Společnost DocuSign (DOCU) byla kdysi žhavou růstovou akcií, ale ztratila svůj lesk, protože se zpomalil růst jejích tržeb a rostoucí úrokové sazby stlačily její ocenění. Akcie tohoto poskytovatele služeb elektronického podpisu za posledních 12 měsíců klesly o téměř 10 % a zůstávají více než 80 % pod svým historickým maximem ze září 2021.

Mohly by se tyto neoblíbené akcie v příštím roce odrazit ode dna? Pojďme se hlouběji ponořit do jejích krátkodobých problémů, plánů na zvrat a jejího ocenění, abychom mohli rozhodnout.

Co se stalo s DocuSign v uplynulém roce?

Společnost DocuSign ovládá přibližně 70 % celosvětového trhu služeb elektronického podpisu. Obsluhuje více než 1,5 milionu klientů ve 180 zemích a její nástroje lze přímo integrovat do více než 900 populárních aplikací. Většinu svých příjmů generuje prostřednictvím měsíčních a ročních předplatných.

Od fiskálního roku 2019 do roku 2022, který skončil v lednu 2022, rostly účty společnosti DocuSign složenou roční mírou růstu (CAGR) o 43 %, zatímco její příjmy rostly CAGR o 44 %. Výrazný nárůst zaznamenala během pandemie, kdy se na digitální podpisy a smlouvy spoléhalo více společností, ale v posledních dvou letech se její růst ochladil.

Ve fiskálním roce 2023 vzrostl počet účtů a výnosů společnosti DocuSign o 13 %, resp. 19 %. Ve fiskálním roce 2024 vzrostly její faktury pouze o 9 %, zatímco tržby o 10 %. Na čtvrtletní bázi se růst jejích příjmů v uplynulém roce neustále zpomaloval.

Společnost DocuSign toto zpomalení přičítá především makroekonomickým vlivům, které přiměly mnoho společností omezit své výdaje na software, ale také čelí velké konkurenci společností Adobe, Dropbox a dalších, které do svých cloudových ekosystémů zapojují vlastní nástroje pro elektronický podpis.

Aby společnost DocuSign mohla pokračovat v růstu, spoléhá se na své rychleji rostoucí mezinárodní aktivity, které kompenzují pomalejší růst jejích severoamerických aktivit. Rozšiřuje také svou platformu Intelligent Agreement Management (IAM) – která sdružuje služby elektronického podpisu, kontroly smluv a workflow – aby zvýšila své příjmy na zákazníka.

Plánovaná akvizice společnosti Lexion rozšíří tento ekosystém o další nástroje umělé inteligence. Výhled společnosti DocuSign však naznačuje, že tyto iniciativy se v dohledné době nepohnou z místa. Pro fiskální rok 2025 očekává, že její účty porostou jen o 3-4 %, zatímco její tržby vzrostou o 4-5 %.

Zaměření na zisky namísto příjmů

Vzhledem k tomu, že se růst účtů společnosti DocuSign ochladil, agresivně snížila náklady, aby zvýšila své marže a zisky. Ve fiskálním roce 2024 se její upravená hrubá marže zvýšila o jeden procentní bod na 83 % a upravená provozní marže vzrostla o pět procentních bodů na 26 %. Ve fiskálním roce 2024 se také poprvé stala ziskovou na základě obecně uznávaných účetních zásad (GAAP) a její roční upravený volný peněžní tok (FCF) se více než zdvojnásobil.

Pro fiskální rok 2025 očekává, že její upravená hrubá marže poklesne na 81-82 %, protože jí vzniknou určité vyšší náklady na cloudovou infrastrukturu, ale zároveň očekává, že její upravená provozní marže vzroste na 26,5-28 %, protože zefektivní své prodejní a marketingové náklady. Analytici očekávají, že upravený zisk na akcii za celý rok vzroste o 9 %.

Akcie DocuSign se obchodují na pouhém 16násobku forwardového zisku, což je spíše srovnatelné s násobkem vyspělých technologických akcií než s růstovými akciemi. Toto nízké ocenění by mohlo omezit její potenciál poklesu, ale také nedává velký smysl kupovat akcie DocuSign právě teď, když můžete investovat do diverzifikovanějších technologických gigantů se srovnatelným tempem růstu a oceněním.

Kde budou akcie DocuSign za rok?

Společnost DocuSign stále stabilně roste, ale dnes neexistují žádné přesvědčivé důvody, proč její akcie kupovat. V příštích 12 měsících bych tedy očekával, že její výkonnost bude nižší než výkonnost indexu S&P 500 a mnoha jejích kolegů v oboru, pokud se růst jejího nejvyššího obratu opět nezrychlí.