M.D. Sass sází na tyto nefavorizované akcie a očekává růst, ať už je recese nebo ne

Když Ari Sass před čtyřmi lety přešel na pozici portfolio manažera hedgeového fondu M.D. Sass, byla to dlouho očekávaná změna ve společnosti, kterou vybudoval jeho otec, ale Sass řekl, že ji přijal jako novou příležitost. "Já a celý tým jsme provedli velkou introspekci," vzpomínal Sass v rozhovoru pro CNBC. "… Byla to do jisté míry šance … překonat sami sebe." Firma, kterou založil Sassův otec Martin v roce 1972, spravuje aktiva v hodnotě přibližně 5 miliard dolarů pro různé klienty. Mezi strategie fondu patří portfolio M.D. Sass Concentrated Value, které spravuje mladší Sass. Zaměření této strategie zostřil tím, že se zaměřil na 20 až 25 koncentrovaných investic s vysokým výnosem. Dříve firma investovala do přibližně dvojnásobného množství, uvedl. Díky omezení počtu akcií může podle Sasse provádět rozsáhlou hloubkovou kontrolu a výzkum každé ze společností, které vlastní. Cílem je najít hodnotu v podceňovaných společnostech, které jsou uprostřed transformace, jež urychlí růst a v konečném důsledku povede ke zvýšení hodnoty akcií. "Nevěřím v diverzifikaci pro diverzifikaci," řekl. "Věřím, že naši klienti si obecně, pokud chtějí větší diverzifikaci, mohou najmout další investiční manažery kolem nás, aby vytvořili jakoukoli diverzifikaci, kterou chtějí." V loňském roce Sass poprvé od doby, kdy začal portfolio spravovat, zaznamenal pokles. Jeho hodnota klesla o 5,4 % po odečtení poplatků, nicméně překonalo své benchmarky. Od svého založení v lednu 2019 do konce roku 2022 však získal 88 % po odečtení poplatků ve srovnání se zisky 50,5 % u indexu Russell 1000 Value a 49,9 % u indexu Russell 3000 Value. "Snažíme se skutečně zaměřit na to, abychom měli velmi specifické hodnotové faktory pro jednotlivé společnosti, o kterých si myslíme, že mohou fungovat v každém cyklu," řekl. "Kopání pod kameny"Při uzavírání sázek se Sass nedívá striktně na násobek ceny akcie vůči zisku. Tato metrika je "pouhým pozorováním", nikoli "tezí", řekl. Ocenění může poskytnout bezpečnostní rezervu - nebo představu o tom, jaký by mohl být poměr rizika a odměny - ale Sass řekl, že neprovádí screening, aby našel akcie, které upadly v nemilost. Vysvětlil, že většina akciových screenů řekne investorovi více o minulosti nebo současnosti než o budoucnosti. Jednou z výjimek je screening nákupů zasvěcených osob, řekl a vysvětlil, že prodeje zasvěcených osob mohou znamenat mnoho věcí, ale nákupy obvykle svědčí pouze o jedné věci: očekávání, že akcie poroste. Přesto je to jen signál, který je začátkem práce, řekl. "Skutečně hledáme společnosti, které procházejí změnou," řekl. "Společnost, o které si myslíme, že se nachází v inflexním bodě svého podnikání, kterému ulice nerozumí." Tyto typy scénářů mohou být často vytvořeny určitými druhy katalyzátorů, včetně příchodu nového manažerského týmu, který převezme dobrou společnost a udělá ji lepší, nebo transformační fúze a akvizice. Po tomto signálu přichází skutečná práce s objevováním širších témat, která mohou být podceňována, řekl. "Je to opravdu kopání pod mnoha kameny." Víceletý příběhDobrým příkladem je podíl ve společnosti Liberty Media (FWONK), která je vlastníkem Formule 1. Podle Sasse se jednalo o skvělé aktivum, které bylo špatně řízeno. Když ji získal John Malone, "ponořili se do ní hluboko". Byl to několikaletý příběh, řekl a dodal, že Liberty Media má stále co dokazovat a je stále podhodnocená. "Jsme rádi, že ji vlastníme, dokud je ocenění přiměřené, což si myslíme, že je," řekl Sass. Akcie Liberty Media v roce 2022 klesly o 5,5 %, ale od začátku letošního roku akcie posílily o 17 %. Podle společnosti FactSet má průměrné hodnocení analytiků na úrovni "koupit" a cílovou cenu 70,88 USD. Přibližně na této hodnotě akcie v pátek uzavřely. Mezi největší pozice společnosti M.D. Sass patří CACI International (CACI), společnost zabývající se obrannými technologiemi. Sass vysvětlil, že CACI investuje do akvizic, které posunuly její podnikání od více komoditních služeb k technologiím, které poskytují větší hodnotu ministerstvu obrany. To jí pomáhá získávat více zakázek a zvyšovat ziskové marže. "Naše teze se skutečně týkala spíše toho, že se společnost poněkud transformuje na služby s vyšší přidanou hodnotou," řekl. Celkový objem nevyřízených zakázek CACI vzrostl k 31. prosinci 2022 o 10 % na 26,5 miliardy USD z 24,1 miliardy USD v předchozím roce. Financované nevyřízené zakázky činily 3,2 miliardy dolarů, což je o 3 % více než v předchozím roce. Podle Sasse většina lidí předpokládá, že obranné rozpočty se budou zvyšovat, ale nemyslí si, že trh plně doceňuje tempo zvyšování. Peněžní výdaje nedosáhly v loňském roce výše obranného rozpočtu, částečně kvůli problémům s dodavatelským řetězcem, a Sass očekává, že to poskytne dodatečnou výplň pro budoucí růst. Nejlepší na tom podle něj je, že tempo růstu příjmů nijak nesouvisí s tím, zda se ekonomika vyhne recesi. Akcie CACI si v loňském roce připsaly 11,7 % a v roce 2023 zatím vzrostly přibližně o 1 %. Analytici v průměru hodnotí akcie jako převážené s průměrnou cílovou cenou 336,54 USD. Vzhledem k tomu, že akcie CACI v pátek uzavřely na úrovni 304 USD, implikovaný růst na základě těchto cílových cen analytiků činí více než 10 %. Hledání příležitostíSass uvedl, že v současném klimatu bylo trochu obtížné najít společnosti, které budou zvyšovat zisky. V době tohoto rozhovoru Sass uvedl, že má asi 14 % svých aktiv v hotovosti a pozice v asi 18 akciích. Když Sass přidá pozici, očekává, že bude akcie vlastnit dva nebo tři roky, ale to se může změnit, pokud konsenzuální názor dožene rychleji, než se očekává, nebo pokud tým udělá špatnou sázku. "Velmi, velmi, velmi pečlivě vytváříme v naší skupině kulturu intelektuální poctivosti," řekl a vysvětlil, že lidé musí být schopni udělat chybu a přiznat, že jejich předtucha mohla být mylná. "V tomto oboru platí, že pokud máte v 60 % případů pravdu a ve 40 % případů se mýlíte, ale když se mýlíte, snížíte své ztráty dříve, než vás opravdu zabolí, vaši vítězové vám skutečně mohou umožnit užívat si ovoce toho, že máte pravdu," řekl. "Myslím, že tato kombinace je v průběhu času docela silná."