V návaznosti na rebalancování indexů S&P, které proběhlo minulý týden, v pátek proběhne každoroční rebalancování indexů Russell. Technicky se tomu říká „rekonstituce“, protože kromě změny vah jednotlivých indexů se do indexů přidávají nebo z nich odstraňují některá jména.
Říkejme tomu Triumf indexování: před 20 lety tyto rebalance přitahovaly jen malou pozornost, protože do nich nebylo přímo indexováno mnoho peněz.
Teď už ne. Podle odhadů agentury S&P je jen do indexu S&P 500 přímo indexováno více než 6 bilionů dolarů a nepřímo pravděpodobně ještě více.
FTSE Russell má také rozsáhlou sadu produktů indexovaných k benchmarkům, jako je Russell 2000 s malou kapitalizací, Russell 1000 s velkou kapitalizací a indexy Russell 1000 Growth a Value. FTSE Russell odhaduje, že v současné době je na indexy FTSE Russell benchmarkováno přibližně 12,1 bilionu USD.
Zdroj: Getty Images
Proč se zajímat o rebalancování? Ze dvou důvodů: 1) jedná se o významnou událost likvidity, kdy se přesouvá velké množství akcií, ve skutečnosti je to jeden z největších objemových dnů v roce, a 2) změní se váhy jednotlivých složek, protože se za poslední rok změnila tržní kapitalizace složek.
Co se mění? Tyto indexy jsou založeny na tržní kapitalizaci. Každý zná hlavní příběh uplynulého roku: Technologické akcie se zvětšily. O hodně větší.
Podle společnosti Wells Fargo se váha největších technologických akcií zvýší na zhruba 29 % indexu Russell 1000, což by podle Wells Fargo bylo historické maximum. Toto vyvážení zvýší nákupní tlak na jména jako Apple, Microsoft a Nvidia.
Proč na tom záleží? Více manažerů, kteří budou muset nakupovat technologická jména, může zvýšit tlak na růst těchto akcií. „Pro aktivní [portfolio manažery] je to problematické, protože již nyní mají podváženou váhu uber-caps,“ uvedl Chris Harvey, vedoucí akciové strategie ve společnosti Wells Fargo, v nedávném sdělení klientům.
Postiženi mohou být také investoři do růstových a hodnotových akcií. Vzhledem k letošnímu velkému nárůstu společností, které jsou kótovány v sektoru komunikačních služeb (Meta, Netflix a Google), se tato jména přesunou z indexu Russell 1000 Value do indexu Russell 1000 Growth. To má význam pro investory do stylu: Hodnota bude méně orientovaná na technologie (AI) a růst bude více orientovaný na technologie (AI).
Kromě toho budou do indexů Russell 2000 a 1000 vstupovat a z nich vystupovat různé společnosti. Podle FTSE Russell se od roku 2006 každoročně obmění v průměru asi 12 % akcií v indexu Russell 2000 (přibližně 242 akcií). Letos se podle Wells Fargo obrátí asi 15 % Russellu 2000 a asi 2 % Russellu 1000.
Zdroj: Getty Images
Mnozí pozorovatelé si všimli, že proces migrace poražených akcií z jednoho indexu (například Russell 1000) do jiného indexu (například Russell 2000) vytváří přirozené zkreslení. Mike O’Rourke, hlavní tržní stratég společnosti Jones Trading, ve čtvrtek večer poznamenal, že tato rekonstituce se stala každoroční událostí v roce 1989.
„Od té doby až do roku 2019 (před pandemií) je průměrná výkonnost indexu Russell 2000 v první polovině roku 5,5% zisk,“ napsal. „Po rekonstituci činila průměrná výkonnost indexu v druhé polovině roku 3,5 %, z čehož vyplývá zkreslení.“
Co je to „událost likvidity“? Nejdůležitější na Rekonstituci je to, že je poslední významnou „likviditní událostí“ před létem. „Událost likvidity“ je událost, která vyvolává obrovské objemy obchodů s akciemi. Může to být IPO, může to být expirace opcí, ale rebalance indexů jsou obvykle největšími událostmi likvidity.
To dává obchodníkům, kteří potřebují přesunout významné bloky akcií, příležitost, aby tak učinili bez pohybu cen (doufejme).
Předpokládejme, že jste manažer fondu a potřebujete, řekněme, prodat 100 000 akcií Amazonu a koupit 100 000 akcií Applu a prodat 100 000 akcií Freeport McMoRan … a tak dále a tak dále. Máte seznam věcí, které musíte koupit a prodat, a víte, že objemy v létě jako obvykle klesnou, a potřebujete to udělat, aniž byste hýbali cenami.
A tady to uděláte. Právě tady mohou obchodníci, kteří se o Russellovu rekonstituci nijak zvlášť nezajímají, přesunout spoustu zásob a nepřitáhnout tím příliš pozornosti.
Zdroj: Getty Images
Co to tedy všechno znamená? Výsledkem je sice obrovský objem, ale změny v indexu jsou známy s dostatečným předstihem. Cílem je přesunout velké množství akcií, doufejme, že bez pohybu cen.
Jedna věc je jistá: Pro každého, kdo chtěl nakoupit nebo prodat technologickou rallye, je to příležitost, jak to udělat.
„Jakákoli akutní poptávka po uber-capu by pak měla být uspokojena díky očekávanému nárůstu likvidity,“ napsal Harvey z Wells Fargo.
Chce někdo koupit nebo prodat tuto technologickou rally? Dnes je k tomu dobrá příležitost.
