Společnost Nvidia je monstrózním vítězem závodů ve zbrojení v oblasti umělé inteligence. Její grafické procesory jsou nejlepší volbou pro klienty, kteří chtějí vybavit server pro trénování modelů AI. Společnost AMD (AMD) má však také impozantní nabídku, ale nezaznamenala zdaleka takový vzestup jako Nvidia.

Od začátku roku 2023 vzrostla společnost AMD o více než 150 %, což je velkolepé, dokud to neporovnáte s 680% nárůstem společnosti Nvidia. Dokonce i v letošním roce Nvidia poráží AMD, pokud jde o výnosy, protože se více než zdvojnásobila, zatímco AMD vzrostla o přibližně 16 %.

Proč tedy existuje tak velký rozdíl ve výkonnosti akcií dvou firem, které si konkurují na stejném trhu? Vše se odvíjí od složení a provedení podniku AMD.

Na rozdíl od společnosti AMD se Nvidia zaměřuje výhradně na výrobu špičkových grafických procesorů, ať už pro datová centra, hry nebo automobily. Zdroje společnosti AMD jsou rozděleny do mnoha divizí, protože má GPU a další produkty pro datová centra, CPU pro osobní počítače, herní GPU, které se používají v konzolích, a vestavěné mikroprocesory.

Díky tomu má AMD ucelenější ekosystém produktů, ale nespecializuje se na žádnou oblast. Nvidia má téměř 30 000 zaměstnanců, zatímco AMD 26 000. Nvidia má tedy větší počet zaměstnanců, kteří se věnují grafickým procesorům, zatímco AMD má menší počet zaměstnanců rozdělených do mnoha dalších řad.

Na trzích specifických pro GPU jsou společnosti AMD a Nvidia přímými konkurenty v oblasti datových center, her a automobilového průmyslu, ale soupeří spolu s menším počtem zdrojů.

Divize datových center společnosti Nvidia navíc v podobných čtvrtletích vyprodukovala více příjmů než celá společnost AMD. V prvním čtvrtletí roku 2025 (končícím 28. dubna) dosáhla divize datových center společnosti Nvidia tržeb ve výši 22,6 miliardy dolarů.

V porovnání s celofiremními tržbami společnosti AMD v 1. čtvrtletí (končícím 31. března) ve výši 5,5 miliardy dolarů jsou tržby společnosti Nvidia v přepočtu na jednoho zaměstnance mnohem vyšší.

To není zrovna dobrý recept na překonání konkurenta, takže o akcie AMD byl určitý zájem, ale zdaleka ne takový jako o akcie Nvidia. Pozitivní je, že pokud se trh s grafickými procesory propadne, je společnost AMD vyváženějším podnikem, takže by měla být schopna přečkat bouři lépe než Nvidia.

Bohužel pro AMD se některým dalším stránkám podnikání nedaří tak dobře.

Zdá se, že umírněnost není v prvním čtvrtletí silnou stránkou společnosti AMD, protože její čtyři divize masivně rostly nebo klesaly. Když se všechny segmenty spojí dohromady, dostaneme meziroční růst tržeb o pouhá 2 % a 11% pokles oproti 4. čtvrtletí.

Pokud by teze „AMD je další Nvidia“ byla pravdivá, viděli bychom mnohem vyšší růst v divizi datových center, protože Nvidia své tržby z meziročního pohledu trvale ztrojnásobuje.

Někteří klienti se mohou obrátit na produkty AMD kvůli nižší ceně nebo diverzifikaci svých serverů jen proto, aby nebyli vázáni na jednoho poskytovatele, což je pravděpodobně důvod, proč se jejím produktům pro datová centra stále daří (80% meziroční růst není nic smutného). Přesto lví podíl příjmů připadne společnosti Nvidia, což pro AMD nevěstí nic dobrého.

Stojí tedy v tuto chvíli akcie vůbec za nákup? Řekl bych, že ne.

Analytici z Wall Street předpokládají 3% růst tržeb v letošním roce a 28% růst v roce příštím. Na druhé straně analytici očekávají 69% růst společnosti Nvidia ve fiskálním roce 2025 (končícím v lednu 2025) a 28% růst ve FY 2026. Úspěch by tedy mohl být pro AMD za rohem.

Při 49násobku forwardového zisku nejsou akcie AMD levné a jsou dražší než akcie konkurenta. Společnost AMD má však v roce 2025 plánovaný silný růst, takže její ocenění musíme porovnat také pomocí odhadů zisku na akcii v roce 2025.

Očekává se, že společnosti AMD a Nvidia vygenerují 5,55 USD, resp. 34,93 USD zisku na akcii ve finančním roce 2025 u společnosti AMD (finanční rok 2025 u společnosti AMD končí v prosinci 2025) a v roce 2026 u společnosti Nvidia (finanční rok 2026 u společnosti Nvidia končí v lednu 2026).

Vydělením jejich současných cen akcií těmito projekcemi získáme poměr ceny k budoucím dvouletým ziskům. V případě společnosti Nvidia je to 32násobek budoucích zisků. U společnosti AMD je tento rok navíc velkým rozdílem, protože její poměr klesne na 31násobek budoucích zisků, což je téměř stejný poměr jako u společnosti Nvidia.

Pro správné odhady je to však hodně daleko do budoucnosti, takže této analýze nelze příliš věřit. Navíc, i kdyby byla naprosto přesná, opravdu chcete vlastnit druhořadého hráče v odvětví, kde je důležité být špičkou? Myslím, že ne, a proto nevěřím, že AMD je další velkou akcií v oblasti umělé inteligence.