Hodnotové akcie, které lákají investory během chmurné výsledkové sezóny

Podle nejnovějšího průzkumu MLIV Pulse se investoři připravují na mizerné výsledky hospodaření, které pravděpodobně prodlouží dominanci hodnotových akcií, protože korporátní Amerika se potýká s vysokou inflací a rostoucími výpůjčními náklady. Široký pohled na akcie zůstává v době, kdy se tento týden rozhoří hospodářské výsledky, velmi pesimistický a většina ze 424 respondentů očekává, že se propad indexu S&P 500 ještě prohloubí. Výsledky nesignalizují žádnou úlevu pro akcie, které se již potácejí v největším ročním propadu od roku 2008 v prostředí toxické směsi jestřábích centrálních bank, silného dolaru a přízraku recese. Více než polovina účastníků průzkumu uvedla, že se přiklání k větším investicím do levnějších, tzv. hodnotových akcií, zatímco před třemi měsíci to bylo pouze 39 %. Převaha tohoto sektoru nad růstem byla v loňském roce největší od roku 2000, protože rostoucí sazby poškodily drahá odvětví, jako jsou technologie, tím, že zvýšily diskont za současnou hodnotu budoucích zisků. "Věříme, že hodnotové tituly budou v této sezóně překonávat výkonnost, protože tyto společnosti jsou obvykle mnohem více zaměřeny na domácí trh a těží z pandemického oživení," řekl Jay Hatfield, výkonný ředitel společnosti Infrastructure Capital Advisors v New Yorku. Oznámení amerických společností začínají 13. ledna, kdy budou zveřejněny výsledky velkých bank včetně JPMorgan Chase & Co. a Citigroup Inc. Ačkoli se zdá, že výkazy za čtvrté čtvrtletí budou ošklivé, další výsledkové sezóny mohou být ještě horší. Téměř 50 % respondentů průzkumu uvedlo, že zveřejnění výsledků za období od dubna do června bude odrážet největší škody způsobené potenciálním poklesem ekonomiky. Do té doby může nastat čas opustit hodnotové ukazatele, které jsou vůči hospodářskému cyklu zranitelnější, a vrátit se k růstovým. Klíčovou otázkou této sezóny je, jak odolné se ukáží být ziskové marže tváří v tvář prudce rostoucím nákladům. Nepříliš přesvědčivé první zprávy - mimo jiné od společností Exxon Mobil Corp., Tesla Inc. a Micron Technology Inc. ukazují, že existují důvody k obavám, zatímco propouštění předznamenává rostoucí problémy v technologickém sektoru. Analytici agentury Bloomberg Intelligence očekávají, že zisk indexu S&P 500 ve čtvrtém čtvrtletí klesl o 3,1 % ve srovnání s předchozím rokem. Index S&P 500 Pure Growth, který sleduje firmy v tomto sektoru, by měl vykázat pokles zisků o přibližně 16 %, zatímco zisky jeho hodnotového protějšku pravděpodobně vzrostly o 1,4 %. "Vycházíme z historicky nejvyšších firemních marží a s ohledem na inflační a recesní tlaky pravděpodobně dojde k převrácení zisků," uvedla Anneka Treonová, výkonná ředitelka společnosti Van Lanschot Kempen v Amsterdamu. Přibližně 31 % účastníků průzkumu očekává, že největším pozitivním faktorem pro zisky v tomto období bude ochlazení inflace, přičemž o něco nižší jsou podíly pro snižování nákladů a zlepšení dodavatelského řetězce. Tlaky na spotřebitelské ceny se snížily ze čtyřicetiletého maxima a očekává se, že čerstvé údaje, které mají být zveřejněny 12. ledna, ukáží další oslabení. Přesto se investoři zdráhají nakupovat, aniž by měli jasnější představu o Fedu. Poté, co páteční údaje ukázaly pomalejší než předpokládaný růst mezd a slabost ve službách, trh snížil očekávání, jak vysoko centrální banka letos posune svůj jednodenní benchmark. Esty Dwek, hlavní investiční ředitelka Flowbank SA v Ženevě, uvedla, že je ohledně akcií optimističtější, protože "jsme blízko konce cyklu zpřísňování a údaje nadále ukazují na dezinflaci". Přesto očekává, že volatilita bude přetrvávat, než se výnosy ve druhé polovině roku zotaví. To se shoduje s názorem manažerů fondů, které minulý měsíc oslovila agentura Bloomberg News, a také s výzvami stratégů z Wall Street, kteří předpokládají další pokles indexu S&P 500 před oživením, které bude podpořeno pozastavením zvyšování úrokových sazeb ze strany Fedu. Technologické firmy, které byly po většinu minulého desetiletí oblíbené u investorů, utrpěly prudké ztráty. Technologický index Nasdaq 100 se v roce 2022 propadl o 33 % ve srovnání s 9% poklesem indexu Dow Jones Industrial Average, který zahrnuje spíše hodnotové akcie. Snižování počtu pracovních míst ve velkých technologických společnostech zaujalo v minulé sezóně a není patrný žádný odstup: Amazon.com Inc. představil největší snížení počtu zaměstnanců ve své historii a Salesforce Inc. uvedl, že sníží asi 10 % své pracovní síly. Stratég Morgan Stanley Michael Wilson varoval, že tato opatření nemusí stačit k posílení ziskových marží. Vzhledem k tomu, že téměř 60 % účastníků průzkumu předpokládá v příštím měsíci vyšší výnosy desetiletých státních dluhopisů, zůstávají vyhlídky pro růstové akcie chmurné. Tržní stratégové Goldman Sachs Group Inc. minulý týden uvedli, že ačkoli ocenění akcií v loňském roce prudce pokleslo, růstové akcie jsou stále drahé, zatímco finanční a energetické společnosti jsou relativně levnější. Vývoj ekonomiky může tuto dynamiku změnit, protože většina analytiků vidí v letošním roce recesi. Analytici BI očekávají, že zisky indexu S&P 500 Pure Growth pro rok 2023 vzrostou o 4,1 % ve srovnání s 2,3% poklesem hodnotového ukazatele. Prozatím je však pro mnoho správců peněz výhodnější defenzivní postoj. "Ve hře je mnoho proměnných a potenciál výnosů hodnoty oproti růstu bude záviset na tom, jak rychle se zvýšení sazeb změní na jejich snížení a jak hluboká recese zasáhne globální ekonomiku," uvedla Danni Hewsonová, finanční analytička společnosti AJ Bell. "Pro mnohé bude tento soubor výsledků okamžikem, kdy se kuřata skutečně vrátí domů."