Poslední čtvrtletí bylo solidní, ale cesta vpřed vypadá nejistěji. Softwarová platforma pro robotiku a automatizaci UiPath (PATH) právě propadla. Investoři se k ní v posledních dvou letech, kdy se pohybovala na medvědím trhu s novým generálním ředitelem (který byl původně spoluzakladatelem), stavěli neutrálně. Medvědí trh však skončil a nové metody umělé inteligence (AI) způsobily, že investoři jsou najednou s UiPath nespokojeni - nebo přinejmenším velmi nejistí, co bude dál. Bezprostředně po aktualizaci údajů za první fiskální čtvrtletí roku 2025 (za tři měsíce končící 30. dubna) se akcie propadly o téměř 35 %. Společnost UiPath nebyla jedinou softwarovou firmou, která to odnesla. Hra se změnila a společnosti musí utrácet, aby udržely krok s rychlými inovacemi, které Nvidia pomohla uvolnit. Je na čase koupit akcie UiPath? Poslední čtvrtletí bylo dobré, ale to není problém Po dvou letech vedení společnosti UiPath končí Rob Enslin ve funkci generálního ředitele. Spoluzakladatel Daniel Dines (který na začátku roku 2024 nastoupil na plný úvazek do funkce ředitele pro inovace) se vrací na pozici výkonného ředitele. Zdá se být celkem jasné, že se situace ve společnosti UiPath dramaticky změnila. Enslin byl přiveden, aby pomohl dostat společnost UiPath do ziskovosti (na základě upraveného zisku a volných peněžních toků), a pod jeho vedením byl vyhlášen program zpětného odkupu akcií (v minulém čtvrtletí byly odkoupeny akcie v hodnotě 22 milionů dolarů). Dines však převzal vedení společnosti, což zřejmě signalizuje, že společnost UiPath nyní opět považuje inovace za důležitější než ziskovost, alespoň prozatím. Důkazem tohoto posunu je i nedávno upravená trajektorie finančních výsledků společnosti. Tržby za první fiskální čtvrtletí vzrostly meziročně o 16 % na 335 milionů dolarů, což je na horní hranici prognózy stanovené před třemi měsíci. Upravený provozní zisk činil 50 milionů dolarů, což je o něco méně než 55 milionů dolarů, které vedení předpokládalo. Problémem však je, že celoroční výhled byl právě výrazně snížen. Na začátku fiskálního roku 2025 vedení plánovalo tržby ve výši 1,555 až 1,560 miliardy dolarů. S nedávným zveřejněním výsledků společnost UiPath revidovala svůj výhled směrem dolů na 1,405 až 1,410 miliardy dolarů, což je téměř 10% snížení oproti předchozímu hornímu konci výhledu. Očekává se, že anualizované opakované příjmy (neboli ARR, důležitá růstová metrika pro společnosti poskytující software jako službu) vzrostou na konci fiskálního roku 2025 (který končí v lednu 2025) meziročně jen o 14 %. Možná ještě horší je, že s tím, jak se zpomalují příjmy společnosti UiPath, ziskové marže nyní jdou opačným směrem. Dříve se očekával upravený provozní zisk ve výši zhruba 295 milionů USD, což znamenalo upravenou provozní marži ve výši zhruba 19 %. O tři měsíce později se očekávaný upravený provozní zisk za fiskální rok 2025 snížil na pouhých 145 milionů USD, což představuje marži pouhých 10 %. Nejdou všechny „akcie umělé inteligence“ pouze nahoru? Ačkoli software společnosti UiPath pomáhá zákazníkům automatizovat nadbytečné úkoly pro zaměstnance (jako je sběr dat nebo vyplňování formulářů), ne všechna AI je v současném ekonomickém prostředí trendem. Obrovské částky z firemních rozpočtů se přesunuly k investicím do akceleračních výpočetních systémů společnosti Nvidia. A spolu s těmito systémy nabízí Nvidia spoustu algoritmů, které jejím zákazníkům pomáhají vytvářet vlastní aplikace AI. Najednou není hotový předplacený software tak módní. To neznamená, že by se software UiPath opouštěl. Nezapomeňte, že ARR by měl v letošním roce stále růst. Ale růst se zpomaluje, takže je jasné, že podíl společnosti UiPath na nových firemních výdajích už není takový, jaký býval. Zpomalující se příjmy a klesající ziskovost je přesně to, co investoři nyní nechtějí vidět. Pokud společnost jako UiPath vykazuje zpomalující se růst tržeb, což je normální, když se podnik zvětšuje, je to v pořádku. Ale s tím, jak firma dozrává, by mělo dojít k doprovodnému zvýšení ziskových marží. Náhlé snížení marží je ukazatelem toho, že konkurenční síly (v tomto případě Nvidia a spousta nových poskytovatelů softwaru, kteří staví na platformě Nvidie) oslabují podnikání společnosti UiPath. Před několika měsíci jsem měl dobrý pocit z nákupu dalších akcií společnosti UiPath na základě jejího výhledu na růst ziskových marží, ale situace se změnila. Budu ji velmi pečlivě a kriticky sledovat, protože by mohl nastat čas přeorientovat se na jiné softwarové akcie se silnější konkurenční výhodou.