, hlavní americký stratég společnosti Ned Davis Research. Index S&P 500 zaznamenal v říjnu 2022 uzavírací minimum na úrovni 3 577,03, což je o něco více než 6 % pod jeho současnou úrovní. Podle společnosti Truist Advisory Services se akciím během ekonomických poklesů daří špatně - od druhé světové války klesl index S&P 500 během recese v průměru o 29 %. Index v říjnu poklesl o něco více než 25 % oproti svému rekordnímu závěrečnému maximu z 3. ledna. Akcie by také mohly v příštím roce zaznamenat větší pohyb, než je obvyklé. Podle společnosti Bespoke Investment Group se index S&P 500 po poklesu o 15 % a více během roku přehoupl alespoň o 10 % oběma směry. NADHODNOCENÉ VÝSLEDKY? Investoři také zjišťují, do jaké míry se zpomalující růst promítl do podnikových výsledků. Podle konsensuálních odhadů analytiků by měly zisky v indexu S&P 500 v roce 2023 vzrůst přibližně o 5 % a v příštím roce by měly v každém čtvrtletí vykázat alespoň nepatrný meziroční nárůst, uvádí Refinitiv IBES. Podle Clissolda však zisky během recese klesají v průměru o 24 % ročně, takže v případě zpomalení je ziskům ponechána značná rezerva. "Akcie obecně následují výsledky," řekl Matt Peron, ředitel výzkumu ve společnosti Janus Henderson Investors. "Pokud zvýšení sazeb trvá zhruba rok, než projde systémem, jsme stále ještě šest měsíců před jeho skutečným zubem." Jednou z divokých karet může být, zda spotřebitelské ceny, které v listopadu již druhý měsíc po sobě rostly méně, než se očekávalo, ustoupí dostatečně rychle na to, aby Fed mohl přestat zvyšovat sazby tak brzy, jak Wall Street předpokládá. Zatímco mnozí investoři věří, že sazby dosáhnou svého vrcholu někdy v polovině roku 2023, tvůrci politiky na začátku tohoto měsíce uvedli, že referenční úroková sazba bude muset příští rok vzrůst na vyšší úroveň, než se dříve předpokládalo, aby se spotřebitelské ceny ochladily. "Pozornost trhu se přesouvá od obav z inflace k obavám z růstu," uvedla Mona Mahajanová, senior investiční stratég společnosti Edward Jones. "Pokud dojde k nějakým nepředvídaným inflačním šokům, vykolejí to tento příběh." Nicméně stratégové oslovení agenturou Reuters minulý měsíc očekávají, že index S&P 500 zakončí rok 2023 na úrovni 4 200 bodů, což je přibližně 10 % nad současnou úrovní. Jednou z možností, jak by se to mohlo stát, je, že na začátku roku 2023 nastane recese, která rychle skončí. Podle Clissolda ze společnosti Ned Davis medvědí trhy v průměru dosáhly dna čtyři měsíce před koncem recese. Pokud recese skončí do konce roku 2023, "v době, kdy se dostaneme do druhé poloviny roku, bychom se mohli dívat na nový býčí trh," řekl.