Kam směřuje americká ekonomika? Sledujte peníze

Akciový trh je blízko ročního maxima, což mnoha investorům dodává útěchu. Dole však dluhové trhy skřípou pod náporem rostoucích úrokových sazeb. Podle analýzy veřejných a soukromých údajů o úvěrech, kterou provedl deník The Wall Street Journal, se podmínky pro poskytování úvěrů podnikům, spotřebitelům a developerům letos na jaře zpřísnily na úroveň, která nebyla zaznamenána od vrcholu pandemie Covid. Tok hotovosti na Wall Street se zpomalil již tuto zimu, ale nedávné otřesy v regionálních bankách to ještě zhoršily. Spory o dluhový strop zvýšily riziko platební neschopnosti vlády, což by v případě, že k ní dojde, uvrhlo globální trhy s dluhopisy do chaosu. Zpomalení je důsledkem tažení Federálního rezervního systému proti inflaci, které vede ke zvyšování úrokových sazeb, a znamená, že americké podniky a domácnosti mají nyní k dispozici méně peněz na najímání nových pracovníků, výstavbu závodů a placení účtů. Jistě, lidé předpovídají recesi už několik měsíců, ale zatím nepřišla. Počty pracovních míst, které analytici běžně používají k hodnocení stavu ekonomiky, jsou skvělé. Na obvykle konzervativnějším dluhovém trhu, který přesouvá peníze od bank a jiných věřitelů k podnikům a rodinám, se však objevují varovné signály. Úvěrová krize, která letos na jaře zasáhla komerční nemovitosti, může být předzvěstí pro celou ekonomiku. Co sledovat Recese v posledních 30 letech úzce souvisely s ochotou bank půjčovat hotovost, kterou získaly od vkladatelů. Podle průzkumu názorů vedoucích pracovníků Fedu si bankéři účtují vyšší úrokové sazby za úvěry spotřebitelům a podnikům a za komerční nemovitosti. Požadují také, aby dlužníci poskytovali více záruk. Investoři, kteří jsou ochotni podstoupit riziko, nacházejí způsoby, jak z toho těžit. Joel Holsinger, spolušéf oddělení alternativních úvěrů ve společnosti Ares Management, která spravuje fondy v hodnotě 360 miliard dolarů, se specializuje na půjčky společnostem, které se ocitly v úvěrové mezeře, protože si nemohou snadno půjčit od bank nebo investorů do dluhopisů. Podle něj se tato mezera v posledních měsících rozšířila do kaňonu. "Recese a cykly selhání jsou zdravé - jsou to antibiotika, která začínají léčit," řekl pan Holsinger. "Vytváří také příležitost pro úvěrové investory." Dluhopisové trhy, které jsou dalším velkým zdrojem úvěrů pro americké dlužníky, se pro dlužníky rovněž staly mnohem dražšími, protože investoři podstupují menší riziko. Prodej nových podnikových dluhopisů prudce poklesl. Stejně tak se snížil prodej dluhopisů krytých hypotékami a dluhopisů zajištěných spotřebitelskými úvěry. Společnosti, které potřebují půjčenou hotovost k růstu nebo jen k tomu, aby se udržely nad vodou, nemají na výběr. Podle společnosti S&P Global Market Intelligence dosáhl počet žádostí o bankrot nejvyššího počtu od roku 2010. Finanční napětí se nejvíce projevilo v oblasti komerčních nemovitostí. Pronajímatelé se potýkají s vyššími úrokovými náklady. Také inkasují méně příjmů od nájemců, kteří nepotřebují tolik kancelářských prostor, protože stále více zaměstnanců pracuje z domova. Banky ztrácejí chuť. Poměr půjčených peněz k hodnotě nemovitosti klesl letos na jaře u komerčních hypoték na třicetileté minimum. Zánik Signature Bank způsobil velký pokles úvěrů na obvykle odolném newyorském trhu s nemovitostmi. Signature patřila k nejvýznamnějším poskytovatelům úvěrů na nemovitosti ve městě a následky jejího březnového pádu mohou být předzvěstí poklesu úvěrů i jinde, protože banky v celé zemi se také stáhly. Podle společnosti Maverick Real Estate Partners došlo v prvních čtyřech měsících roku k prudkému poklesu nových komerčních hypoték v New Yorku oproti stejnému období roku 2022. Investoři do dluhopisů také ustupují a požadují více peněz, když půjčují. Dluhopisy kryté komerčními hypotékami s úvěrovým ratingem trojitého A - vyšším než rating vlády USA - platí téměř o 2 procentní body více než srovnatelné americké státní dluhopisy. Úvěrová tíseň proniká i do amerických domácností. Poskytovatelé fintech půjček, hypoteční makléři a další nebankovní věřitelé omezují úvěry, protože si nemohou půjčovat tolik a protože na obzoru vidí rostoucí počet delikvencí. Zároveň mnoho Američanů vyčerpává úspory, které si nashromáždili během pandemie, kdy vláda rozesílala stimulační šeky a nebylo kde utrácet. Vyšší úrokové sazby na kreditních kartách a půjčkách na auto poškodily mnoho rodin a vyšší úrokové sazby na hypotéky zabránily některým v koupi domu. Stále více domácností se začíná opožďovat se splácením svých dluhů.