Ještě před rokem se Coinbase Global (COIN) obchodovala s cenou kolem 75 USD za akcii. Rychle přejděme k dnešku a zaznamenala velký vzestup, když se vyšplhala na zhruba 210 dolarů.

Ti, kteří se ke mně připojili a investovali do Coinbase v posledních dvou letech, se již těší z významných zisků. Existuje však důvod se domnívat, že Coinbase by se v příštím roce mohla vyšplhat ještě výše, protože se staví do pozice, kdy chce využít jak nově vznikajících zdrojů příjmů, tak potenciálního býčího trhu v oblasti kryptoměn. Pojďme prozkoumat proč.

Diverzifikace zdrojů příjmů nad rámec transakčních poplatků

Pokud jste sledovali mé zpravodajství (nebo vlastně jakoukoli analýzu společnosti Coinbase), víte, že společnost v posledních několika letech učinila značné pokroky v diverzifikaci svého modelu příjmů, což je hlavní faktor, který stojí za působivou výkonností jejích akcií.

Coinbase tradičně generovala většinu svých příjmů prostřednictvím transakčních poplatků, což je model vysoce závislý na objemu obchodů a zranitelný vůči výkyvům na trhu. Společnost Coinbase si uvědomila potřebu stability a začala budovat další zdroje příjmů, zejména příjmy ze stablecoinů, které jsou nyní jejím druhým nejlukrativnějším segmentem.

Podnikání společnosti Coinbase v oblasti stablecoinů se v posledních dvou letech daří, přičemž těží ze svého partnerství se společností Circle, emitentem USD Coin. Díky vyšším úrokovým sazbám Coinbase využila prostředky od kupců USDC k investicím do státních pokladničních poukázek, které při zvyšování sazeb přinášejí lepší výnosy.

Tato strategie se vyplatila a příjmy ze stablecoinů dosáhly ve 3. čtvrtletí 2024 rekordních 250 milionů USD. Tento tok však může dostat ránu, protože Federální rezervní systém provede v příštím roce cyklus snižování sazeb.

Zde se však začne projevovat diverzifikovaný model příjmů společnosti Coinbase. Snížení sazeb by sice mohlo utlumit příjmy generované stablecoiny, ale zároveň by mohlo vyvolat nový býčí trh s kryptoměnami.

S poklesem sazeb klesají náklady na půjčky a likvidita v ekonomice má tendenci se zvyšovat. Historicky prostředí nízkých úrokových sazeb podporuje chuť riskovat, což často vede k většímu přílivu kapitálu do rizikovějších aktiv, jako jsou kryptoměny (jak bylo vidět na býčím trhu v roce 2021, kdy byly sazby téměř na 0 %).

Vzhledem k tomu, že trh předpokládá, že snížení sazeb dosáhne svého vrcholu v polovině roku 2025, mohou ostatní zdroje příjmů společnosti Coinbase (jako jsou transakční poplatky, odměny za blockchain a služby úschovy), které úzce korelují s cenami kryptoměn a aktivitou na trhu, začít v příštím roce výrazně růst.

Jak vysoko by mohla Coinbase vystoupat?

Existuje jedna metrika, která nám může pomoci posoudit potenciál Coinbase v roce 2025: objem směny. Klíčový ukazatel, který nám pomáhá odhadnout fázi kryptocyklu, objem burzy lze považovat za zástupný ukazatel zájmu investorů a má tendenci růst a klesat s tržními cykly.

Na vrcholu posledního býčího trhu zpracovala Coinbase ve 4. čtvrtletí 2021 objem obchodů v hodnotě téměř 550 miliard dolarů. Dnes, kdy se trh s kryptoměnami zotavuje, ale stále ještě zdaleka nedosahuje maxim minulého cyklu, se objem Coinbase pohybuje kolem 226 miliard dolarů. To naznačuje nejen prostor pro růst, ale také potenciál překonat předchozí rekordy, pokud se zformuje další býčí trh, protože kryptoaktiva v těchto cyklech často překonávají stará maxima.

Tento potenciální výkyv trhu má pro Coinbase velké důsledky. Během vrcholu předchozího býčího období pocházelo více než 90 % příjmů společnosti Coinbase z transakčních poplatků. Naproti tomu nyní tvoří transakční poplatky pouze 47 % jejích příjmů, což odráží úspěšnou expanzi Coinbase do jiných zdrojů příjmů. To znamená, že s rostoucím objemem má Coinbase více způsobů, jak zpeněžit svou platformu, než tomu bylo v předchozích cyklech, což zvyšuje její potenciál příjmů.

S tím, jak další býčí trh s kryptoměnami získává na síle, má Coinbase možnost těžit nejen ze zvýšených transakčních poplatků, ale také z dalších zdrojů příjmů, jako jsou odměny za blockchain, poplatky za úschovu a další předplatné a služby, které jsou vysoce korelované s cenami kryptoměn.

Ačkoli jde o spekulaci, hrubá matematika „zezadu“ ukazuje, že pokud se objem směny přiblíží nebo překoná vrchol 550 miliard dolarů z posledního býčího trhu, diverzifikované zdroje příjmů společnosti Coinbase by mohly přinést rekordní příjmy a zisky. Tím by se Coinbase nejen vrátila na svá historická maxima, ale mohla by také dosáhnout nových rekordů.

Kde by tedy Coinbase mohla být za rok? Pokud se býčí trh s kryptoměnami skutečně rozjede spolu s rostoucí likviditou plynoucí z nižších úrokových sazeb, mohla by Coinbase zaznamenat výrazný růst. Vzhledem k tomu, že se její snahy o diverzifikaci vyplácejí a objem burzy se bude zvyšovat, nebylo by překvapením, kdyby Coinbase nejen znovu testovala svá předchozí maxima, ale případně stanovila nová.