Události v Brazílii mohou ukázat, jaká bude nálada ve světě v roce 2023

Téměř stejně překvapivé jako víkendové šokující události v Brasílii bylo to, jak málo světové trhy zřejmě reagovaly - což ukazuje, že investoři se možná již připravují na éru volatilnější geopolitiky po roce 2022, kdy došlo k napětí v souvislosti s Ruskem a Čínou. A přesto jen rok poté, co většina trhů zavrhla šance na plnohodnotnou ruskou invazi na Ukrajinu, navzdory tomu, že Moskva na několik týdnů shromáždila vojska na hranicích, a navzdory závažnosti následných ekonomických dopadů po celém světě, je stále zvláštní vidět další významné politické riziko na chvostu, které je téměř ignorováno. Jistě, někteří bagatelizují události jako šok jako takový. Mnoho hlasů v Brazílii se domnívá, že nedělní vtrhnutí tisíců příznivců bývalého krajně pravicového prezidenta Jaira Bolsonara do prezidentského paláce, Kongresu a Nejvyššího soudu nebylo žádným skutečným překvapením - a pouze podtrhlo hluboké rozpory v zemi. Bolsonaro, považovaný za stoupence bývalého amerického prezidenta Donalda Trumpa, dosud neuznal porážku v říjnových volbách a nepravdivě tvrdil, že brazilský elektronický hlasovací systém byl náchylný k podvodům, což vyvolalo násilné hnutí popíračů voleb. Útok na vládní budovy přišel jen několik dní po inauguraci levicového Luize Inacia Luly da Silvy, vítěze říjnových těsných voleb. Zdá se, že Lula obnovil v hlavním městě pořádek uprostřed tisíců zatčených. Na to, že v zemi, kde teprve v roce 1985 skončila dvě desetiletí trvající vojenská vláda, armáda zatím nereagovala na požadavky protestujících na převrat, je to kritické. Investoři, kteří byli dotázáni na svou první reakci, zřejmě považovali celou událost za jednorázovou a raději se soustředili na Lulovy hospodářské plány a sliby v oblasti výdajů. Reál a akciový trh se v pondělí téměř nezachvěly a spready brazilských státních dolarových dluhopisů byly k dnešnímu dni také stabilní. Úvěrová společnost Moody's (NYSE:MCO) uvedla, že nedělní nepokoje podle ní samy o sobě neovlivnily dlouhodobý státní rating země na úrovni Ba2. Negativní úvěrové důsledky by sice mohly nastat, pokud by násilné činy přetrvávaly a vedly k narušení ekonomiky, dodala však, že pravděpodobnost takové situace vidí jako malou. Nezabývala se širšími institucionálními obavami o odolnost brazilské demokracie nebo rizikem vojenské vlády a tím, jak by spojenecké západní demokracie, které víkendové nepokoje široce odsoudily, mohly být nuceny na takový extrémní výsledek reagovat sankcemi. Možná to tedy byl jen další výbušný den v nervózní brazilské politice a všichni už to všechno někdy viděli. AKCIOVÝ TRH Přesto brazilská aktiva na první pohled nevypadají jako zlevněné akcie, které by se vyplatilo ocenit podle všech nejhorších scénářů. Reál a přední brazilské akcie, povzbuzené neočekávaným nárůstem cen komodit, který následoval po loňské invazi na Ukrajinu, v uplynulých 12 měsících překonaly většinu ostatních velkých ekonomik. Na co mnohé banky poukazují, je předpokládaná riziková prémie, která je již započítána do úrokových sazeb brazilského realu. Za prvé, centrální banka byla jednou z prvních, která začala zvyšovat úrokové sazby po pandemické recesi, a od začátku roku 2021 zvýšila svou základní úrokovou sazbu o více než 10 procentních bodů na 13,8 %. Na této úrovni se drží od srpna, tedy přímo během volebního procesu, a jsou nejvyšší mezi hlavními rozvojovými ekonomikami, i když domácí inflace se loni snížila téměř o polovinu oproti 10% míře zaznamenané v roce 2021. Stratégové JPMorgan (NYSE:JPM) uvedli, že podle jejich krátkodobého oceňovacího modelu se reálná hodnota pohybuje kolem 5,15 za dolar, což je zhruba o 4 % silnější hodnota, než na které začínala letošní rok, a ponechává její rizikovou prémii ve výši "rozumné" 1,5 směrodatné odchylky. Uvedla také, že údaje ukazují, že zahraniční pozice v realu se pohybují blízko minim za poslední dva roky. Goldman Sachs (NYSE:GS) se domnívala, že rostoucí úrokové sazby očištěné o inflaci udržují měnu atraktivní a její metriky naznačují "rizikovou prémii" v reálu ve výši téměř 20 % - což ponechává prostor pro zisky, i když trhy nadále oceňují některá politická rizika. Kromě brazilských trhů byl však stejně zvláštní i široký klid na světových trzích, který provázel víkendové události. Vždyť Brazílie je 12. největší ekonomikou světa a jedním z největších vývozců potravin a surovin. Vzhledem k tomu, že globální inflace je momentálně ekonomickým strašákem, může cokoli, co hrozí nedostatkem nebo dalším šokem v dodávkách, v této zemi důvodně vyvolat vlny. A jak by ohrožení demokracie v Brazílii mohlo tuto zemi postavit vůči hlavním západním spojencům nebo jiným autokraciím v rámci dlouhodobého uskupení BRIC, které tvoří obří rozvíjející se ekonomiky včetně Ruska, Indie a Číny? Ale možná se s tím investoři již setkali. Podle prudkého nárůstu indikátoru geopolitického rizika společnosti BlackRock (NYSE:BLK) na konci loňského roku - který sleduje relativní četnost zpráv a makléřských zpráv o konkrétních geopolitických rizicích - věnují investoři těmto rizikům větší pozornost než v posledních nejméně pěti letech. Mezi deseti největšími riziky, která uvádí podle pravděpodobnosti, jsou politická rizika na rozvíjejících se trzích, která ohrožují politické instituce. Společnost Goldman Sachs, která v úterý zahajovala svou konferenci o výhledu trhů na rok 2023, se zaměřila na geopolitiku jako na dominantní téma. Poradce Goldmanu a bývalý šéf britské zpravodajské služby MI6 Alex Younger uvedl, že nedávná minulost nemusí být dobrým vodítkem pro to, jak se věci budou vyvíjet dál. "Možná, že ekonomika nakonec zvítězí, ale v tuto chvíli má navrch geopolitika," řekl. "Posledních 30 let bylo pravděpodobně odchylkou. Odstupte od myšlenky na nějaký návrat k průměru."