Úspěšná obchodní strategie společnosti zahrnuje stabilní, vysoce maržové opakující se příjmy z členských poplatků, což u jejích zákazníků vypěstovalo hlubokou loajalitu a umožnilo vedení odměňovat akcionáře rostoucími dividendami. Zdá se, že společnost Costco, která již 19. rokem po sobě zvyšuje výplatu dividend, bude v tomto trendu k radosti svých investorů pokračovat i v dalších letech.

Nicméně ocenění akcií společnosti Costco, které se v současné době obchodují na úrovni 50násobku klouzavého zisku, může investory přimět k zamyšlení. Přestože se akcie pyšní výraznou prémií ve výši téměř 50 % ve srovnání s desetiletým průměrem jejich ocenění, je vysoká cena identifikovanou nevýhodou i pro renomovaného investora, zesnulého Charlieho Mungera, který Costco počítal mezi pouhá tři aktiva ve svém osobním portfoliu.

Costco Wholesale Corporation (COST)

Nabízí se tedy otázka: existuje jiný maloobchodní prodejce, který nabízí podobnou paletu jako Costco, ale s méně zastrašující cenovkou? Vstupte do BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ), jehož akcie dosahují mnohem nižší ceny, ale nabízí několik výhod připomínajících Costco.

Obchodní model BJ’s Wholesale Club je stejně jako u Costca založen na členství a závisí na schopnosti přilákat a udržet si členy. Maloobchodní řetězec klubového formátu vstoupil na burzu v roce 2018 s více než 5 miliony placených členů. Do konce fiskálního roku 2023 počet členů vzrostl na více než 7 milionů, což svědčí o efektivním růstu. Společnost rovněž prokázala sílu v udržení stávajících členství – míra obnovení členství pro rok 2023 byla na úrovni 90 %, zatímco poslední čtvrtletní míra obnovení členství společnosti Costco činila 93 %, což je jen mírný náskok společnosti Costco.

Pro Costco i BJ’s je udržení členů vysoce závislé na hodnotě poskytované nakupujícím, což je právě ten důvod, proč by do členství investovali. Společnosti BJ’s se daří poskytovat svým členům hodnotu prostřednictvím výrobků vlastních značek, které v roce 2023 tvořily významných 26 % jejích tržeb, což je nárůst z 19 % v roce 2017. Vedení společnosti BJ’s předpokládá, že tento podíl vzroste na 30 % tržeb, což dále zvýší hodnotu pro členy a přispěje k vysoké míře obnovování členství.

V roce 2023 se společnost BJ’s pyšnila 244 klubovými pobočkami a v nadcházejícím roce plánuje přidat dalších 12, což svědčí o stabilní strategii expanze. Naproti tomu společnost Costco s téměř 900 pobočkami působí v mnohem větším měřítku, což naznačuje, že společnost BJ’s má dostatek prostoru k růstu.

Výhody společnosti BJ’s se neomezují pouze na hodnotu pro zákazníky a potenciál růstu, ale zahrnují také její finanční strukturu. Například členské poplatky, které se významně podílejí na zisku společnosti, přinesly v jejím fiskálním roce 2023 příjmy ve výši 421 milionů dolarů, což téměř plně pokrylo čistý zisk za tento rok ve výši 524 milionů dolarů. Zvýšení členské základny by tedy mohlo přímo přispět ke zvýšení zisku, což budou investoři pravděpodobně pečlivě zkoumat.

To neznamená, že by společnost BJ’s překonala Costco, pokud jde o kvalitu podnikání – obchodní prozíravost Costca je všeobecně uznávána jako špičková. Společnost BJ’s však získává vysoké body za výrazně nižší ocenění akcií, což by z ní mohlo potenciálně učinit vhodnější volbu pro investory, kteří se zajímají o náklady. Investiční moudrost Warrena Buffetta říká, že klíčem k úspěchu v investování je bezpečnostní rezerva – investice do akcií, které jsou podhodnocené. V tuto chvíli se zdá být ocenění společnosti Costco, které je o 50 % vyšší než její dlouhodobý průměr, značně nadsazené, což z ní činí rizikovou nabídku.

BJ’s Wholesale Club Holdings, Inc. (BJ)

Ve srovnání s Costco se mírné ocenění BJ zdá být rozumnější, možná ne extrémně podhodnocené, ale přinejmenším spravedlivě oceněné. Díky tomu jsou akcie BJ bezpečnou sázkou a představují potenciál pro vyšší tržní výnosy, zejména s ohledem na nižší výchozí bod.

Nicméně při posuzování investiční nabídky společnosti BJ se investoři musí zaměřit nejen na ukazatele ocenění, ale také na její dlouhodobý potenciál růstu členské základny, což je rozhodující aspekt její investiční teze. Vzhledem k tomu, že placené členství v BJ’s vykazuje pozitivní trend, mohl by být BJ’s Wholesale Club dnes dobrou investiční volbou, zejména pro ty, kteří hledají podobné výhody jako investice do Costco, ale za mnohem dostupnější cenu.