Společnost Dell Technologies (DELL), jeden z největších světových výrobců osobních počítačů a serverů, vstoupila na burzu v roce 1988. Její podnikání zpočátku vzkvétalo, protože trh se stolními počítači a notebooky rostl, ale po krachu dot-comu mu došel dech.

V letech 2000 až 2013 se prodej osobních počítačů společnosti Dell zpomalil. Společnost se odklonila od svého hlavního zaměření a investovala do nákladných akvizic, čímž se pokusila diverzifikovat, ale tyto kroky se ukázaly jako nevýhodné. Navíc Dell promeškal přechod na mobilní zařízení, což dále oslabilo jeho pozici na trhu. Koncem roku 2013 Michael Dell a společnost Silver Lake Partners převedli společnost do soukromého vlastnictví za 25 miliard dolarů.

To zřejmě znamenalo konec Dellu jako veřejné společnosti. Jako soukromá společnost se však zbavila svých slabších aktivit a zefektivnila svůj hlavní byznys v oblasti osobních počítačů, serverů a datových úložišť. V prosinci 2018 opět vstoupila na burzu v rámci složité transakce, která vyžadovala odkoupení části sledovaných akcií společnosti VMware, aby se vyhnula typickému procesu primární nabídky akcií.

Dell poté oddělil svůj podíl ve společnosti VMware, který loni koupila společnost Broadcom, a zbytek společnosti má nyní hodnotu přibližně 82,5 miliardy dolarů. Mohla by dále růst a stát se do roku 2040 akcií v hodnotě bilionu dolarů?

Dell je stále pomalu rostoucí společností

Společnost Dell provozuje dvě hlavní činnosti. Ve fiskálním roce 2024 (který skončil v únoru) generovala 55 % svých příjmů ze skupiny klientských řešení, která prodává její osobní počítače a periferní zařízení. Dalších 38 % pocházelo ze skupiny infrastrukturních řešení, která prodává servery a produkty pro ukládání dat.

Dell je třetím největším výrobcem osobních počítačů na světě a nejvýznamnějším výrobcem serverů. Na trhu s osobními počítači zaostává za společnostmi Lenovo a HP, ale na trhu se servery má pohodlný náskok před svými nejbližšími konkurenty: Hewlett Packard Enterprise, Lenovo a Super Micro Computer.

Trhy s osobními počítači a servery jsou však značně komoditizované, vysoce cyklické a citlivé na makroekonomické vlivy. Proto se růst tržeb společnosti Dell v posledních dvou fiskálních letech výrazně zpomalil.

Příjmy společnosti Dell z klientských řešení ve fiskálním roce 2022 prudce vzrostly, protože pandemie přiměla více lidí upgradovat své osobní počítače. Po tomto prudkém růstu se však tento trh ochladil a inflační vlivy na spotřebitelské výdaje jeho zpomalení ještě prohloubily.

Její podnikání v oblasti infrastrukturních řešení těžilo z rostoucí poptávky trhu datových center po nových serverech optimalizovaných pro umělou inteligenci, ale tento zisk byl kompenzován pomalým prodejem hardwaru pro ukládání dat. Proto se růst společnosti Dell ve fiskálním roce 2024 zastavil.

Dell očekává stabilní růst v nadcházejících letech

Společnost Dell očekává, že její klientský i infrastrukturní byznys se ve fiskálním roce 2025 vrátí k růstu, protože trh s osobními počítači se stabilizuje, prodá více specializovaných serverů s umělou inteligencí a poptávka trhu po novém hardwaru pro ukládání dat se opět oteplí. Jinými slovy, společnost pravděpodobně překonala své cyklické dno ve fiskálním roce 2024.

V dlouhodobém horizontu vedení společnosti očekává, že její roční tržby porostou v průměru o 3 až 4 %, upravený zisk na akcii (EPS) o více než 8 % a že bude trvale alokovat nejméně 80 % upraveného volného peněžního toku (FCF) na zpětný odkup a dividendy.

Mohla by se společnost Dell stát technologickou akcií v hodnotě bilionu dolarů?

To je stabilní výhled, ale pravděpodobně se díky němu Dell nestane bilionovou akcií. Předpokládejme, že od fiskálního roku 2024 do fiskálního roku 2040 budou tržby vykazovat složenou roční míru růstu (CAGR) 4 % a upravený zisk na akcii 8 %.

Tato trajektorie by téměř zdvojnásobila roční příjmy společnosti Dell z 88,4 miliardy dolarů na 165,8 miliardy dolarů a zvýšila její upravený zisk ze 7,13 dolaru na přibližně 25 dolarů na akcii. Pokud se bude v té době stále obchodovat za 15násobek budoucích zisků, bude cena jeho akcií 375 USD. To by představovalo téměř 220% nárůst oproti současné ceně a zvýšení tržní kapitalizace na zhruba 264 miliard dolarů.

I při velkorysejším poměru forwardové ceny k zisku ve výši 20 by akcie společnosti Dell vzrostly pouze o zhruba 320 % na 500 USD a zvýšily by svou tržní kapitalizaci na přibližně 370 miliard USD. Pokud tedy neočekávaně nezrychlí svůj růst nebo nekoupí jiné, mnohem rychleji rostoucí podniky, pravděpodobně se do roku 2040 nepřiblíží ani zdaleka ke vstupu do klubu se čtyřmi čárkami.

Přesto může být Dell stále solidní dlouhodobou investicí. Její akcie jsou v porovnání s konkurenčními společnostmi levné, vyplácí slušný forwardový výnos ve výši 1,5 % a plánuje vrátit většinu hotovosti investorům. Její rostoucí prodeje specializovaných serverů s umělou inteligencí by také měly v dohledné budoucnosti kompenzovat pomalejší růst jejích starších aktivit v oblasti osobních počítačů, datových úložišť a serverů bez umělé inteligence.