Také ve Spojených státech se panely instalují tak rychle, že se očekává, že solární energie bude letos poprvé v historii představovat více než polovinu nové elektrické kapacity. Akcie solárních elektráren se však na této cestě nevezou. Slabost v některých klíčových produktových oblastech, včetně střešních systémů pro domácnosti, potopila několik akcií v tomto odvětví.
Žádná z nich neupadla v nemilost tak tvrdě jako Enphase Energy (ENPH), která do letošního roku vstoupila na šestileté vítězné vlně, která zahrnovala dva roky, kdy akcie vzrostly více než pětinásobně. Letos se propadla o 54 %.
Enphase vyrábí klíčové komponenty pro rezidenční trh, který stále roste, ale čelí novým výzvám. Vysoké úrokové sazby a přísnější pravidla pro solární panely v Kalifornii odradily potenciální zákazníky a vedly k nejistotě v tomto odvětví.
Společnost Enphase vydala slabou prognózu tržeb za třetí čtvrtletí, což způsobilo tak rychlý pád ceny akcií, že se nyní obchodují na 21násobku očekávaného zisku v příštím roce, což je nejnižší úroveň od hluboké pandemie. Akcie, které se běžně obchodují za dvojnásobek poměru cena/zisk oproti širšímu trhu, nyní získávají pouze 10% prémii.
Výprodej se zdá být příliš prudký. Enphase zůstává klíčovým dodavatelem solárních zařízení v USA i jinde, se sítí instalatérů a distributorů po celém světě. Očekává se, že její zisky letos vzrostou o 10 % na 5,07 USD na akcii a v každém z následujících dvou let o více než 30 % a v roce 2025 dosáhnou 8,79 USD.
Na rozdíl od solárních konkurentů je společnost Enphase solidně zisková, takže nemusí využívat stále dražší dluhové trhy, aby podpořila svůj růst. Ve skutečnosti má společnost ve své rozvaze více hotovosti než dluhu a v červenci oznámila plán zpětného odkupu v hodnotě 1 miliardy USD.
Zaměstnanci společnosti, kteří v minulosti prodávali akcie, je v poslední době skupují. Analytik společnosti Evercore James West si myslí, že akcie mohou vystoupat zpět na 220 USD, což je téměř 80% nárůst z nedávných 123 USD. Akcie oceňuje na 24,5násobek svého odhadu zisku na akcii v roce 2025 ve výši 9 USD, což je podle něj násobek podobný technologickému, který více odpovídá vyhlídkám na růst. „Myslím, že zde dojde k oživení,“ říká.
Společnost Enphase se sídlem v kalifornském Fremontu byla založena v roce 2006, tedy v době, kdy se americká solární výroba ocitla na pokraji prudkého poklesu. Čína začala intenzivně investovat do vývoje solárních panelů a přebírala podíl na trhu od USA a dalších zemí. Společnost Enphase se dokázala vyhnout osudu některých jiných solárních hráčů, protože nevyrábí samotné panely, což je obor ovládaný čínskými firmami, které neustále snižují ceny.
Zdroj: Getty Images
Místo toho Enphase vyrábí střídače, což jsou high-tech zařízení, která převádějí stejnosměrný proud vyráběný solárními panely na střídavý proud používaný v domácnostech. Takzvané mikrostřídače společnosti Enphase fungují jinak než výrobky konkurence. Jsou umístěny přímo proti solárním panelům, což jim umožňuje lépe přenášet data a efektivněji upravovat úroveň výkonu tak, aby maximalizovaly výkon systému. Tyto výrobky si získaly mezi instalatéry a distributory takovou oblibu, že se prodej společnosti každé dva roky zhruba zdvojnásobil.
Do roku 2023 vstoupila společnost v dobré kondici poté, co v roce 2022 vzrostly její prodeje o 69 %. Podmínky se však rychle zhoršily. Vysoké úrokové sazby způsobily, že spotřebitelé v celých Spojených státech odkládají velké investiční nákupy, jako jsou solární panely. A v Kalifornii, státě s největším počtem instalovaných solárních panelů v domácnostech, se díky novým pravidlům stal přechod na solární energii méně lukrativní.
Se zpomalením trhu se zásoby společnosti Enphase zvětšily. V současném čtvrtletí očekává, že prodeje postupně klesnou přibližně o 20 %. Po oznámení tohoto výhledu se akcie prudce prodaly.
