V září 2020 odhadovala společnost Ark Invest Cathie Woodové, že fintech společnost Block (SQ) dosáhne do roku 2025 hodnoty 375 USD za akcii. To tehdy znamenalo 150% nárůst, ale akcie Block od té doby klesly o více než 50 %. Cílová hodnota nyní implikuje 505% nárůst ze současné ceny 62 USD za akcii. Bez ohledu na tento pokles se Woodová a její tým zdají být dnes stejně optimističtí jako tehdy. Block je v současné době čtvrtou největší pozicí v portfoliu společnosti Ark, která představuje 5,4 % investovaných aktiv. V září 2020 byl Block pátou největší pozicí v portfoliu společnosti Ark Invest, což představovalo 5,6 % investovaných aktiv. Je Block příběhem obratu, za který ho Ark považuje? Block zjednodušuje obchodování a spotřebitelské financováníSpolečnost Block rozděluje své podnikání na dva produktové ekosystémy. Ekosystém Square zahrnuje hardware, software a bankovní služby na podporu obchodníků napříč fyzickými a digitálními prodejními kanály. Soudržná povaha ekosystému Square jej odlišuje od nesourodých možností zpracování plateb, které poskytovatelé obchodních služeb tradičně nabízejí malým a středním podnikům. Podobně i aplikace Cash App umožňuje uživatelům spořit, utrácet, půjčovat si a investovat peníze z jediné platformy. Komplexní povaha ekosystému zjednodušuje spotřebitelské finance a tato nabídka hodnoty má na trhu ohlas. Aplikace Cash App byla v loňském roce devátou nejstahovanější mobilní aplikací v USA a nejstahovanější finanční aplikací. Zdroj: Getty images Společnost Block oznámila finanční výsledky za první čtvrtletí, které překonaly očekávání v horní i dolní linii. Celkový hrubý zisk se zvýšil o 22 % na 2 miliardy dolarů, což odráží 25% růst aplikace Cash App a 19% růst aplikace Square. Mezitím se čistý zisk mimo GAAP vyšplhal o 98 % na 0,85 USD na zředěnou akcii. Níže jsou popsány aktualizace týkající se jednotlivých ekosystémů. Square dosáhl pokroku v monetizaci větších prodejců a mezinárodních prodejců. Střední prodejci, definovaní jako obchodníci s ročním hrubým objemem plateb (GPV) ve výši alespoň 500 000 USD, tvořili v prvním čtvrtletí 39 % GPV společnosti Square, což je nárůst oproti 38 % v předchozím roce. Mezinárodní prodejci navíc tvořili 13 % hrubého zisku společnosti Square, což je nárůst oproti 11 % v předchozím roce. Celkové GPV společnosti Square však v prvním čtvrtletí vzrostly pouze o 9 %, což představuje podstatné zpomalení oproti 17% růstu v předchozím roce. To vedlo k pomalému růstu příjmů z transakcí o 9 %. To však bylo kompenzováno 29% růstem příjmů z předplatného a služeb, který byl tažen bankovními produkty, jako jsou Square Loans a Square Debit Card. Hotovostní aplikace: Block přitahuje více spotřebitelů do aplikace Cash App a ve větší míře je zapojuje. Měsíční počet transakčních uživatelů se v prvním čtvrtletí zvýšil o 6 % na 57 milionů a příliv peněz na jednoho měsíčního transakčního uživatele vzrostl o 11 % na 1 255 USD, což představuje postupné zrychlení oproti 8% růstu ve čtvrtém čtvrtletí. To je povzbudivé, protože Block se v nejbližší době zaměří na "podporu zavádění výplatních vkladů a zvyšování přílivů na jednoho aktivního", aby se aplikace Cash App stala primární bankou svých uživatelů. Důležité je, že počet uživatelů karet Cash App se v prvním čtvrtletí zvýšil o 20 % na 24 milionů, zatímco objem plateb typu buy now pay later vzrostl o 25 % oproti předchozímu roku a objem plateb Cash App Pay vzrostl o 40 % oproti předchozímu čtvrtletí. Tyto ukazatele svědčí o hlubším zapojení napříč portfoliem finančních služeb Cash App. Zdroj: Getty Images Srovnání oceňovacího modelu společnosti Ark se současnou realitouV září 2020 společnost Ark Invest odhadovala, že do roku 2025 dosáhne cena bloku 375 USD za akcii. Tato předpověď byla při zpětném pohledu příliš ambiciózní, a to z řady důvodů, které lze shrnout takto: (1) společnost Ark očekávala rychlejší růst hrubého zisku a (2) společnost Ark předpokládala, že trh poskytne společnosti Block vyšší ocenění. Abychom to upřesnili, cílová cena byla založena na tom, že hrubý zisk za posledních 12 měsíců (TTM) poroste o 53 % ročně a do čtvrtého čtvrtletí roku 2025 dosáhne 15,7 miliardy USD. Hrubý zisk TTM se však do prvního čtvrtletí roku 2024 zvyšoval pouze o 40 % ročně na 7,9 miliardy USD. Aby byla Arka správná, musel by Block v příštích sedmi čtvrtletích zdvojnásobit svůj hrubý zisk TTM, což znamená výrazné zrychlení. I kdyby se tak stalo, je tu další problém. Cílová cena 375 USD na akcii společnosti Ark znamená tržní kapitalizaci 182 miliard USD, což samo o sobě znamená ocenění 11,6násobku hrubého zisku. Investoři jsou však k akciím mnohem méně štědří, než Ark předpokládal. Block se v současné době obchoduje za 4,9násobek hrubého zisku. Společnost Block by mohla změnit situaci a překonat trhV době, kdy společnost Ark zveřejnila svůj model ocenění, se akcie společnosti Block obchodovaly za 150 USD. Cena jeho akcií od té doby klesla o 57 %, zatímco index S&P 500 si polepšil o 64 %. Od této chvíle by však akcie mohla být příběhem obratu. Společnost Block získala méně než 5 % z trhu, který podle vedení představuje 205 miliard dolarů, měřeno hrubým ziskem. Wall Street očekává, že společnost bude v příštích třech až pěti letech zvyšovat zisk na akcii o 41 % ročně. Díky tomuto konsensuálnímu odhadu se současné ocenění na úrovni 78,7násobku zisku zdá být relativně rozumné. Navíc současný násobek ceny k hrubému zisku ve výši 4,9 představuje podstatnou slevu oproti tříletému průměru 11,6. Z této ceny by tato fintech akcie mohla v příštích třech až pěti letech překonat trh.