DocuSign (DOCU) byla jednou z nejlépe situovaných společností, která z této pandemie těžila. Platforma společnosti pro elektronický podpis zaznamenala rozmach, protože odvětví, která se této technologii bránila, neměla jinou možnost než ji přijmout. Její tržby se ve fiskálním roce 2021 zvýšily o 49 % a ve fiskálním roce 2022 o 45 %.

Kombinace slábnoucí pandemie a zvýšené konkurence v oblasti elektronických podpisů od té doby tempo růstu společnosti DocuSign ochladila. V prvním čtvrtletí fiskálního roku 2025 vzrostly tržby meziročně o 7 % a celoroční výhled společnosti počítá s růstem pouze o 6 %.

Nová platforma se starými myšlenkami

Pokud jste společnost DocuSign v posledních letech vůbec nesledovali, mohli byste si myslet, že v dubnu, kdy oznámila svou platformu Intelligent Agreement Management neboli IAM, výrazně změnila svou strategii. DocuSign tvrdí, že tato platforma otevírá zcela novou kategorii softwaru jako služby.

Cílem platformy IAM je pomoci zákazníkům vytvářet a spravovat smlouvy. Je vybavena umělou inteligencí a společnost uvádí na trh aplikace pro specifické obory postavené na platformě. Společnost již spustila aplikace pro prodej a zákaznickou zkušenost a na cestě jsou aplikace pro nákup a lidské zdroje. K dispozici je také přizpůsobitelná „základní“ verze pro případy použití, které se nehodí do žádné z těchto aplikací.

Pokud vám to všechno zní trochu povědomě, je to proto, že DocuSign se již pokoušel a většinou neúspěšně rozšířit do oblasti správy životního cyklu smluv. Společnost již v roce 2019 spustila platformu Agreement Cloud, která k elektronickým podpisům přidávala různé služby. Agreement Cloud zvládal přípravu a správu smluv a integroval se s celou řadou systémů třetích stran.

Problémem je, že se zdálo, že se služba Agreement Cloud neujala. Společnost nikdy nezveřejnila konkrétní čísla o tomto podnikání, a pokud mohu soudit, vypadá to, že tato nová platforma IAM buď nahrazuje platformu Agreement Cloud, nebo jde pouze o rebranding. Společnost uvedla, že růst tržeb této platformy předčil celkový růst tržeb ve čtvrtém čtvrtletí roku 2024, ale bez znalosti velikosti podniku není toto srovnání příliš vypovídající.

Podstatné je, že DocuSign se již pět let snaží diverzifikovat do oblasti správy smluv. Začlenění funkcí s umělou inteligencí a účelových aplikací pro konkrétní vertikální oblasti by tentokrát mohlo pomoci přijetí, ale IAM je od DocuSign do značné míry jen další ze stejných řešení.

Akcie nejsou tak levné, jak na první pohled vypadají

Podle výhledu společnosti DocuSign se růst v letošním roce nezrychlí. Společnost je oceněna na přibližně 10,7 miliardy dolarů, což je něco málo přes 3,5násobek výhledu tržeb.

DocuSign je podle obecně uznávaných účetních zásad (GAAP) ziskový a generuje dostatek volného peněžního toku, takže cena akcií nevypadá nepřiměřeně. Společnost v loňském roce vygenerovala volný peněžní tok ve výši přibližně 888 milionů USD, což odpovídá poměru ceny k volnému peněžnímu toku na úrovni přibližně 12. Je tu však několik problémů.

Zaprvé, většina volného peněžního toku společnosti DocuSign pochází z obrovského množství odměn na základě akcií, které společnost vyplácí. To rozmělňuje akcionáře a nemělo by být ignorováno jako náklad.

Za druhé, prodej tak složité platformy, jako je IAM, může vyžadovat větší výdaje na prodej a marketing. Společnost DocuSign v únoru oznámila plán snižování nákladů, který zahrnoval propuštění 6 % zaměstnanců. Snížení nákladů a zároveň zrychlení růstu je náročný úkol.

Pět let po spuštění služby Agreement Cloud společnost DocuSign stále hledá životaschopné druhé dějství. IAM nepředstavuje významnou změnu strategie, takže pokud byste dnes chtěli investovat do DocuSign, museli byste věřit, že k obratu bude stačit posyp umělou inteligencí. To se mi zdá nepravděpodobné.

DocuSign je nicméně stále velmi progresivní společností a na konci dne věříme, že se dočkáme ještě nové éry, kdy nám předvede svůj plný potenciál.