Generální ředitel Badri Kothandaraman má plán, jak vyvést společnost Enphase z útlumu, a očekává, že třetí čtvrtletí bude představovat dno. Podle jeho slov společnost rychle expanduje mimo USA, zejména v Evropě. Válka na Ukrajině urychlila v Evropě přechod na energetiku a majitelé domů rychle přidávají solární panely, aby se zbavili drahého zemního plynu.
Kothandaraman se domnívá, že celková tržní příležitost v Evropě – kde se energetická bezpečnost a ekologické cíle staly vyššími prioritami – je dvakrát větší než na americkém trhu. Využití tohoto růstu a větší rozšíření solární energie jinde by mělo v příštích letech vyrovnat skladbu příjmů společnosti Enphase. V roce 2022 tvořily Spojené státy 76 % jejích příjmů. V ideálním případě budou její tržby nakonec rovnoměrně rozděleny třemi směry mezi Evropu, Severní Ameriku a zbytek světa, říká Kothandaraman.
Zdroj: Getty Images
Společnost Enphase také rozšířila svou nabídku produktů mimo střídače; 10 až 15 % jejích tržeb tvoří bateriové sady, které umožňují majitelům domů lépe řídit své energetické potřeby nebo se odpojit od sítě. Společnost také nabízí nabíječky pro elektrická vozidla a aplikaci, která umožňuje majitelům domů monitorovat jejich systémy. West říká, že hluboké stávající vztahy společnosti Enphase s instalatéry solárních zařízení by jí měly zajistit náskok v prodeji těchto produktů.
Dlouhodobá příležitost v oblasti střešní solární energie v USA je stále velká, zejména po snížení úrokových sazeb. Po 3% poklesu v roce 2024 v důsledku zpožděného účinku změny kalifornských pravidel by měla střešní solární kapacita v letech 2025 až 2028 růst v průměru o 8 % ročně, uvádí společnost Wood Mackenzie zabývající se výzkumem v oblasti energetiky.
Vzhledem k tomu, že Američané přijímají elektrifikaci svých domovů – solární panely, elektromobily, tepelná čerpadla a další – má společnost Enphase dobrou pozici stát se ústředním hráčem. Investoři by se měli zapojit hned.
Solární panely se po celém světě rozšiřují rekordním tempem díky daňovým úlevám a ambiciózním klimatickým cílům. Také ve Spojených státech se panely instalují tak rychle, že se očekává, že solární energie bude letos poprvé v historii představovat více než polovinu nové elektrické kapacity. Akcie solárních elektráren se však na této cestě nevezou. Slabost v některých klíčových produktových oblastech, včetně střešních systémů pro domácnosti, potopila několik akcií v tomto odvětví.
Žádná z nich neupadla v nemilost tak tvrdě jako Enphase Energy (ENPH), která do letošního roku vstoupila na šestileté vítězné vlně, která zahrnovala dva roky, kdy akcie vzrostly více než pětinásobně. Letos se propadla o 54 %.
Enphase vyrábí klíčové komponenty pro rezidenční trh, který stále roste, ale čelí novým výzvám. Vysoké úrokové sazby a přísnější pravidla pro solární panely v Kalifornii odradily potenciální zákazníky a vedly k nejistotě v tomto odvětví.
Společnost Enphase vydala slabou prognózu tržeb za třetí čtvrtletí, což způsobilo tak rychlý pád ceny akcií, že se nyní obchodují na 21násobku očekávaného zisku v příštím roce, což je nejnižší úroveň od hluboké pandemie. Akcie, které se běžně obchodují za dvojnásobek poměru cena/zisk oproti širšímu trhu, nyní získávají pouze 10% prémii.
Výprodej se zdá být příliš prudký. Enphase zůstává klíčovým dodavatelem solárních zařízení v USA i jinde, se sítí instalatérů a distributorů po celém světě. Očekává se, že její zisky letos vzrostou o 10 % na 5,07 USD na akcii a v každém z následujících dvou let o více než 30 % a v roce 2025 dosáhnou 8,79 USD.
Na rozdíl od solárních konkurentů je společnost Enphase solidně zisková, takže nemusí využívat stále dražší dluhové trhy, aby podpořila svůj růst. Ve skutečnosti má společnost ve své rozvaze více hotovosti než dluhu a v červenci oznámila plán zpětného odkupu v hodnotě 1 miliardy USD.
