Zde je plán, které akcie v letošní výsledkové sezóně vlastnit a kterým se vyhnout

Akcie informačních technologií a energetických společností by podle něj měly překonat odhady a dosáhnout lepších výsledků – zejména Meta Platforms (META), Applied Materials (AMAT), Cadence Design Systems (CDNS), Fortinet (FTNT) a Marathon Petroleum (MPC).

Dodává však, že buďte opatrní s akciemi spotřebních, průmyslových a komunikačních služeb, jako jsou telekomunikační a kabelové společnosti.

Proč byste měli Gervasinimu naslouchat? Pro začátek, firma, kterou založil, má skvělé investiční výsledky. Od svého založení v dubnu 1997 do června 2023 získalo Wakefield Large-Cap Equity Portfolio 11,6 % ročně oproti 8,8 % pro index S&P 500 SPX.

Gervasini je také odborníkem na zisky a trendy v oblasti ziskových překvapení.

Zde je pět lekcí, které se můžeme naučit o investování z toho, jak Gervasini získává svou výhodu, a akcie, které pro něj nyní vypadají atraktivně.

1. Využijte psychologii chování davu analytiků na straně prodeje k nalezení velkého, nečekaného růstu zisků: Jistota zaměstnání je zásadní. Na Wall Street se to promítá do základního pravidla pro analytiky na straně prodeje: Je lepší mýlit se s davem než být sám za sebe jako odstrčený. Koneckonců, pokud se mýlíte se skupinou, vždycky můžete říct: „Všichni ostatní se spletli, tak mě nevyhazujte!“.

Tato dynamika vede ke způsobu, jak předpovídat „neočekávaný“ růst zisků, který není v ceně akcie. Pokud například analytik očekává, že zisk společnosti vzroste v příštím roce z 1 USD na 2 USD na akcii, ale průměrná předpověď je 1,50 USD, je pravděpodobnější, že svůj odhad veřejně zvýší na 1,50 nebo 1,60 USD. Tento konzervativní postoj napovídá, že se chystá další zvyšování odhadů. Poté, jakmile se potvrdí růstový příběh společnosti, analytik posune odhady zisku výše. Stručně řečeno, chcete vlastnit společnosti, které dostávají slušné revize odhadů směrem nahoru, protože je pravděpodobné, že přijdou další.

Tento systém výběru akcií, vyvinutý na počátku 90. let, se nazývá „analýza revizí odhadů zisků“. V lidové řeči mu lidé z Wall Street říkají „teorie švábů“, protože když jste viděli jednu revizi odhadů směrem nahoru, pravděpodobně jich tam, odkud přišla, bude víc.

Analýza revizí je jádrem Gervasiniho investičního přístupu. „Snažíme se využít chování prodejní strany,“ říká. „Je to předvídatelné chování a vy se můžete dostat do akcií dříve, než dojde k budoucím revizím.“

Dobrým příkladem je podle Gervasiniho akcie Meta Platforms, kterou koupil v únoru 2023. Přestože akcie letos zatím vzrostly o 138 %, Gervasini má společnost Meta stále rád, protože se v jeho modelu revizí odhadů stále dobře umisťuje. Novějším nákupem, který má dobré hodnocení, je společnost Marathon Petroleum, kterou koupil v srpnu.

2. Najděte společnosti, které budou i nadále překvapovat svými zisky: Gervasiniho model mu zde říká, kdy se chystá překvapení v oblasti zisků. Mezi klíčové faktory patří velikost nedávného překvapení v absolutním smyslu a v poměru k průměru jak za sektor společnosti, tak za celý trh. Model také upřednostňuje překvapení, která jsou zvratem oproti předchozím zklamáním. Překvapit mohou pravděpodobně i společnosti s dobrými revizemi odhadů.

Ukázkovým příkladem je pojišťovna Arch Capital Group (ACGL). Gervasini a jeho tým koupili tuto akcii v květnu, protože vykázala řadu překvapení v oblasti zisku, včetně velkého 59% překvapení v únoru loňského roku. Tuto akcii stále vlastní, protože i nadále překvapuje a dobře se umisťuje v jeho modelech revizí odhadů a překvapení. To naznačuje, že by mohla znovu překvapit, až bude 24. října reportovat.

Dalším příkladem je společnost Caterpillar (CAT). Společnost mírně nedosáhla zisku za čtvrté čtvrtletí roku 2022 a poté v následujících dvou čtvrtletích příjemně překvapila.

