Může za přetrvávající inflaci globální krize dodavatelského řetězce?

Když se svět v roce 2021 potýkal s překvapivě rychle rostoucí inflací, ekonomové a politici ji označovali za přechodný jev. Převládala představa, že znovu se otevírající ekonomiky spolu s narušením dodavatelského řetězce vyvolaným pandemií způsobují dočasný nárůst cen. Federální rezervní systém tento názor v listopadu 2021 zopakoval, když ponechal sazby na stejné úrovni a inflaci přisoudil "... faktorům, u nichž se očekává, že budou přechodné". Nicméně, s postupem času se ukázalo, že inflace byla trvalejšího charakteru. Tento trend byl patrný v mnoha zemích, kde se ceny zvyšovaly rychleji, než bylo očekáváno, a to i přes pokusy centrálních bank regulovat inflaci prostřednictvím měnové politiky. Trvalé narušení dodavatelských řetězců, rostoucí ceny energií a pracovní síly, spolu s dlouhodobějšími dopady pandemie COVID-19, přispěly k udržení vysoké inflace. Tato situace vedla k diskusi o vhodných politických opatřeních, které by měly pomoci stabilizovat ekonomiku a omezit negativní dopady na spotřebitele. S přechodem do roku 2022 však došlo k výraznému posunu v inflačním narativu. Index globálního tlaku v dodavatelském řetězci newyorského Fedu, který sleduje náklady na dopravu a průzkumy ve výrobě, ukázal, že překážky v dopravě, které tlumily ekonomiku, začínají polevovat. Do září 2022 se index vrátil na předpandemické normy. Nicméně inflace se nezchladila, jak se očekávalo. Údaje ministerstva obchodu bez započtení potravin a energií vykázaly 5,5% nárůst cen oproti stavu před rokem, což jen těsně zaostalo za únorovým 39letým vrcholem. Přetrvávající inflace navzdory uvolnění dodavatelských řetězců vedla ekonomy k formulaci nové teze – možná je hnací silou inflace napjatý trh práce a k opětovnému zkrocení inflace může být zapotřebí období vysoké nezaměstnanosti. Překvapivě se však inflace při zachování nízké nezaměstnanosti výrazně ochladila. Tento neočekávaný přechod zanechal ekonomy, kteří se snažili najít vysvětlení a ptali se, zda dopady narušení dodavatelských řetězců nebyly nejen přechodnější, než se předpokládalo, ale také dlouhodobější. Ekonomové Xiwen Bai, Jesús Fernández-Villaverde, Yiliang Li a Francesco Zanetti využili skutečnosti, že lví podíl celosvětového obchodu zajišťuje zámořská kontejnerová doprava, a použili údaje z vysílačů kontejnerových lodí k rozluštění rozsahu přetížení přístavů. Doba, kterou lodě strávily v kotvištích odhalila míru přetížení a pomohla stanovit novou míru průměrné míry přetížení. Z údajů vyplynulo, že ke konci roku 2020 se zpoždění kontejnerových lodí stupňovalo. Na začátku roku 2022 se zdrželo 35 % lodí, zatímco v roce 2019 to bylo v průměru 26 %. Na rozdíl od indexu newyorského Fedu tyto údaje naznačovaly, že přetížení globálních přístavů přetrvávalo až do července 2022, než se snížilo. Tato odchylka od předpokládaného chování globálních dodavatelských řetězců a jejich dopad na náklady podniků by mohla být součástí rozluštěné záhady stojící za trvale vysokou inflací. Slovy Fernándeze-Villaverdeho: “To, co vás opravdu zabije, je, když vám řeknou, že to dorazí v pondělí, ale ono to dorazí v pátek”. Od srpna 2022 začaly průměrné míry přetížení klesat a krátce poté začala ustupovat i jádrová inflace. Ministerstvo obchodu vykázalo v listopadu meziroční inflaci ve výši 3,2 %, přičemž šestiměsíční srovnání ukázalo pouze 1,9% meziroční míru, což naznačuje fázi ochlazování inflace. Fernández-Villaverde navrhl, že kdyby Fed zahájil zvyšování sazeb dříve, intenzita inflace by se mohla zmírnit. V modelu, který vypracoval se svými kolegy, byla citlivost cen na změny poptávky zvýrazněna v důsledku narušení dodavatelského řetězce, což naznačuje, že kontrola poptávky by mohla být účinnou strategií. Upozornil, že centrální banka by měla být ve střehu před potenciálními šoky v dodavatelském řetězci, přičemž by měla brát v úvahu faktory, jako jsou obchodní lodě čelící raketovým útokům spojeným s izraelsko-hamasovským konfliktem v Rudém moři a historické sucho omezující plavbu lodí Panamským průplavem. Zjištění naznačují, že přetrvávající sevření inflace po většinu roku 2022 a její ochlazení v roce 2023 nejsou tak matoucí, jak se zprvu zdálo. Přehlížená skutečnost, že narušení dodavatelského řetězce trvalo déle, než ekonomové původně počítali, se ukazuje jako nepolapitelný dílek kolektivní inflační skládačky. Tato odhalení zdůrazňují potřebu diferencovaného pochopení přerušení dodavatelského řetězce a jeho dopadů na předpověď inflace, což jsou zásadní poznatky pro budoucí hospodářskou strategii a plánování politiky.