Společnost Hershey, jeden z největších výrobců čokolády na světě, se v posledním roce potýká s významnou výzvou v důsledku prudkého růstu cen kakaa. Akcie společnosti Hershey se během předchozích 12 měsíců propadly o 23 %, což znamená nevýrazný výkon ve srovnání s indexem S&P 500, který vzrostl o 31 %, a také s burzovně obchodovaným fondem Consumer Staples Select Sector SPDR, který zaznamenal 4% vzestup. Vzestup směrnic trhu s kakaem, které tvoří téměř pětinu výrobních nákladů společnosti Hershey, byl jediným faktorem, který přispěl k potížím společnosti. Více než trojnásobný nárůst nákladů na kakao v uplynulém roce vedl k rychlému stlačení ziskových marží společnosti Hershey, což odvrátilo investory od této tradičně stabilní akcie. Zdroj: Bloomberg Trh s kakaem zažil neobvyklý vzestup, který vedl k tomu, že kakao je dražší než měď a jeho cena se přiblížila 10 000 USD za metrickou tunu. Tento prudký nárůst je především důsledkem narušení dodávek způsobeného environmentálními faktory, jako je suché počasí a lesní požáry v Africe, které výrazně snižují zásoby bobů připravených k prodeji. Desetiletí nedostatečných investic a výskyt chorob rostlin navíc umocnily škodlivý vliv na výnosy plodin. Podle Waltera Zimmermanna, hlavního technického analytika společnosti ICAP Technical Analysis, náhlé zdvojnásobení ceny kakaa v prvním čtvrtletí roku 2024 signalizuje přehřátí trhu. Tento abnormální nárůst je nejvyšší zaznamenaný v jediném čtvrtletí v historii obchodování a poukazuje na extrémní náladu investorů. Tržní analytici však na základě trendu přestřelování cen komodit oběma směry očekávají pokles nadsazených cen. Extrémní cenové výkyvy, ať už se jedná o prudký růst cen stříbra v roce 2011 nebo propad cen ropy v roce 2020, se bez ohledu na absenci katalyzátoru rychle obracejí. Vysoká cena vyvolává zásadní změny v odvětví, kdy společnosti začnou minimalizovat spotřebu a využívat rezervy, zatímco čekají na nové plodiny, které budou na trhu k dispozici, uvádí Aakash Doshi, analytik společnosti Citigroup. Předpověď poukazuje na to, že ceny kakaových terminálů vstoupí do konce roku 2024 do medvědího trhu vzhledem k historicky vysokému rozpětí nominálních cen. Obrat ve vývoji cen kakaa by mohl společnosti Hershey potenciálně poskytnout tolik potřebný oddech. Aby společnost částečně vyrovnala zvýšené náklady na komoditu, zvýšila ceny, ale efekt nebyl zcela kompenzační. Předpovědi hrubých marží pro letošní a nadcházející rok byly ořezány ze 45 % na 43,5 %, což podle odhadů společnosti FactSet způsobilo propad odhadů zisku na akcii pro rok 2024 o 7,4 %. Zdroj: AP Images Navzdory těmto problémům zůstává základní obchodní výkonnost společnosti Hershey solidní. Firma vykázala 7% nárůst tržeb v roce 2023 a nashromáždila celkem 11,2 miliardy USD. Dokonce i v podmínkách zvyšování cen vykázal americký trh sílu, přičemž došlo pouze k mírnému poklesu objemu prodeje cukrovinek. Podstatnou část růstu lze přičíst zvýšení prodeje slaných snacků, převážně Skinny Pop. Společnost Hershey’s předpokládá rozsáhlý růstový potenciál na zámořských trzích, které se v současné době podílejí na jejím prodeji pouze desetinou. Značky jako Reese’s, gumové bonbony a čokolády Hershey’s Legacy představují značnou výzvu pro dominantní hráče, jako jsou Mondelez International a Nestlé. I menší nárůst tržního podílu může výrazně zvýšit zisk společnosti Hershey, tvrdí analytik společnosti Mizuho Securities John Baumgartner. Akcie společnosti The Hershey Company (HSY) jsou v současné době pozoruhodně podhodnocené a obchodují se za 193,71 USD – 20,2násobek 12měsíčního očekávaného budoucího zisku 9,58 USD na akcii, což je znatelná odchylka od pětiletého průměru 23,6násobku. Akcie v minulosti klesaly níže pouze během nepravidelností na trhu, jak bylo pozorováno v letech 2009, 2018 a 2020. Navíc vzhledem k vysoké kvalitě a předvídatelnosti zisků společnosti Hershey se obvykle obchoduje s prémií ve srovnání s indexem S&P 500 a dalšími základními akciemi. V současné době se obchoduje s diskontem vůči oběma. Aby zmírnila dopad nadsazených cen kakaa, společnost Hershey své investory důsledně odměňuje. Firma ročně vygenerovala více než 1 miliardu USD volného peněžního toku, což jí umožňuje neustálý zpětný odkup akcií. Jen v posledním čtvrtletí roku 2023 společnost Hershey odkoupila akcie v hodnotě 25 milionů USD a má ještě povoleno 370 milionů USD na další odkup akcií. Kromě toho společnost Hershey již 48 let po sobě zaznamenává prudký nárůst dividendy, která v současnosti nabízí výnos ve výši 2,8 %. Analytici, jako například Nik Modi ze společnosti RBC Capital Markets, se domnívají, že současná situace může pro investory představovat zlatou příležitost. Potenciální snížení cen kakaa by mohlo otevřít cestu dlouhodobým investorům, aby využili a zajistili si další akcie. I přes současné potíže se zdá, že společnost Hershey má na obzoru významnou příležitost, která posílí trvanlivost jejího obchodního modelu a dokáže investorům po celém světě její hodnotu.