Trhy v roce 2024: Investoři znovu sázejí na to, že se historie bude opakovat

Opakující se nálada sezóny výhledů na příští rok je tady a investoři a analytici zdůrazňují svá klíčová přesvědčení a prognózy. Po loňských předpovědích recese v USA a konce historického poklesu cen státních dluhopisů se objevují stejná klíčová sdělení pro nadcházející rok, i když odměřená s nádechem zpětného přijetí: předpovědi nesly v loňském roce nádech přehnaného očekávání. Shoda panuje v tom, že USA v nadcházejícím roce skutečně zažijí recesi, i když se očekává, že bude mírnější, než se dříve předpokládalo. Analytici očekávají spíše pouhé zpomalení než drasticky obávané “tvrdé přistání”, což je v kontrastu s tím, co se všeobecně očekávalo na začátku letošního roku. Hlavní shoda mezi odborníky panuje v tom, že v nadcházejícím roce se začnou projevovat vyšší úrokové sazby, což zvýší atraktivitu bezpečnějších aktiv, jako je státní dluhopis. Předpovídání ekonomických osudů spjatých s trhem dluhopisů je klíčové nejen pro něj, ale i pro všechny ostatní ceny aktiv, které jsou cenami dluhopisů ukotveny. Přestože se v letošním roce ocitl na špatné stopě, investoři a analytici si uvědomují jeho důležitost. “Loni jsme viděli scénář, že dluhopisy jsou zpět,” přiznal Vincent Mortier, investiční ředitel největšího evropského správce aktiv Amundi, na své výhledové akci. “Byli jsme trochu předčasní.” V nesouladu s očekáváním zažily výnosy dluhopisů pokles, když trh naservíroval pokořující lekci. Referenční výnosy desetiletých amerických státních dluhopisů vzrostly z přibližně 3,3 % v dubnu na 5 % koncem října – nejvýše od doby před finanční krizí. Inflační předpovědi byly z větší části přesné, protože tempo růstu cen v hlavních ekonomikách se výrazně snížilo. Proměnné, jako jsou vlastnosti amerického hypotečního trhu, které chrání majitele domů před vyššími výpůjčními náklady po dobu několika let, a opožděné pociťování tlaku ze strany korporátní Ameriky, však hrály roli v prodloužení doby, za kterou se projeví dopad zpřísnění měnové politiky. Důležitým hráčem byla fiskální politika Bidenovy administrativy, která udržovala ekonomiku aktivní. Tato kombinace zkrátila dobu potřebnou k tomu, aby se zpřísnění měnové politiky projevilo. Zdroj: Bloomberg Dlouhodobé státní dluhopisy s pětiprocentním výnosem byly neodolatelnou nabídkou, kterou mnozí, včetně Amundi, využili na nabízené úrovni. Při pohledu do budoucna Mortier věří, že “vysoce kvalitní dluhopisy jsou opět součástí portfolia”. Je přesvědčen, že růst cen povede k poklesu výnosu amerických desetiletých dluhopisů na 3,7 % do konce roku 2024, nicméně se očekává, že to bude potenciálně volatilní cesta. UBS Wealth Management doporučuje klientům, aby zvážili “uzamčení” relativně vyšších současných výnosů v očekávání zpomalení v příštím roce. Vidí také možnost snížení sazeb ke druhé polovině roku 2024, což je představa, která se původně očekávala přibližně v tomto období. Silné výkyvy sazeb však investory znepokojují. Letošní nekonzistentní situace na trhu, která se během šesti týdnů přehoupla z výnosů 4 % v září na vrchol téměř 5 %, činí trh pro mnohé téměř neobyvatelným. “Pohyby na dluhopisech jsou tak silné, volatilita je tak vysoká …Je to prostě téměř neinvestovatelné,” řekl Greg Peters, spoluředitel pro investice ve společnosti PGIM Fixed Income. Rychlý odraz výnosů navíc odradil mnoho potenciálních dlouhodobých investorů, což naznačuje, že trh může být ve svých reakcích příliš horlivý. Namísto toho, aby trh teprve počítal s pauzou ve zvyšování sazeb v USA, již počítal s potenciálem agresivního snižování sazeb. “Trh již z roku 2024 vytlačil velkou část hodnoty,” varoval Peters a vyzval k opatrnosti před jakýmkoli očekáváním ukvapeného snižování sazeb. V současné době je tíha očekávání citelná. Pravidelný průzkum Bank of America ukazuje, že investoři sázejí na dluhopisy třetí největší pozitivní sázku za posledních dvacet let. Rekordních 61 % manažerů fondů navíc prozradilo, že v roce 2024 očekávají nižší výnosy. Vzhledem k tomuto převládajícímu konsenzu je opatrnost vhodnou strategií. Rok je stále v plenkách a nabízí dostatek příležitostí k tomu, aby se zmírnilo uspokojení trhu. Bylo by nebezpečné vehementně předpokládat, že býčí trh v označení “nepředvídatelný” skončil.