Koná se totiž každoroční Russellova rekonstituce.
V návaznosti na rebalancování indexů S&P, které proběhlo minulý týden, v pátek proběhne každoroční rebalancování indexů Russell. Technicky se tomu říká "rekonstituce", protože kromě změny vah jednotlivých indexů se do indexů přidávají nebo z nich odstraňují některá jména.
Říkejme tomu Triumf indexování: před 20 lety tyto rebalance přitahovaly jen malou pozornost, protože do nich nebylo přímo indexováno mnoho peněz.
Teď už ne. Podle odhadů agentury S&P je jen do indexu S&P 500 přímo indexováno více než 6 bilionů dolarů a nepřímo pravděpodobně ještě více.
FTSE Russell má také rozsáhlou sadu produktů indexovaných k benchmarkům, jako je Russell 2000 s malou kapitalizací, Russell 1000 s velkou kapitalizací a indexy Russell 1000 Growth a Value. FTSE Russell odhaduje, že v současné době je na indexy FTSE Russell benchmarkováno přibližně 12,1 bilionu USD.
Zdroj: Getty Images
Proč se zajímat o rebalancování?Ze dvou důvodů: 1) jedná se o významnou událost likvidity, kdy se přesouvá velké množství akcií, ve skutečnosti je to jeden z největších objemových dnů v roce, a 2) změní se váhy jednotlivých složek, protože se za poslední rok změnila tržní kapitalizace složek.
Co se mění?Tyto indexy jsou založeny na tržní kapitalizaci. Každý zná hlavní příběh uplynulého roku: Technologické akcie se zvětšily. O hodně větší.
Podle společnosti Wells Fargo se váha největších technologických akcií zvýší na zhruba 29 % indexu Russell 1000, což by podle Wells Fargo bylo historické maximum. Toto vyvážení zvýší nákupní tlak na jména jako Apple, Microsoft a Nvidia.
Proč na tom záleží?Více manažerů, kteří budou muset nakupovat technologická jména, může zvýšit tlak na růst těchto akcií. "Pro aktivní [portfolio manažery] je to problematické, protože již nyní mají podváženou váhu uber-caps," uvedl Chris Harvey, vedoucí akciové strategie ve společnosti Wells Fargo, v nedávném sdělení klientům.
Postiženi mohou být také investoři do růstových a hodnotových akcií. Vzhledem k letošnímu velkému nárůstu společností, které jsou kótovány v sektoru komunikačních služeb (Meta, Netflix a Google), se tato jména přesunou z indexu Russell 1000 Value do indexu Russell 1000 Growth. To má význam pro investory do stylu: Hodnota bude méně orientovaná na technologie (AI) a růst bude více orientovaný na technologie (AI).
Kromě toho budou do indexů Russell 2000 a 1000 vstupovat a z nich vystupovat různé společnosti. Podle FTSE Russell se od roku 2006 každoročně obmění v průměru asi 12 % akcií v indexu Russell 2000 (přibližně 242 akcií). Letos se podle Wells Fargo obrátí asi 15 % Russellu 2000 a asi 2 % Russellu 1000.
Zdroj: Getty Images
Mnozí pozorovatelé si všimli, že proces migrace poražených akcií z jednoho indexu (například Russell 1000) do jiného indexu (například Russell 2000) vytváří přirozené zkreslení. Mike O'Rourke, hlavní tržní stratég společnosti Jones Trading, ve čtvrtek večer poznamenal, že tato rekonstituce se stala každoroční událostí v roce 1989.
"Od té doby až do roku 2019 (před pandemií) je průměrná výkonnost indexu Russell 2000 v první polovině roku 5,5% zisk," napsal. "Po rekonstituci činila průměrná výkonnost indexu v druhé polovině roku 3,5 %, z čehož vyplývá zkreslení."
Co je to "událost likvidity"?Nejdůležitější na Rekonstituci je to, že je poslední významnou "likviditní událostí" před létem. "Událost likvidity" je událost, která vyvolává obrovské objemy obchodů s akciemi. Může to být IPO, může to být expirace opcí, ale rebalance indexů jsou obvykle největšími událostmi likvidity.
To dává obchodníkům, kteří potřebují přesunout významné bloky akcií, příležitost, aby tak učinili bez pohybu cen (doufejme).
Předpokládejme, že jste manažer fondu a potřebujete, řekněme, prodat 100 000 akcií Amazonu a koupit 100 000 akcií Applu a prodat 100 000 akcií Freeport McMoRan … a tak dále a tak dále. Máte seznam věcí, které musíte koupit a prodat, a víte, že objemy v létě jako obvykle klesnou, a potřebujete to udělat, aniž byste hýbali cenami.
A tady to uděláte. Právě tady mohou obchodníci, kteří se o Russellovu rekonstituci nijak zvlášť nezajímají, přesunout spoustu zásob a nepřitáhnout tím příliš pozornosti.
Zdroj: Getty Images
Co to tedy všechno znamená?Výsledkem je sice obrovský objem, ale změny v indexu jsou známy s dostatečným předstihem. Cílem je přesunout velké množství akcií, doufejme, že bez pohybu cen.
Jedna věc je jistá: Pro každého, kdo chtěl nakoupit nebo prodat technologickou rallye, je to příležitost, jak to udělat.
"Jakákoli akutní poptávka po uber-capu by pak měla být uspokojena díky očekávanému nárůstu likvidity," napsal Harvey z Wells Fargo.