3. Zbavte investování emocí: Rozhodnutí o prodeji se vždy zdá být mnohem těžší než rozhodnutí o nákupu. Proč tomu tak je? Za všechno mohou emoce. „Pokud máte společnost, které se neuvěřitelně daří, je těžké ji prodat. Do společnosti se zamilujete,“ říká Gervasini. Totéž se může stát i v opačném směru: Příliš mnoho lidí se drží ztrátových společností, protože je těžké přiznat, že udělali chybu.

Gervasini se těmto nástrahám vyhýbá dvěma způsoby: Pokud se holding již neumístí dobře v jeho modelech revize odhadů, překvapení a ocenění, prodá ho. Jako vodítko používá velikost pozice. Je rád, když pozice tvoří přibližně 3,3 % portfolia. Když vzrostou na 4 %, snižuje je. Pokud pozice klesnou na 2,1 %, přidává.

„To nás nutí prodávat to, co se dařilo, a nakupovat to, co je vysoce hodnocené, ale nedařilo se. Zbavuje nás to emocí,“ říká. Jednou z akcií, která se zdá být vhodná k nákupu, protože její podíl v portfoliu klesl na přibližně 2,1 % (ale stále má dobrou pozici), je Hershey (HSY).

4. Kupujte to, co je v nemilosti: Abyste pochopili Gervasiniho taktiku, musíte si připomenout rozdíl mezi indexem S&P 500 s tržní kapitalizací a indexem s rovnou váhou. Rovnovážný index S&P 500 vlastní všechny akcie v indexu ve stejné velikosti. V indexu váženém tržní kapitalizací mají větší jména s tržní kapitalizací poměrně větší zastoupení.

Tento rozdíl nabízí způsob, jak se vyhnout extrémně populárním jménům, která jsou pravděpodobně nadhodnocená, protože je dav miluje, a upřednostnit jména, která investoři nemají rádi. Trik spočívá v tom, aby vaše portfolio bylo sektorově neutrální ve vztahu k rovnoměrně vážené verzi indexu. Tím získáte relativně malou pozici v populárních sektorech nadměrně zastoupených v indexu váženém ekvivalencí a větší pozice v neoblíbených skupinách.

Uveďme si příklad. Protože se „velkolepé sedmičce“ technologických firem včetně Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA) a Meta dařilo tak dobře, tvořily akcie počítačů a technologií v poslední době 35 % indexu S&P 500 váženého tržní kapitalizací. Pokud byste místo toho vlastnili 15 %, které představují v indexu S&P 500 váženém tržní kapitalizací, měli byste ve srovnání s indexem S&P 500 váženým tržní kapitalizací relativně nízkou expozici vůči této skupině. Meta Platforms je jedinou akcií, kterou má Gervasini v této skupině, protože se stále dobře hodnotí z hlediska revizí zisků a překvapení a je pravděpodobně stále levná.

Stejnou taktikou získáte nadváženou pozici v neoblíbených skupinách, jako jsou například finance. Srovnejte se s rovnoměrně váženým indexem tím, že 17 % vašeho portfolia bude ve financích, a budete mít nadváhu této skupiny vzhledem k jejich 10% zastoupení v indexu S&P 500 váženém podle kapitalizace.

„To nás drží mimo šílené násobky a nutí nás to kupovat nudné akcie, o kterých si myslím, že budou nakonec odměněny,“ říká Gervasini. „Nutí nás to dívat se na sektory, které lidé ignorují.“ Ve finančním sektoru to znamená, že vlastní Arch Capital Group, JPMorgan Chase (JPM) a pojišťovacího giganta AFLAC (AFL).

5. Pozor na ocenění: Dalším způsobem, jak investovat do neoblíbených jmen, je vlastnit akcie, které vypadají levně v porovnání se svými skupinami. Například společnost Caterpillar se obchoduje za p/e 15,47 v porovnání se sektorovým p/e 48,8, říká Gervasini. Společnost Meta Platforms se obchoduje s p/e 19,6 oproti 45,8 pro její skupinu. Marathon Petroleum má p/e 6,0 oproti 18,4 a skupina Arch Capital se obchoduje s p/e 13,0 oproti 14,7 u svých kolegů.

Gervasini také rád udržuje věci jednoduché tím, že používá pouze tři výše popsané efekty: revize odhadů zisků; překvapení ze zisků a relativní ocenění. Říká: „Sázíme na koncepty, které jsou podle našeho názoru velmi robustní. Právě v nich se skrývá příležitost k překonání výkonnosti.“