Vedlejší akciový trh přivádí obchodníky k šílenství, ale bolestivé obchodování je stále na vzestupu

Spotřebitelé se stále drží, ale rozhodně nejsou tak sebevědomí jako před několika měsíci. Cíl byl dobrý i špatný. Tržby z prodeje zboží se nezměnily, byly lehčí než očekávané 1 %. Na pozitivní straně: Návštěvnost byla vyšší, což je dobré. Výhled na druhé čtvrtletí je mírný, ale výhled na celý rok se nezměnil. To zní dobře, ale přes odhad celoročního zisku 7,75-8,75 USD by se dalo projet náklaďákem. Společnost Target mohla býkům hodit kost a zvýšit spodní hranici výhledu, ale rozhodla se to neudělat. Provoz se zvýšil, ale oni nezmění výhled? To mi říká, že obchod je nestabilní a vedení nemá velkou důvěru, že se diskreční část obchodu odrazí ode dna. Sečteno a podtrženo: vzhledem k tomu, že Home Depot nedosáhl tržeb a snížil celoroční výhled, a vzhledem k tomu, že Target nemá důvěru v druhou polovinu roku, mi to říká, že spotřebitelé jsou rozhodně opatrnější než před několika měsíci. Dobrá zpráva: Target je přeživší a přežije. Je to dobře řízený maloobchodní řetězec s obrovským rozsahem a silnou rozvahou. Špatná zpráva: zdá se, že zákaznická základna kolísá. Když mají spotřebitelé z nižší třídy peníze, kupují v Targetu více diskrečního zboží. Když je nemají, jdou raději do Walmartu. Obchodní trendy: připraveni na létoUž jste připraveni vzdát se a vyrazit na léto na pobřeží? Já vím, je ještě brzy, ale když si zavoláte k obchodním stolům nebo se projdete po akciovém či opčním parketu newyorské burzy, tak nějak se zdá, že se všichni těší na léto, hlavně kvůli nedostatku akcí. A nedostatek objemu. A nedostatek volatility. A nedostatek trendu. Obchodníci si nejsou "jisti, zda by se měli přiklánět k trhu, nebo z něj odcházet", říká mi Craig Johnson ze společnosti PiperSandler. Tady je dobrá zpráva: trh vstřebal spoustu špatných zpráv, ale v podstatě se po celé druhé čtvrtletí pohyboval do strany (v rozmezí 4 100). Přemýšlejte o tom. Krachy bank, válka na Ukrajině, vyjednávání o dluhovém stropu spolu s pokračujícím zvyšováním úrokových sazeb… a trh je na nule? Kdybyste tyto informace předložili obchodníkovi před rokem, většina z nich by tipovala, že trh bude o 10-20 % níže. Výsledky nespolupracují s příběhem o "hrozící recesi"Ještě překvapivější je stav zisků. Před šesti měsíci byli všichni přesvědčeni, že v roce 2023 se zisky propadnou z útesu. Většina stratégů z Wall Street si myslela, že zisky v tomto roce dosáhnou přibližně 200 dolarů, což by znamenalo 10% pokles oproti 218 dolarům, které byly vytištěny v roce 2022. To by bylo zcela normální pro recesi, při níž obvykle zisky klesají o 10-20 %. Až na to, že se to nestalo. Odhady zisků za první čtvrtletí byly příliš sníženy. Odhady pro první čtvrtletí, které se 1. dubna očekávaly o 5,1 % nižší, se po několik týdnů zvyšovaly a nyní se očekává pokles pouze o 0,6 %. Odhady pro druhé pololetí jsou stabilní. Očekává se, že celoroční zisk indexu S&P 500 vzroste o 1,2 %, což je beze změny oproti začátku čtvrtletí. Jaký druh recese nás čeká?Tady je špatná zpráva: zdá se, že akciový trh se nemůže shodnout na tom, jaký druh zpomalení bychom mohli mít. Část trhu (růstové akcie, jako jsou technologie, defenzivní sektory, jako je zdravotnictví a základní spotřební zboží) se na jakékoli zpomalení dívá skrz prsty. Jiné (cyklické akcie jako průmyslové podniky, materiály a energie) se chovají tak, jako by zpomalení určitě přišlo. Například společnost Caterpillar, na kterou se často pohlíží jako na zvěstovatele mezinárodního růstu, je 20 % pod svým nedávným lednovým maximem. Další špatné zprávy: zdá se, že i trh s dluhopisy s inverzní výnosovou křivkou signalizuje, že se blíží vážnější recese. Bolestivé obchodování je na vzestupuV nepřehledné pásce je asi nejdůležitější uvědomit si, jak jsou všichni kyselí. Sentiment je velmi negativní. A to je pozitivní. Průzkum nálady Americké asociace individuálních investorů již několik týdnů zaznamenává investory, kteří jsou "pesimističtí", v rozmezí 35-45 %, což je daleko nad historickou normou. Průzkum BofA Global Fund Manager Survey byl po většinu letošního roku extrémně pesimistický. Zpráva Commitment of Traders, která se zabývá otevřeným zájmem o futures na S&P 500 E-Mini, již několik týdnů ukazuje na velmi vysoký krátký zájem nekomerčních obchodníků (retail, hedgeové fondy). Hovoříme o velmi vysokých úrovních. "Jde o jedny z nejvyšších krátkých zájmů, které jsme zaznamenali od roku 2007," říká Johnson ze společnosti PiperSandler. "Obchodníci mají velmi negativní výhled." To je, jak jsme již mnohokrát poznamenali, protichůdný ukazatel. V minulosti, v obdobích, kdy byl krátký zájem tak vysoký jako nyní (2007, 2011, 2015 a 2020), byl trh o tři měsíce později obvykle výše. O kolik vyšší? Asi o 4,8 % výše, říká Johnson. "Když jsme v minulosti měli takto vysoké krátké pozice, často jsme viděli, že se trhy pohybují výše," řekl mi. Jedním z oblíbených ukazatelů, které obchodníci rádi používají, je "bolestivý obchod". Jaký pohyb na trhu by způsobil největší nepohodlí pro většinu obchodníků? Při tak negativním sentimentu je jasné, co by způsobilo největší bolest. "Bolestivý obchod je směrem nahoru," říká mi Johnson, hlavní tržní technik. "Všichni mají negativní pozice; skutečné riziko je, že se nechají nachytat na švestkách a trh se posune výš."