Akciový trh rok po dopadu na pomyslné dno – Jaké jsou vyhlídky?

Rok poté, co index S&P 500 12. října dosáhl svého minima na úrovni 3 577 bodů, se velkolepě zotavil a dosáhl impozantního zisku 22 %. Tato zpráva se zdá být slibná pro budoucí růst, protože podle historických údajů toto období obvykle signalizuje budoucí silné zisky. Analytici však upozorňují, že tato situace, silně přerušovaná anomáliemi, může způsobit, že historické vzorce obchodování budou méně spolehlivé. Situaci dále komplikují do značné míry nerovnoměrné zisky v uplynulém roce. Svědčí o síle technologické rallye velkých společností v první polovině letošního roku, je to právě neúměrný náskok indexu S&P, který zkreslil průměrné výsledky. Navzdory zdánlivě dobrému zdraví trhu vykázaly průměrné akcie, jak se odráží v ETF S&P 500 Equal Weight, v uplynulém roce jen mírný vzestup, přičemž akcie s malou tržní kapitalizací se připlížily jen o marných 5 %. Období po dosažení minima 12. října 2022 ukazuje sektorové rozdělení, přičemž fond Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK) zaznamenal robustní 38% nárůst. Naproti tomu akciové ETF dosáhly v průměru 11% nárůstu spolu s ETF S&P 500 Equal Weight (RSP), přičemž malé kapitalizace (Russell 2000) zůstaly v závěsu s pouhým 5% vzestupem. Při pohledu na nadcházející rok Todd Sohn ze společnosti Strategas opatrně odlehčuje. Upozorňuje, že historicky rok následující po 12měsíčních minimech v období bez recese obvykle přináší “slušné” výnosy. Při přezkoumání jedenácti období poklesů indexu S&P 500 bez recese od druhé světové války se průměrné zisky v prvních 12 měsících po propadu pohybovaly kolem 28,7 %, přičemž v následujících dvanácti měsících se zisky zmírnily na přibližně 12,5 %. Zásadní výhradou je, že tyto modely předpokládají prostředí bez recese. Pokud by se recese projevila, modely a prognózy vycházející z těchto modelů by přestaly být relevantní. Širší obavy pramení z bezprecedentních okolností, které vedly k současnému ekonomickému stavu, přičemž COVID-19 se ukázal být významným narušitelem historických obchodních vzorců. “Covid skutečně vyhodil z okna jakoukoli formu historických příruček,” poznamenal Sohn. Stejně tak Sam Stovall, hlavní investiční stratég společnosti CFRA Research, uznává, že současný býčí trh se jen málo podobá těm minulým. Mezi charakteristickými rysy současné situace uvádí jedinečnou kombinaci pokračujícího zvyšování sazeb ze strany Fedu a nedostatečnou výkonnost akcií s nízkou tržní kapitalizací. Vyšší úrokové sazby, ceny ropy, výnosy dluhopisů a hodnota amerického dolaru vyvolávají obavy o udržitelnost býčího trhu. Stovall zůstává neochvějný a uvádí charakteristická silná čtvrtá čtvrtletí v předvolebních letech spolu s rozšířeným očekáváním, že Federální rezervní systém brzy ukončí cyklus zpřísňování sazeb. “Historicky vzato, index S&P 500 obvykle vzrostl o 13 % během devíti měsíců po posledním zvýšení sazeb, což táhlo vzhůru všechny velikosti, styly a sektory,” ukázal a dále uvedl jako ukazatele odolnosti býčího trhu robustní zotavení, které ztratil na předchozích medvědích trzích. Odkázal na historické případy od roku 1949, kdy “každý býčí trh indexu S&P 500 skončil až poté, co získal zpět své ztráty z předchozího medvědího trhu. Současný býčí trh již uhradil 83 % poklesu předchozího medvědího trhu.” V průběhu tohoto ekonomického dramatu došlo k výraznému nárůstu přesunu peněz do krátkodobých dluhopisů a fondů peněžního trhu. Ty se poprvé po desetiletích objevily jako životaschopní konkurenti akcií. Prosperující trend ukazuje příliv peněz do fondů peněžního trhu s 5% výnosem, což svědčí o skepsi investorů vůči rizikům/výnosům spojeným s akciemi. Rok po dosažení nejnižšího bodu na trhu z tohoto trendu nejvíce profitují akciové ETF (získaly 317 miliard USD), fondy s pevným výnosem (203 miliard USD) a fondy peněžního trhu (1,1 bilionu USD). Tyto přítoky, z nichž značná část směřuje do krátkodobých dluhopisových ETF podobných hotovosti, vedly k tomu, že ve fondech peněžního trhu je nyní drženo bezprecedentních 6 bilionů USD. Tento vývoj je fakticky staví na roveň velikosti celého odvětví ETF, což je jev dosud nevídaný. Tyto údaje jsou sice zčásti slibné, ale zároveň naznačují možnou budoucí volatilitu, neboť ilustrují ekonomiku přeorientovávající se pod vlivem anomálních faktorů, což vytváří předpoklady pro možná nepředvídatelné budoucí pohyby na trhu.