Trhy se příští týden budou nejspíš stále zabývat vývojem několika témat

Podle jednoho ze stratégů může nálada investorů jen zabrousit výše. Může se ukázat jako prudká, ale krátká a neudržitelná. Ale rally s jakýmkoli jiným názvem je stále rally.

Alespoň tak uvažuje malý, ale stále početnější sbor hlasů na Wall Street, který nastiňuje důvody pro další růst akciového trhu poté, co se indexy S&P 500 i Nasdaq Composite v uplynulém týdnu dotkly devítiměsíčních maxim.

To vše samozřejmě za předpokladu, že se nakonec podaří vyřešit jednání o dluhovém stropu mezi Bílým domem prezidenta Joea Bidena a frakcí GOP předsedy Sněmovny reprezentantů Kevina McCarthyho a Spojené státy poprvé v historii nezaplatí své dluhy.

„Býci se vracejí do čela díky optimismu investorů z pravděpodobného vyřešení dluhového stropu a krátkodobému odklonu od jestřábí úrokové politiky Fedu,“ uvedl Greg Bassuk, výkonný ředitel společnosti AXS Investments. „Investoři se snaží navázat na pozitivní dynamiku.“

Vychází se z toho, že pokud trhy dokáží hodit za hlavu jednání o dluhu, krizi regionálních bank a jestřábí Fed a pustí se do očekávání pokračující síly spotřebitelských výdajů a trhu práce, investoři budou mít větší jistotu ohledně druhé poloviny roku a budou tlačit ceny výše.

„Zatímco politika Fedu a zvyšování úrokových sazeb byly od loňského roku příběhem investorů, nyní panuje zvýšený konsenzus, že se blížíme ke konci cyklu zvyšování sazeb,“ řekl Bassuk a sentiment se zlepšuje v důsledku toho, že „se nacházíme na chvostu jestřábí politiky Fedu“.

Konec zvyšování úrokových sazeb Federálního rezervního systému v boji proti inflaci by byl předzvěstí lepšího vývoje na akciovém trhu než snižování úrokových sazeb, které je reakcí na pokles ekonomiky, poznamenala nedávná zpráva Credit Suisse. Podle nástroje CME FedWatch Tool teprve v listopadu většina (74 %) lidí na Wall Street předpokládá, že centrální banka sníží sazbu federálních fondů. Do prosince se šance zvyšují na 92 %.

Podnětem pro 3% nárůst indexu Nasdaq Composite v uplynulém týdnu a 1,6% nárůst indexu S&P 500 zpět na úrovně naposledy zaznamenané v srpnu bylo to, že akcioví investoři „diskontovali velmi prudké oživení ekonomické aktivity. Oživení, které by nebylo v souladu s očekáváním vývoje sazeb,“ napsal v pátek z Londýna Andrew Garthwaite, globální akciový stratég Credit Suisse.

Jednodušším vysvětlením může být to, že obchodníci v poslední době nabyli takového pesimismu v důsledku krachů Silicon Valley a First Republic, že nyní museli pokrýt své sázky proti trhu a že investoři mají „strach, že o něco přijdou“, řekl Jeff Kilburg, generální ředitel butikového investičního poradce KKM Financial v Chicagu.

„Tady se potenciálně díváme na to, že se více lidí dostane do bolestivé pozice, protože testujeme průlom směrem vzhůru,“ řekl Kilburg. „Takže krátkodobě, víte, mám optimismus na trhu, ale mám také optimismus, že najdeme způsob, jak se posunout dál, americká vláda nikdy skutečně neodejde“ od svých finančních závazků.

Kilburg si také bere k srdci index volatility CBOE. VIX se koncem tohoto týdne obchodoval kolem 16-17, což signalizuje, že mezi profesionálními obchodníky nepanuje žádný velký strach.

„Pro mě jako obchodníka s opcemi to znamená, že se nikdo v žádném případě příliš neobává, že americká vláda skutečně nesplní své závazky,“ řekl. Tato nálada do značné míry přetrvávala i v době, kdy se jednání v pátek pozastavila.

Mezitím řekl, že výsledky za první čtvrtletí byly lepší, než se obávali. Walmart a další maloobchodníci tento týden zdůraznili, že spotřebitelé utrácejí méně volně, ale stále utrácejí, a to pohání dvě třetiny ekonomiky.

„Netvrdím, že je udržitelné, aby se trh dostal až na 4 450 bodů v indexu S&P 500 a zůstal tam, ale zdá se, že se z tohoto pásma dostaneme a cesta nejmenšího odporu je ve skutečnosti směrem vzhůru,“ řekl Kilburg.

„Fundamenty znamenají ve spekulativní bublině naprosté nic,“ uvedl investiční stratég Bank of America Michael Hartnett v páteční poznámce, v níž použil výraz „melt-up“ v souvislosti s posledním pohybem vzhůru a býčím trhem se vším, co souvisí s umělou inteligencí. Hartnett poznamenal, že „jednou z definic ‚bubliny‘ je, když cena aktiva ignoruje růst nákladů na kapitál“.

Podle posledního průzkumu manažerů fondů BofA by „bolestivý obchod“, který by způsobil největší škody nejvíce investorům, vynesl index S&P 500 na 4 400 bodů (z o něco méně než 4 200 bodů koncem pátku) a výnos desetiletého státního dluhopisu
na 4,00 % (z 3,70 %).

V posledních dvou měsících se akcie obchodovaly tak, jako by kolaps Silicon Valley Bancorp připomínal spíše selhání Long-Term Capital Management v roce 1998 – odstartoval velkou býčí sérii – než pád Bear Stearns v roce 2008, který předcházel globální finanční krizi, napsal Hartnett.

Dokonce i Mark Haefele, investiční ředitel společnosti UBS Global Wealth Management, koncem tohoto týdne napsal, že se musí bavit o tom, co by se na trzích mohlo podařit, přestože jeho vlastní názor je v zásadě medvědí.

„Vzhledem k tomu, že inflace převyšuje růst mezd, spotřebitelé méně spoří, čerpají úspory nebo si půjčují na pokrytí životních nákladů,“ uvedl Haefele. „Přesto zůstává počet delikventů na kreditních kartách nízký, reálné příjmy s klesající inflací rostou a spotřebitelská důvěra se zlepšuje. Pokud se americkému spotřebiteli podaří úspěšně ‚překlenout mezeru‘ do doby, než bude růst reálných mezd kladný, může se ukázat, že hospodářský růst je silnější, než očekáváme, a trhy mohou pokračovat ve svém růstu.“

Pokud k tomuto „vzestupnému scénáři“ dojde, UBS vidí, že se světové akcie do konce prosince posunou o 13 % výše a index S&P 500 vzroste o dalších 6 % – na úroveň severně od 4 400 bodů.