Zatímco se světová ekonomika potýká s nejistotami, Spojené státy jsou zřejmě na dobré cestě k dosažení „měkkého přistání“, tedy scénáře, kdy ekonomika zpomaluje, aniž by se dostala do recese. Tento potenciální výsledek podle analytiků Goldman Sachs koresponduje s oslabením amerického dolaru. „Navzdory nedávným tržním turbulencím se zdá, že americká ekonomika je blízko dosažení „měkkého přistání“, přičemž Fed v září pravděpodobně provede první nerecesní snížení sazeb,“ uvedli analytici. Očekávají, že tento politický krok pomůže ekonomice stabilizovat se, aniž by se překlopila do plnohodnotné recese. Termín „měkké přistání“ označuje situaci, kdy se hospodářský růst zpomalí natolik, že omezí inflaci, ale ne natolik, aby vyvolal recesi. Historicky bylo dosažení takového výsledku náročné, ale současné ekonomické ukazatele naznačují, že USA by mohly být schopny tuto křehkou rovnováhu zvládnout. Analytici Goldman Sachs upozorňují na jedinečný vývoj v současném ekonomickém prostředí: nedávné oživení rizikového sentimentu bylo doprovázeno oslabením dolaru, nikoli jeho posílením, jak tomu bylo v předchozích obdobích silné výkonnosti amerických akcií. Tento posun dodal impuls obchodu „měkké přistání, slabší dolar“. K tomuto scénáři přispívá několik faktorů. Významným faktorem je potenciální snížení sazeb ze strany Fedu, který může reálné sazby upravovat rychleji než jiné centrální banky, které čelí rizikům poklesu růstu. Pokud je toto snižování sazeb vnímáno jako součást normalizace politiky, a nikoli jako reakce na recesi, má tendenci podporovat akciové trhy. Tento růst akcií spolu se zlepšujícími se očekáváními globálního růstu a pozitivním rizikovým sentimentem zase obvykle vyvíjí tlak na pokles dolaru. Goldman Sachs dále uvádí, že vztah dolaru k americkému růstu je spíše relativní než absolutní. Dolar trvale neposiluje, když je růst USA silný, ani vždy neoslabuje v obdobích slabého růstu. Místo toho je výkonnost dolaru úzce spjata s tím, jak je růst USA srovnáván s růstem v ostatních velkých ekonomikách. Zdroj: Shutterstock Například když je růst v USA záporný, zatímco zbytek světa vykazuje kladný růst, dolar má tendenci oslabovat. Tento vztah podtrhuje důležitost zohlednění globálních ekonomických podmínek při hodnocení trajektorie dolaru v reakci na americké ekonomické údaje. „Zejména nyní bychom chtěli upozornit, že citlivost širokého dolaru na relativní výkonnost akcií je v letošním roce přinejmenším stejně vysoká jako citlivost na relativní sazby,“ uvedli analytici. Když jsou americké akcie hnací silou globální akciové výkonnosti, dolar má tendenci posilovat. V současném prostředí, kdy se očekává, že Fed uvolní měnovou politiku, zatímco americké akcie zůstávají silné, by však tato dynamika mohla omezit rozsah poklesu dolaru. Současné ocenění dolaru je částečně odrazem lepších výnosů, které nabízejí americká aktiva po delší dobu. To přilákalo značné zahraniční investice, přičemž téměř 30 % přeshraničních aktiv je nyní alokováno do USA. Taková poptávka podporuje vysoké ocenění dolaru a činí ho méně náchylným k rychlému oslabení. Nicméně s tím, jak se USA blíží potenciálnímu měkkému přistání, může kombinace uvolněné měnové politiky a silných akciových trhů vytvořit podmínky pro postupné oslabování dolaru. Analytici Goldman Sachs upozorňují, že ačkoli dolar může čelit tlaku na pokles, tento proces bude pravděpodobně postupný, přičemž bohaté ocenění dolaru poskytuje nárazník proti rychlému poklesu. Dolar klesá oproti jenu a pohybuje se blízko 2,5letého minima vůči libře Dolar se v pondělí propadl na třítýdenní minimum vůči jenu, když důrazný holubičí posun předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella ostře kontrastoval s neochvějně jestřábím tónem šéfa Bank of Japan Kazuo Uedy. Americká měna se vůči euru pohybovala poblíž nejnižší hodnoty za posledních 13 měsíců a vůči libře se prohnula blíže k úrovním, které byly naposledy zaznamenány v březnu 2022, přičemž komentáře šéfa Bank of England Andrewa Baileyho, že je „příliš brzy na to, abychom vyhlásili vítězství“ nad inflací, signalizovaly méně agresivní postoj ke snižování úrokových sazeb než Fed. Dolar se poprvé od 5. srpna propadl až o 0,66 % na 143,45 jenu a poté se od 0517 GMT obchodoval o 0,31 % níže. Libra mírně oslabila na 1,31995 USD poté, co v pátek poprvé za 17 měsíců vyskočil až na 1,32295 USD. Ačkoli představitelé Fedu zněli před každoročním sympoziem v Jackson Hole stále více holubičím tónem, Powell v pátek při svém hlavním projevu „použil silnější jazyk“ než jeho kolegové, uvedl Tapas Strickland, vedoucí tržní ekonomiky v National Australia Bank (OTC:NABZY). Zdroj: Shutterstock