Stojí akcie IBM za nákup kvůli 5% dividendovému výnosu?

Akcie International Business Machines (NYSE:IBM) mají v současné době 5% dividendový výnos, který pravděpodobně přitahuje zájem investorů z několika důvodů. Za prvé, IBM je v současné době technologickou akcií s nejvyšším výnosem a druhou technologickou složkou indexu S&P 500 (SPX) s nejvyšším výnosem. Kromě toho má IBM vynikající pověst společnosti, která konzistentně zvyšuje dividendy, a její 27letá historie každoročního zvyšování dividend ji řadí mezi elitní skupinu dividendových aristokratů. Tato výjimečná historie dále posiluje důvěryhodnost a spolehlivost dividend společnosti IBM. Na pozadí dnešního vysoce nepředvídatelného a volatilního makroekonomického prostředí je pochopitelné, proč mohou investoři hledat útočiště v bezpečí a stabilitě značné a dobře zavedené dividendy společnosti IBM. Přesto IBM nadále postrádá smysluplné růstové vyhlídky a její rozvaha zůstává vysoce zadlužená. Proto, i když si společnost pravděpodobně udrží současnou úroveň výplat, považuji za nepravděpodobné, že by budoucí zvyšování dividend bylo podstatné, což by mohlo omezit budoucí výnosy investorů. V souladu s tím mám na akcie neutrální názor. Může se IBM vrátit do růstového režimu? Před určením potenciálu růstu dividend společnosti IBM je nezbytné zhodnotit pravděpodobnost návratu společnosti do růstového režimu. Zdroj: Getty Images Trajektorie příjmů Pravdou je, že tržby společnosti IBM mají již více než deset let klesající tendenci. Svého vrcholu dosáhly v roce 2011, kdy činily 106,9 miliardy USD, a od té doby se postupně propadají níže a v roce 2022 dosáhnou 60,5 miliardy USD. Pozitivní je, že 60,5 miliardy dolarů dosažených v loňském roce bylo ve skutečnosti meziročně o 6 % více, resp. o 12 % v konstantní měně (CC), což vzbudilo určité naděje na oživení růstu. K nárůstu příjmů přispěl především hybridní cloud IBM, jehož příjmy přistály na 22,4 miliardy dolarů, což je o 11 % více než ve fiskálním roce 2021, resp. o 17 % v CC. Do tohoto segmentu patří rychle rostoucí Red Hat, který IBM koupila již v roce 2019 za tučných 34 miliard dolarů. Tržby Red Hatu sice nebyly zveřejněny, ale během roku vzrostly o 12,6 %, resp. o 17,5 % v CC. IBM tvrdí, že 100 % komerčních bank, telekomunikačních, mediálních a technologických společností z žebříčku Fortune Global 500 spoléhá na technologie Red Hat. Vzhledem k vedoucímu postavení společnosti Red Hat na trhu, pokračujícímu růstu a celosvětovým firemním výdajům na cloud, které zůstávají stabilní, by vyhlídky IBM na růst příjmů mohly být skutečně slibné. Přesto je také docela pravděpodobné, že dvě starší divize IBM, Consulting a Infrastructure, by mohly v dlouhodobém horizontu částečně kompenzovat růst divize Software, a to v souladu s jejich dlouhodobým trendem eroze. Zdroj: Getty Images Trajektorie ziskovosti Ziskovost společnosti IBM se pohybuje v souladu s jejími příjmy a již několik let klouže dolů po sestupné dráze bez známek obratu v dohledu. Pro kontext, upravený zisk na akcii dosáhl v roce 2014 hodnoty 15,59 USD, do roku 2019 klesl na 12,81 USD a v roce 2022 přistál na ještě nižší hodnotě 9,13 USD. Fiskálních 9,13 USD v roce 2022 bylo ve skutečnosti vyšší než 7,93 USD v předchozím roce v důsledku vyšších příjmů a určité kontroly nákladů. Přesto je stále těžké říci, zda upravený zisk na akcii IBM dokáže udržet smysluplný růst do budoucna, zejména vzhledem k tomu, že hrubé ziskové marže ve starších segmentech se v poslední době snižují. Může si IBM dovolit významně zvýšit dividendu? Je nepravděpodobné, že by si IBM mohla dovolit významné zvýšení dividendy v budoucnu. Zatímco její tržby a upravený zisk na akcii se v loňském roce poněkud zotavily, její starší segmenty se nadále potýkají s problémy. Dokonce i loňský lepší upravený zisk na akcii znamená výplatní poměr ve výši přibližně 72 %. To znamená, že IBM bude pravděpodobně velmi opatrná při budoucím zvyšování dividend, aby se nedostala do nejisté pozice, kdy bude muset snížit výplaty. Zdroj: Getty Images Dalším důvodem, který podporuje tento argument, je skutečnost, že společnost IBM je vysoce zadlužená a její rozvaha obsahuje dluh v hodnotě 54 miliard USD, z toho dlouhodobý dluh činí 46 miliard USD. Vzhledem k rostoucím úrokovým sazbám se úrokové náklady IBM při tak obrovském objemu dluhu prudce zvýší, až bude muset nakonec refinancovat své dluhopisy. Společnost tak s největší pravděpodobností upřednostní splácení dluhu před slušným růstem dividendy. O tom, že IBM nemá dostatečné zisky, aby mohla významně zvýšit dividendu, svědčí i skutečnost, že poslední tři po sobě jdoucí zvýšení dividendy bylo pouze o 0,6 %. Jsou akcie IBM podle analytiků vhodné k nákupu? Co se týče odhadů Wall Street, společnost International Business Machines má konsenzuální hodnocení "Hold" na základě tří "Buy", šesti "Hold" a jednoho "Sell" přiřazených v posledních třech měsících. Průměrná cílová cena akcií IBM na úrovni 145,00 USD naznačuje 10,7% potenciál růstu. Závěr IBM svým vysokým 5% dividendovým výnosem pravděpodobně přiláká potenciální investory, zejména proto, že se může pochlubit nejvyšším výnosem mezi společnostmi s velkou tržní kapitalizací v technologickém sektoru. Navíc prestižní status IBM jako dividendového aristokrata bude pravděpodobně sloužit jako další lákadlo pro investory orientované na příjmy. Nicméně i přesto, že IBM v uplynulém roce vykázala ve svých výsledcích určitý pozitivní vývoj, stále se jí nepodařilo zcela zvrátit klesající trend tržeb a zisků. Tento problém ještě zhoršují klesající ziskové marže v jejích tradičních obchodních segmentech a blížící se vznik rostoucích úrokových nákladů, které podle mého názoru budou mít na hospodářský výsledek společnosti dopad i v následujících letech. Vzhledem k těmto okolnostem sice IBM může udělat vše pro to, aby si uchránila své výsledky v oblasti růstu dividend, ale je pravděpodobné, že budoucí zvýšení bude relativně nevýznamné. Tak je tomu již několik let a považuji za nepravděpodobné, že bychom se v blízké budoucnosti dočkali nějakého výrazného odchýlení od tohoto trendu.