Tato situace nejenže zvyšuje nejistotu na finančních trzích, ale také podkopává dlouhodobý plán normalizace měnové politiky v souladu s ekonomickým vývojem.Odkládání rozhodnutí a jeho důsledkyMinulé zasedání BOJ bylo analytiky vnímáno jako ideální příležitost ke zvýšení úrokových sazeb. Inflace, mzdy a ekonomika se vyvíjely v souladu s prognózami centrální banky, a jen dokonce vykazoval vůči dolaru větší stabilitu než v předchozích měsících. Průzkum agentury Bloomberg ukázal, že 86 % oslovených ekonomů považovalo prosincové zvýšení sazeb za správný krok.Namísto toho však BOJ rozhodnutí odložila. Tento odklad byl pravděpodobně ovlivněn komplikovanou domácí politickou situací a nejistotou spojenou s návratem Donalda Trumpa do Bílého domu v lednu. Uedova zmínka o možném odkladu kroku až na březen nebo později však vedla k propadu jenu na pětiměsíční minimum a vyvolala otázky ohledně efektivity komunikační strategie BOJ.„Neočekával jsem, že jeho výroky budou obsahovat závazek ke zvýšení sazeb v lednu,“ uvedl Ryutaro Kono, hlavní japonský ekonom BNP Paribas. „Předpokládal jsem ale, že naznačí větší pravděpodobnost blízkého zvýšení sazeb, aby varoval před dalším oslabením jenu.“Rostoucí tlak na rychlé jednáníUedovy opatrné komentáře sice mohly být pokusem vyhnout se závazku, ale jejich slabý tón vyvolal další oslabení jenu. Tento pokles by mohl BOJ přimět k rychlejšímu zvýšení sazeb, které by mohlo být vnímáno jako reakce na měnový trh spíše než na ekonomická data. Pokud by BOJ skutečně počkala až do jara, Ueda by mohl doufat, že ministerstvo financí zasáhne a odradí spekulanty prostřednictvím hrozeb měnových intervencí.„Nejsem si jistý, zda se slabost jenu podaří udržet až do března,“ uvedl Daisuke Karakama, hlavní tržní ekonom banky Mizuho. „Není zaručeno, že se jen do lednového zasedání nepropadne pod hranici 160 za dolar. Pokud by pak BOJ musela jednat, mohlo by to vyvolat dojem, že se měnová politika mění v měnovou.“V pondělí ráno se jen pohyboval na úrovni 156,53 za dolar, což znamená mírné zotavení oproti pátečnímu minimu 157,93.Historicky známý cyklusSituace připomíná vzorec, který byl poprvé pozorován za bývalého guvernéra Haruhika Kurody. Tento cyklus začíná komentáři BOJ, jež oslabují jen, následují varování ministerstva financí a nakonec vládní intervence na podporu měny. Centrální banka poté podniká kroky, které mají podpořit jen, což však často působí jako opožděná reakce.Ueda nastoupil do BOJ v dubnu 2023 s ambicí normalizovat měnovou politiku bez zásadních otřesů na trzích. V prvním roce svého působení dokázal zrušit kontrolu výnosové křivky, opustit záporné úrokové sazby a poprvé po 17 letech zvýšit sazby. Tím překvapil mnoho pozorovatelů.Navzdory počátečním úspěchům začaly Uedovy výroky v následujících měsících vyvolávat zmatek. Jeho komentáře v dubnu přispěly k propadu jenu, který si vyžádal zásah ministerstva financí. V červenci jen prolomil hranici 160 za dolar, což vládu přimělo k dalším intervencím, čímž se náklady na stabilizaci měny v roce 2023 přiblížily 100 miliardám dolarů. Červencové zvýšení sazeb bylo vnímáno spíše jako reakce na oslabení jenu než na ekonomické fundamenty.Tento krok způsobil zmatek na globálních trzích a upozornil na potřebu jasnější komunikace. Zároveň ukázal, že pro BOJ je snazší zvyšovat sazby v době, kdy oslabuje jen, protože pokles měny zvyšuje obavy domácností i firem.Výhled a příležitostiUeda nedávno uvedl, že zvýšení sazeb je „na dosah“, což trhy interpretovaly jako přípravu na prosincové nebo lednové rozhodnutí. Když BOJ oznámila lednový projev jednoho ze svých viceguvernérů, mnozí jej považovali za signál směrem k zasedání 23.–24. ledna.Ueda na svém posledním brífinku nevyloučil lednové zvýšení, ale zdůraznil, že je třeba vyhodnotit širší ekonomické trendy, včetně vývoje mezd a politiky USA. Tím však způsobil další oslabení jenu.Ueda má příležitost vylepšit svou komunikaci během vánočního projevu, který by za normálních okolností neměl velký význam. Avšak rostoucí kritika jeho strategie by mohla tento projev proměnit v důležitý moment pro obnovu důvěry trhu.Pro investory i trhy bude zásadní, aby BOJ jasněji definovala své plány a minimalizovala zmatek kolem měnové politiky. Stabilizace jenu a zlepšení komunikace jsou klíčem k tomu, aby centrální banka mohla plnit své cíle bez zbytečných otřesů.