Hrozba recese může znamenat, že investoři na akciových trzích už nebudou považovat špatné zprávy o ekonomice za dobré zprávy

To znamená, že „špatné zprávy“ o ekonomice již nemusí být pro akciový trh „dobrou zprávou“.

Donedávna investoři vítali známky zpomalování ekonomiky v domnění, že to znamená, že Federální rezervní systém brzy přestane zvyšovat úrokové sazby, pravděpodobně včas, aby zabránil recesi v důsledku ochlazení inflace. Po problémech bank z minulého měsíce se investoři zřejmě více obávají možného poklesu, uvedli pozorovatelé trhu.

Podle Michele Morry, portfolio manažerky společnosti Moneyfarm, se trh letos přesunul z inflace na recesi. Nedávné údaje o zaměstnanosti se přidávají k rostoucímu počtu důkazů, že inflace zpomaluje, „a i když vezmeme v úvahu holubičí měnovou politiku, hlavní pozornost se soustředí na recesi,“ uvedla Morra.

Údaje z minulého týdne poskytly nové důkazy o tom, že cyklus zpřísňování měnové politiky americké centrální banky se konečně projevuje na trhu práce. Ačkoli březnová zpráva o zaměstnanosti byla silná, neboť v USA přibylo 236 000 pracovních míst, objevily se určité náznaky, že trh práce změkčuje.

Společnost ADP ve středu uvedla, že soukromý sektor v březnu vytvořil 145 000 pracovních míst, což je výrazně méně než ekonomové očekávali 210 000 míst. Údaje o žádostech o dávky v nezaměstnanosti ve čtvrtek ráno ukázaly, že počet prvních žádostí o dávky v minulém týdnu byl vyšší, než se očekávalo.

Investoři čekají na údaje o březnovém indexu spotřebitelských cen, které budou zveřejněny ve středu, a na údaje o indexu cen výrobců, které budou zveřejněny ve čtvrtek.

U ekonomických údajů „věříme, že mírně špatné zprávy jsou dobré, ale ne hrozné zprávy,“ řekl Jay Hatfield, výkonný ředitel společnosti Infrastructure Capital Advisors. „Je dobré rozšířit píseň o oslabení trhu práce, ale existují obavy, že se ekonomika zhroutí nebo praskne,“ řekl Hatfield v telefonickém rozhovoru.

Akcie v letošním roce po náročném roce 2022 zatím získávají. Průmyslový index Dow Jones si od počátku roku připsal 1 %, zatímco index S&P 500 za stejné období vzrostl o 6,9 %. Nasdaq Composite, který byl lídrem růstu v roce 2023, si letos zatím polepšil o 15,5 %.

Existují však pochybnosti o udržitelnosti rally.

Ve čtvrtek si indexy S&P 500 a Nasdaq Composite připsaly první ztrátu za poslední čtyři týdny, zatímco Dow Jones Industrial Average si ve svátečním zkráceném obchodování připsal skromných 0,6 %. V pátek byl akciový trh uzavřen kvůli svátku Velký pátek, ačkoli futures na akciové indexy zaznamenaly ve zkrácené obchodní seanci po zveřejnění březnové zprávy o zaměstnanosti malé zisky.

„Myslím, že se pravděpodobně nacházíme v prostředí obchodování v rozmezí, zatímco se investoři a společnosti snaží rozhodnout, zda mají být defenzivní, nebo ne,“ řekl Andrew Bell, výkonný ředitel společnosti Witan Investment Trust.

Účastníci trhu si podle něj nejsou zcela jisti, zda Fed skončil se zvyšováním sazeb, a zároveň není jasné, zda ekonomika směřuje k recesi a zda bude třeba v příštích týdnech „vzít nůž na krk“ při odhadech zisků, uvedl Bell v telefonickém rozhovoru. Sezóna vykazování hospodářských výsledků podniků za první čtvrtletí začíná koncem tohoto týdne.

Několik posledních týdnů se index S&P 500 obchoduje poblíž horní hranice svého nedávného obchodního rozpětí 3 800 až 4 200, takže je normální, že dochází k poklesům, řekl Hatfield ze společnosti Infrastructure Capital. Nicméně s tím, jak společnosti začnou oznamovat své zisky za první čtvrtletí, by to mohlo vytvořit předpoklady pro proražení indexu S&P 500 nad úroveň 4 200, uvedl Hatfield.

„Myslíme si, že většina výsledků bude dobrá,“ řekl Hatfield. Americká ekonomika je stále relativně silná, bez výrazné nezaměstnanosti, přičemž pro společnosti by bylo snazší překonat očekávání, protože někteří analytici se „stali super medvědími“, dodal Hatfield.

Analytici v průběhu prvního čtvrtletí poměrně agresivně snižovali své výhledy, protože ekonomický výhled se zhoršoval. Podle průměru předpovědí Wall Street sestaveného společností FactSet se očekává, že provozní zisky se v minulém čtvrtletí snížily o 6,8 %.

Pokud se prognóza naplní, bude to znamenat nejhorší čtvrtletní pokles zisků od třetího čtvrtletí roku 2020, kdy se zisky podniků snížily o více než 30 %, protože ekonomikou otřásly globální výluky v reakci na Covid-19.

Investoři budou také věnovat zvláštní pozornost bankám, které budou mezi prvními, kdo oznámí své hospodářské výsledky, protože někteří z nich, včetně šéfa JPMorgan Chase & Co Jamieho Dimona, varovali, že bankovní krize ještě neskončila.

Přesto může být ještě příliš brzy na to, aby se bankovní krize odrazila ve výsledcích hospodaření za první čtvrtletí, poznamenala Morra.

Někteří jsou méně optimističtí, pokud jde o nadcházející výsledky hospodaření a výkonnost akciového trhu.

„Po záporném 3,5% růstu ve čtvrtém čtvrtletí jsme se ocitli na půli cesty k tomu, čemu se říká ‚zisková recese‘ (dva po sobě jdoucí kvartály záporného růstu), a pokud první čtvrtletí vykáže záporný výsledek, budeme mít plně zaškrtnutou kolonku,“ uvedla Liz Youngová, vedoucí investiční strategie ve společnosti SoFi.

Podle ní medvědí trh pro index S&P 500 ještě neskončil a mohou nás čekat nová minima.

„Stále se domnívám, že bychom mohli být svědky poklesu, který povede k poklesu indexu S&P od vrcholu k vrcholu o 30 % nebo více,“ tvrdí Youngová. To znamená, že akciový index by mohl ze svého vrcholu na úrovni 4 796 bodů 3. ledna 2022 dosáhnout minima 3 357 bodů.

„Vzhledem k tomu, že verdikt o možné recesi zisků se dozvíme za necelé dva měsíce, to by napovědělo, zda jsme zralí na to, aby pokles trhu začal spíše dříve než později,“ řekla Youngová.