Jihoafrická republika se dlouho potýkala s pověstí volatilního a rizikového rozvíjejícího se trhu, ale nyní se stává oblíbenou mezi investory, kteří se snaží orientovat ve světě s Donaldem Trumpem jako prezidentem USA. Goldman Sachs Group Inc. a Societe Generale SA tvrdí, že měna, akcie a dluhopisy této země by mohly v roce 2025 překonat výkonnost ostatních zemí EM a ochránit portfolia před globálními turbulencemi v oblasti inflace, obchodu a geopolitiky. Země je podle nich relativně chráněna před případnými otřesy Trumpovy politiky. Jeho sliby - od zvyšování cel až po plány výdajů a deportace - již nyní chvějí peněžní manažery kvůli tomu, jak mohou vrátit inflaci, zmenšit prostor pro uvolňování měnové politiky a zatížit místní růst. Měny EM téměř vymazaly své letošní zisky a akcie prohlubují slabší výkonnost ve srovnání s bohatšími zeměmi. Výnosy dluhopisů od září vzrostly, protože obavy z politiky převážily nad dvěma sníženími úrokových sazeb Federálním rezervním systémem. Jihoafrická republika však stojí mimo. Tato země vyhrává svůj boj s inflací a snižuje růst cen dokonce pod spodní hranici svého cílového rozpětí. Rezervní banka letos dvakrát snížila referenční výpůjční náklady a má prostor pro další snížení. Dluhopisy nabízejí jedny z nejvyšších výnosů na světě, a to i přesto, že se země pohybuje na žebříčku úvěrového hodnocení výše. Akcie v Johannesburgu letos rostly dvakrát rychleji než širší index rozvíjejících se trhů (EM), přesto se stále obchodují s výrazným diskontem oproti svému ocenění. „Jihoafrická republika by mohla být v příštím roce atraktivní investiční příležitostí vzhledem k idiosynkratickému místnímu příběhu a jednoduše nedostatku alternativ ve světě EM,“ řekl Marek Drimal, stratég Societe Generale v Londýně. „Země nabízí solidní kombinaci zvýšených nominálních a reálných sazeb, relativní izolaci od geopolitického napětí a poněkud menší přímé vystavení potenciálním americkým obchodním clům.“ Země, která byla v období po pádu Sovětského svazu svědkem inflace až 7,8 %, ji dokázala snížit na 2,8 % - a stala se tak jedním z největších úspěchů rozvíjejících se zemí v posledních dvou letech. To také činí její dluhopisy pro investory šťavnatými: Výnos desetiletého státního dluhopisu se stále pohybuje kolem 10 %, což znamená reálný výnos přesahující 7 procentních bodů. Příznivá inflace a snížení úrokových sazeb ze strany Fedu umožnily tvůrcům politiky snížit základní úrokovou sazbu o 50 bazických bodů. Zůstávají však opatrní - a nabízejí tak obchodníkům jistotu, že reálné sazby zůstanou v blízké budoucnosti atraktivní. Rand mezitím letos investorům přinesl nejlepší carry výnosy mezi měnami rozvíjejících se trhů, s výjimkou argentinského pesa a turecké liry. Zatímco vysoké výnosy a stabilní měna přinesly největší příliv peněz do místních dluhopisů od roku 2019, zahraniční vlastnictví zůstává nízké kvůli odlivu v předchozích letech. Zahraniční investoři vlastní pouze čtvrtinu vládního dluhu, což je přibližně nejnižší úroveň od roku 2011. Transformace Jihoafrické republiky „Cizinci neinvestují,“ řekl Andrew Matheny, ekonom Goldman Sachs, a uvedl to jako faktor, který podporuje příliv dluhopisů v době, kdy se formuje příběh obratu. Po letech ochromujícího nedostatku elektřiny, nevýrazného hospodářského růstu, politických otřesů a ztráty investičního ratingu zahájila Jihoafrická republika pod vládou národní jednoty hospodářské reformy. „Pokud se jim podaří obnovit fiskální důvěryhodnost, budou plnit rozpočet podle plánu, růst se zrychlí, stabilizují dluh, pak může dojít k býčímu zploštění výnosové křivky i k dalšímu zpřísnění swapu aktiv,“ řekl Matheny. Ekonomové předpokládají, že růst hrubého domácího produktu v letošním roce a v příštích dvou letech zrychlí, zatímco ratingové společnosti začínají mít na zemi příznivý pohled. Agentura S&P Global Ratings zvýšila výhled ratingu Jihoafrické republiky ze stabilního na pozitivní. Goldman předpokládá, že jak S&P, tak Fitch Ratings zvýší rating země, čímž ji ponechají o jeden stupeň výše ze současného stupně BB minus a „na cestě stát se úvěrovou zemí s dvojnásobným stupněm B plus“. Spojení s Čínou Vzhledem k mizernému přebytku obchodní bilance s USA ve výši 4 miliard dolarů ve srovnání s 260 miliardami dolarů Číny a 205 miliardami dolarů Mexika je nepravděpodobné, že by Jihoafrická republika přilákala frontální celní útok ze strany Trumpa. Nicméně jako ekonomika založená na komoditách, která je úzce spjata s druhou největší ekonomikou světa, by to mohlo mít určitý dopad. Čína navíc zažívá zpomalování ekonomického růstu, a to i bez přímého vlivu americké politiky. Podle analytiků z Morgan Stanley by tento vývoj mohl negativně ovlivnit také Jihoafrickou republiku. „Reformy v Jihoafrické republice pravděpodobně budou pokračovat, ale podle analytiků, včetně Arnava Gupty, již trh z velké části zohledňuje pozitivní katalyzátory očekávané v roce 2025,“ uvedli ve své zprávě. Banka zahájila medvědí obchodování s jihoafrickým randem, s cílovou hodnotou 19,25 a stop úrovní 17,40. Optimisté naopak argumentují, že Jihoafrická republika představuje jedinečný investiční příběh, který zůstane atraktivní i v roce 2025. Societe Generale již zaujala krátkou pozici na americký dolar vůči randu a očekává růst měny o 5 %. Přitažlivost země pramení také z bojů, ve kterých se nachází téměř každý jiný rozvíjející se trh. Zpomalující se růst Číny a potenciální americká cla zamlžují její výhled, zatímco ekonomiky jako Mexiko a Turecko zůstávají zranitelné vůči geopolitickým rizikům a inflačním tlakům. Dokonce i miláčci investorů, jako je Indie, čelí problémům, protože vysoké ocenění a zpřísňování měnové politiky omezují nadšení. To vše je pro Jihoafričany světlem na konci tunelu, a to doslova. Ještě loni se potýkali s rekordními výpadky elektřiny, které dosahovaly až 12 hodin denně. V letošním roce už 246 dní bez výpadku proudu. „Jihoafrický trh je nyní nejzajímavější částí portfolia,“ řekl Adriaan Pask, investiční ředitel PSG Wealth.„Z hlediska rizika se podmínky výrazně zlepšily. A z hlediska výnosů je zde stále významný růst.“