Umělá inteligence slibuje mnohé. Už nikdy nebudeme muset sami vyplňovat formuláře, objednávat jídlo s sebou nebo řídit auto. Nakonec skončíme buď jako lidé ve filmu Wall-E, kteří se rozvalují v lehátkách, zatímco všechnu práci za ně dělají roboti, nebo jako ti ve filmu Terminátor, kde se roboti snaží ukončit lidstvo.

Akcie s umělou inteligencí byly letos hlavním tahounem indexu S&P 500, ať už jde o společnost Nvidia, jejíž čipy jej pohánějí, nebo o Microsoft, který těží ze svého vztahu s ChatGPT a z využití této technologie ve svých produktech. Společnost Apple se po těžkém začátku roku odrazila ode dna, částečně díky nadějím, že tato technologie vytvoří poptávku po iPhonech s umělou inteligencí.

Stačilo nám vědět, že akcie AI rostou, abychom věděli, že trh poroste také.

Objevují se však náznaky, že poměr rizika a odměny u akcií AI není takový, jaký býval. Na každou společnost C3.ai, která po vykázání menší než očekávané ztráty vzrostla o 19 %, připadala společnost UiPath, která se propadla o 34 % poté, co nabídla odhady tržeb pod úrovní konsensu a oznámila překvapivou rezignaci svého generálního ředitele. A na každou společnost HPInc, která vyskočila o 17 % poté, co překonala odhady zisku a vyzdvihla své „inovativní portfolio řešení navržených pro éru umělé inteligence a hybridních technologií“, připadala společnost Dell Technologies, která se v pátečním obchodování propadla o 22 % poté, co překonala zisk o haléř. To očividně nestačilo akciím, které za poslední tři měsíce posílily o 80 %.

Sázky na jednotlivé akcie AI byly po celou výsledkovou sezónu vysoce výnosné a rizikové. Dennis DeBusschere ze společnosti 22V Research poznamenává, že 86 % společností, které označuje jako „AI Usage“, překonávalo zisky od roku 2022, kdy byl zveřejněn ChatGPT4, což je lepší výsledek než 78 % u zbytku trhu. Tyto akcie také získaly více, když překonaly, než běžné akcie – v průměru 0,3% nárůst po překonání v tomto posledním čtvrtletí oproti 0,3% poklesu po překonání u ostatních akcií. Když však zaostávají za očekáváním, dávejte si pozor. Akcie AI, které nesplnily očekávání, klesly po zveřejnění výsledků v průměru o 5,3 % oproti 2,5% poklesu u ostatních společností. „Pointa je v tom, že tato jména mají vyšší betu na zisková překvapení,“ vysvětluje DeBusschere.

Přesto, pokud jde o celkový trh, pouze jedna akcie AI je skutečně důležitá – společnost Nvidia. Před vyhlášením výsledků 22. května měly její akcie podle údajů společnosti Evercore ISI korelaci 0,95 s indexem S&P 500. Na základě toho, že akcie společnosti Nvidia byly v době vyhlášení výsledků na burze, se jejich beta pohybovala na úrovni 0,95. To je elegantní způsob, jak říci, že se tyto dvě společnosti v uplynulém roce pohybovaly téměř v dokonalém souladu. I když korelace není totéž co příčinná souvislost, v tomto případě je to zatraceně blízko.

Nvidia Corp. (NVDA)

V posledních dnech se však něco změnilo. Akcie společnosti Nvidia si den po zveřejnění zprávy připsaly 9,3 %, což je na společnost s hodnotou přes 2 biliony dolarů ohromující výkon. Podle DeBusschereho z 22V pomohl zisk společnosti Nvidia posílit i vybranou skupinu dalších akcií: akcie čipů jako ASML Holding, Broadcom, Marvell Technology a Taiwan Semiconductor Manufacturing ; průmyslové společnosti jako Eaton, TransDigm Group a Johnson Controls International ; a utility jako Constellation Energy a Vistra.

Index S&P 500 však den po zveřejnění výsledků společnosti Nvidia skončil na nižší úrovni. „Momentum je u obchodů s umělou inteligencí VELMI silné,“ píše DeBusschere. „Obchodování s umělou inteligencí po výsledcích společnosti NVDA s sebou nevzalo celý trh.“

To je znepokojující. Zatímco akcie společnosti Nvidia během tří dnů po zveřejnění výsledků posílily o 20 %, index S&P 500 se jen nepatrně propadl (o méně než jeden indexový bod), poznamenává stratég společnosti Evercore ISI Julian Emanuel. Skutečnost, že třetí největší akcie v indexu S&P 500 mohla získat tolik a index se pohnul tak málo, ho zmátla, a tak se vydal hledat jiný příklad, kdy akcie z první pětky v indexu S&P 500 získala alespoň tolik, přičemž index skončil níže. Žádný nenašel.

„To, že NVDA už není The Stock That Is The Market, pravděpodobně ukončí ‚ticho‘ trhu s nízkou volatilitou z posledních dvou týdnů,“ píše.

Zdá se, že klid se skutečně prolomí, i když jen trochu. Index volatility Cboe, neboli VIX, v pátek stoupal na 14,51 z pondělních 11,93, když se do doposud velmi nudného trhu vloudila trocha hluku. Vzhledem k tomu, že rally ztrácí na síle, je možná načase zvážit přesun z toho, co fungovalo, do toho, co nefungovalo – do indexu Dow Jones Industrial Average.

Nic nebylo větším protikladem trhu řízeného umělou inteligencí než Dow. Společnost Nvidia v tomto benchmarku není, a protože jde o cenově vážený index, jeho největšími držiteli jsou UnitedHealth Group a Goldman Sachs Group. Na třetím místě je Microsoft, ale Apple je někde uprostřed, vklíněn mezi JPMorgan Chase a Boeing. Není divu, že benchmark blue-chipů letos vzrostl jen o 1,2 %, což je mnohem méně než 9,3% nárůst indexu S&P 500 a 10,3% nárůst indexu Nasdaq Composite. V poslední době také utrpěl porážku díky neutěšené aktualizaci společnosti UnitedHealth a neuspokojivým výsledkům společnosti Salesforce, která, přiznejme si, nikdy neměla být vyměněna za Exxon Mobil.

Přesto byl Dow po poklesu o 4,7 % od 17. května, kdy překročil hranici 40 000 bodů, ve čtvrtečním závěru podle Larryho McDonalda z Bear Traps Report nejvíce přeprodaný od září 2022.

Možná to není volba robota, ale pokud se obchodování s umělou inteligencí vyčerpalo, můžete dopadnout hůře než Dow.