Přestože letošní výnosy indexu MSCI Emerging Markets stále výrazně zaostávají za výnosy indexu S&P 500 – 5 % oproti 26 % indexu S&P – na obzoru se objevují indikátory změny.Jedním z významných problémů je kolísavé hospodářské oživení v Číně, které vyvolalo znepokojení investorů a ovlivnilo celkovou výkonnost trhu. Rozvíjejícím se trhům mimo Čínu se však dařilo lépe. iShares MSCI Emerging Markets ex China ETF zaznamenal 15% nárůst, k čemuž přispěly silné výsledky indických, brazilských a mexických akcií. Domníváme se, že by se tento vývoj mohl dále zesílit, protože mnoho centrálních bank přechází od zvyšování úrokových sazeb k jejich udržování nebo dokonce snižování. Rozvíjející se trhy s výrazným deficitem běžného účtu, tedy zpravidla země, které více dovážejí, než vyvážejí, a při financování se spoléhají na zahraniční kapitál, jsou náchylné k výkyvům úrokových sazeb. Vysoké sazby umožňují investorům dosáhnout slušných výnosů bez zapojení rizikovějších aktiv, jako jsou rozvíjející se trhy, což může vést k odlivu kapitálu, který negativně ovlivňuje investice, domácí spotřebu a růst. Naopak, když sazby klesají, otevírá to společnostem cestu k půjčkám za nižší náklady, což zvyšuje zisky.Podle Michaela Kasse, manažera fondu Baron Emerging Markets Fund, to naznačuje, že s výhledovým snížením sazeb může dojít k oslabení dolaru, a tím k bodu obratu pro trhy, jako je Brazílie a Mexiko. Z historického hlediska je slabší dolar pro rozvíjející se trhy přínosem. Zvyšuje výnosy amerických investorů při repatriaci jejich zisků a snižuje výpůjční náklady pro země s dluhem denominovaným v dolarech.Země jako Mexiko, které přilákalo významné investice do výrobních závodů, protože společnosti diverzifikovaly své dodavatelské řetězce od Číny, a Brazílie, která těžila ze zvýšené produkce ropy a poptávaných zemědělských a energetických zdrojů uprostřed ruské války na Ukrajině, jsou již v příznivém prostředí sazeb v silné pozici.iShares Latin America 40 ETF proto za poslední rok vzrostl o 34 %, což odráží tento vývoj. Navzdory tomu zůstávají akcie v tomto regionu nedostatečně vlastněné a podhodnocené, přičemž index se obchoduje za méně než devítinásobek forwardových zisků. Změna sazeb by proto mohla stimulovat pohyb akcií na ještě vyšší úrovně.Chcete využít této příležitosti? Louis-Vincent Gave, šéf společnosti Gavekal Research, ve zprávě pro klienty napsal: “S převalující se inflací je potenciál pro nižší úrokové sazby silný.” Uvádí přesvědčivé argumenty pro Latinskou Ameriku jako pravděpodobný býčí trh pro rok 2023, který by mohl v příštím roce zaznamenat další zisky.Brazílie, která má jedny z nejvyšších úrokových sazeb mezi rozvíjejícími se trhy, bude jedním z největších příjemců klesajících sazeb, přičemž její centrální banka již naznačila, že ji čeká další snižování. To by mohlo zvýhodnit finančně citlivé firmy, jako je brazilský burzovní operátor B3 a XP Investimentos.Laura Geritzová, šéfka společnosti Rondure Global Advisors, také agresivně investovala v Latinské Americe, včetně brazilské Itau Unibanco, softwarové společnosti Totvs a Petrobras. Geritzová má také podíly v mexických společnostech, jako je Prologis Property Mexico, poskytovatel skladovacích a distribučních služeb mezinárodním podnikům, a provozovatel železniční dopravy GMexico Transportes, které těží z posunu dodavatelských řetězců.Dalším slibným trhem, který přitahuje investory a společnosti hledající alternativy k Číně, je Indie. Díky agresivním investicím indické vlády do infrastruktury, levnému dovozu ropy z Ruska a různým reformám se Indie stala finančně silnějším hráčem, který je připraven podpořit reinvestice do ekonomiky. Navzdory vyššímu obchodnímu násobku na úrovni dvacetinásobku forwardových zisků index iShares MSCI India ETF neodrazuje investory, jako je Kass z Baron’s, který si všímá lepší viditelnosti Indie a jejích vyhlídek na udržitelný růst a označuje ji za srovnatelnou s pozicí Číny zhruba před deseti lety, ale nyní s “mnohem silnějším institucionálním a podnikovým režimem”. Kolísavé ekonomické vyhlídky Indie a Číny vedly ke změnám jejich vah v indexu MSCI Emerging Markets. Váha Číny se snížila ze 40 % na 27 %, zatímco Indie se zvýšila z 10 % na 17 %. Taková změna dává indexu větší šanci na lepší výkonnost, i když oživení v Číně zůstane pomalé.Čínská vláda sice zvýšila stimulační opatření, aby stabilizovala ekonomiku a zmírnila obavy z hospodářského kolapsu, ale problémový trh s nemovitostmi, klesající podnikatelská a spotřebitelská důvěra a absence náznaků dalšího agresivního zavádění stimulů ukazují na průměrné tempo oživení.Proto i když hospodářské oživení v Číně zůstává nejisté a obavy investorů z politiky prezidenta Si Ťin-pchinga a pokračujícího soupeření mezi USA a Čínou se stupňují, pravděpodobnost nízkých cen akcií a cyklického hospodářského vzestupu v příštím roce by mohla čínským akciím poskytnout krátkodobý impuls. “Pokud se tyto akcie přidají, mohl by to být pro rozvíjející se trhy velký rok,” říká Geritz z Rondure.Bez ohledu na nejistotu v Číně se zdá, že v centru pozornosti by se mohly ocitnout i další rozvíjející se trhy, zejména pokud se Federální rezervní systém rozhodne pokračovat ve snižování sazeb. Tím se pro rozvíjející se ekonomiky otevírá cesta k zajímavému roku 2024, neboť z tohoto očekávaného snížení úrokových sazeb mohou těžit.