Akciový trh se sotva pohnul, ale nenechte se zmást – výsledková sezóna probíhá hladce

Výnosy představují pro akciový trh součet všech obav. Pokud však nedopadnou tak, jak si medvědí investoři myslí, mohl by být další pohyb akcií vyšší. V každém okamžiku se v očekávání zisků odráží vše, co se děje ve světě, od ekonomiky a Federálního rezervního systému až po úrokové sazby a geopolitiku. Právě teď většina obav pramení z očekávání ohledně ekonomiky. Fed zvýšil úrokové sazby, aby snížením ekonomické poptávky zkrotil inflaci, a zatím se zdá, že to funguje. Míra inflace se oproti svému postkovidovému vrcholu snížila téměř na polovinu, ale spolu s ní se zpomaluje i růst: Expanze hrubého domácího produktu za první čtvrtletí, která bude oznámena 27. dubna, by měla klesnout na 1 % z loňských 2,1 %. A protože vyšší sazby působí se zpožděním, jejich plné účinky se pravděpodobně ještě neprojevily, což zvyšuje možnost recese. Recese by se podepsala na ziscích podniků mnohem více, než analytici v současné době očekávají. Očekává se, že souhrnný zisk na akcii společností z indexu S&P 500 v letošním roce dosáhne 218 USD, což je o něco více než loňských 216 USD, ale recese by mohla způsobit jeho meziroční pokles - a propad akcií. "Nevíme, jak velký pokles to bude," říká Chris Harvey, hlavní americký akciový stratég společnosti Wells Fargo. "Myslíme si, že je potřeba poměrně agresivní přecenění" rizikových aktiv. A přesto se zdá, že akciový trh je v pořádku. Index S&P 500 v uplynulém týdnu klesl o 0,1 %, zatímco Dow Jones Industrial Average se snížil o 0,2 % a Nasdaq Composite ztratil 0,4 %. Přesto jsou všechny tři indexy v letošním roce v kladných číslech, přičemž index S&P 500 vzrostl o 7,7 %. Rally způsobila, že akcie jsou mnohem dražší, než byly na začátku roku, přičemž index S&P se nyní obchoduje za 18,3násobek forwardových zisků oproti 16,7násobku. To by sice mohlo být známkou toho, že investoři platí za budoucí zisky příliš mnoho, ale také to může naznačovat, že trh je přesvědčen, že budou lepší, než předpovídají analytici. A v tuto chvíli se zdá, že sezóna výkazů za první čtvrtletí probíhá hladce. Zisky společností z indexu S&P 500, které již reportovaly, byly podle společnosti Evercore od pátku téměř o 5 % vyšší než odhady analytiků. Zatímco ty, které svá čísla překonaly, jsou odměňovány, ty, které je nesplnily, nejsou tolik trestány. Společnosti, které oznámily zisky a tržby, jež překonaly očekávání, si připsaly 2,3 % oproti průměrnému nárůstu o 1 % za posledních pět let. Dvojnásobné nesplnění očekávání mělo za následek pokles o pouhých 1,8 % oproti průměrnému poklesu o 2,9 %. To by mohlo být znamením, že to nejhorší pro ekonomiku je skutečně za námi. A tato možnost se - alespoň prozatím - objevuje v prognózách analytiků. Podle Ned Davis Research byly odhady zisků pro příští rok revidovány směrem nahoru u přibližně 76 % společností v indexu MSCI USA. To je nejvyšší úroveň za posledních 10 měsíců a nárůst z nedávného minima necelých 60 %, což by mohlo být známkou toho, že odhady dosáhly svého dna a jsou připraveny se odrazit ode dna. "Stále pozitivnější míra revizí zvyšuje pravděpodobnost, že po téměř dvou letech stále pesimističtějšího sentimentu ohledně zisků budou investoři nakupovat na základě očekávání lepších budoucích zisků," píše Tim Hayes, hlavní globální investiční stratég společnosti Ned Davis Research. Říkejme tomu samolibost, krátkozrakost nebo prostě hloupost, ale někdy má akciový trh pravdu, když pokrčí rameny nad tím, co se zdá být naléhavým problémem. Tohle je možná jeden z těch případů. Akcie končí páteční seanci bez větších změn, Dow přerušil 4týdenní vítěznou sérii Index Dow Jones Industrial Average zakončil páteční seanci bez větších změn a v celotýdenním srovnání skončil níže, protože investoři vyhodnotili nejnovější výsledky hospodaření a obavy ze zklamání zisků. Třicetičlenný index přidal 22,34 bodu, tj. 0,07 %, a skončil na 33 808,96 bodu, zatímco index S&P 500 si připsal 0,09 % a usadil se na 4 133,52 bodu. Nasdaq Composite vzrostl o 0,11 % a uzavřel na 12 072,46 bodech. Všechny hlavní indexy zakončily týden v červených číslech, přičemž Dow klesl o 0,23 % a přerušil čtyřtýdenní vítěznou sérii. Největší pokles zaznamenal technologický Nasdaq, který klesl o 0,42 %, zatímco S&P se propadl o 0,1 %. "Pokračuje tlak na skutečnost, že ekonomika byla mnohem odolnější, než mnozí lidé očekávali, a zisky podniků se držely docela dobře, když se to vezme kolem a kolem," řekl Chris Zaccarelli, investiční ředitel společnosti Independent Advisor Alliance. I tak ale upozornil, že Federální rezervní systém v posledním roce výrazně zvýšil sazby. Zaccarelli uvedl, že i když centrální banka v květnu zvýší sazby, jak se očekává, bude je pravděpodobně držet na vyšší úrovni, než trh očekává. "Můžete tak trochu vidět býčí a medvědí případ opravdu přímo v kostce, pokud jde o odolnou ekonomiku s vyššími než očekávanými zisky podniků versus velmi horkou, velmi restriktivní měnovou politiku přicházející z Fedu," řekl. Výsledková sezóna pokračovala v pátek výsledky společnosti Procter & Gamble. Společnost vyrábějící spotřební zboží posílila o 3,5 % poté, co překonala očekávání a zvýšila svůj odhad tržeb. Od pátečního rána překonalo odhady analytiků ohledně zisku na akcii 76 % společností z indexu S&P 500, které doposud oznámily své výsledky, uvádí FactSet. Jinde se nejhůře dařilo akciím v oblasti materiálů, přičemž společnost Freeport-McMoRan klesla o 4,1 % poté, co ve svých čtvrtletních výsledcích vykázala meziroční pokles. Společnost Albemarle se propadla o 10 % poté, co Chile oznámilo, že znárodní svůj lithiový průmysl. Přestože společnosti tento týden vesměs překonaly očekávání, celkové zprávy o ziscích nedokázaly akcie povzbudit, přičemž někteří investoři se obávají, že s pravděpodobnou recesí hrozí pokles zisků. "Výsledková sezóna zatím začíná nevýrazně, mnoho společností splnilo již snížená očekávání ohledně zisků, což pomáhá vysvětlit nedostatečný pohyb hlavních akciových indexů v posledních několika dnech," uvedla Carol Schleifová, hlavní investiční ředitelka BMO Family Office. Dodala, že očekává, že se akcie budou nějakou dobu obchodovat v úzkém rozpětí. Příští týden budou pokračovat výsledky hospodaření velkých technologických společností Amazon, Alphabet, Meta Platforms a Microsoft.