Zaměstnanci společnosti, kteří v minulosti prodávali akcie, je v poslední době skupují. Analytik společnosti Evercore James West si myslí, že akcie mohou vystoupat zpět na 220 USD, což je téměř 80% nárůst z nedávných 123 USD. Akcie oceňuje na 24,5násobek svého odhadu zisku na akcii v roce 2025 ve výši 9 USD, což je podle něj násobek podobný technologickému, který více odpovídá vyhlídkám na růst. "Myslím, že zde dojde k oživení," říká.
Společnost Enphase se sídlem v kalifornském Fremontu byla založena v roce 2006, tedy v době, kdy se americká solární výroba ocitla na pokraji prudkého poklesu. Čína začala intenzivně investovat do vývoje solárních panelů a přebírala podíl na trhu od USA a dalších zemí. Společnost Enphase se dokázala vyhnout osudu některých jiných solárních hráčů, protože nevyrábí samotné panely, což je obor ovládaný čínskými firmami, které neustále snižují ceny.
Zdroj: Getty Images
Místo toho Enphase vyrábí střídače, což jsou high-tech zařízení, která převádějí stejnosměrný proud vyráběný solárními panely na střídavý proud používaný v domácnostech. Takzvané mikrostřídače společnosti Enphase fungují jinak než výrobky konkurence. Jsou umístěny přímo proti solárním panelům, což jim umožňuje lépe přenášet data a efektivněji upravovat úroveň výkonu tak, aby maximalizovaly výkon systému. Tyto výrobky si získaly mezi instalatéry a distributory takovou oblibu, že se prodej společnosti každé dva roky zhruba zdvojnásobil.
Do roku 2023 vstoupila společnost v dobré kondici poté, co v roce 2022 vzrostly její prodeje o 69 %. Podmínky se však rychle zhoršily. Vysoké úrokové sazby způsobily, že spotřebitelé v celých Spojených státech odkládají velké investiční nákupy, jako jsou solární panely. A v Kalifornii, státě s největším počtem instalovaných solárních panelů v domácnostech, se díky novým pravidlům stal přechod na solární energii méně lukrativní.
Se zpomalením trhu se zásoby společnosti Enphase zvětšily. V současném čtvrtletí očekává, že prodeje postupně klesnou přibližně o 20 %. Po oznámení tohoto výhledu se akcie prudce prodaly.
Generální ředitel Badri Kothandaraman má plán, jak vyvést společnost Enphase z útlumu, a očekává, že třetí čtvrtletí bude představovat dno. Podle jeho slov společnost rychle expanduje mimo USA, zejména v Evropě. Válka na Ukrajině urychlila v Evropě přechod na energetiku a majitelé domů rychle přidávají solární panely, aby se zbavili drahého zemního plynu.
Kothandaraman se domnívá, že celková tržní příležitost v Evropě - kde se energetická bezpečnost a ekologické cíle staly vyššími prioritami - je dvakrát větší než na americkém trhu. Využití tohoto růstu a větší rozšíření solární energie jinde by mělo v příštích letech vyrovnat skladbu příjmů společnosti Enphase. V roce 2022 tvořily Spojené státy 76 % jejích příjmů. V ideálním případě budou její tržby nakonec rovnoměrně rozděleny třemi směry mezi Evropu, Severní Ameriku a zbytek světa, říká Kothandaraman.
Zdroj: Getty Images
Společnost Enphase také rozšířila svou nabídku produktů mimo střídače; 10 až 15 % jejích tržeb tvoří bateriové sady, které umožňují majitelům domů lépe řídit své energetické potřeby nebo se odpojit od sítě. Společnost také nabízí nabíječky pro elektrická vozidla a aplikaci, která umožňuje majitelům domů monitorovat jejich systémy. West říká, že hluboké stávající vztahy společnosti Enphase s instalatéry solárních zařízení by jí měly zajistit náskok v prodeji těchto produktů.
Dlouhodobá příležitost v oblasti střešní solární energie v USA je stále velká, zejména po snížení úrokových sazeb. Po 3% poklesu v roce 2024 v důsledku zpožděného účinku změny kalifornských pravidel by měla střešní solární kapacita v letech 2025 až 2028 růst v průměru o 8 % ročně, uvádí společnost Wood Mackenzie zabývající se výzkumem v oblasti energetiky.
Vzhledem k tomu, že Američané přijímají elektrifikaci svých domovů - solární panely, elektromobily, tepelná čerpadla a další - má společnost Enphase dobrou pozici stát se ústředním hráčem. Investoři by se měli zapojit hned.
