Přesto trhy mohou podceňovat pravděpodobnost výraznějšího snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému (Fed). Jaké faktory a rizika ovlivňují budoucnost USA a co by mohlo tuto rovnováhu narušit?

Goldman Sachs odhaduje, že reálný HDP vzrostl ve čtvrtém čtvrtletí 2024 o 2,6 %, a podobné tempo se očekává i v roce 2025. Jedním z hlavních tahounů růstu je silný trh práce, který zůstává robustní. V prosinci bylo vytvořeno 256 000 nových pracovních míst, což udržuje míru nezaměstnanosti na stabilní úrovni.

Podle Hatziuse se mzdová inflace pohybuje mezi 3,5 % a 4 %, což odpovídá cílové inflaci Fedu na úrovni 2 %, pokud zohledníme růst produktivity v posledních letech. Tato dynamika naznačuje, že pracovní trh je vyvážený a nehrozí jeho přehřátí.

Inflace a výhled Fedu

Prosincová inflace výdajů na osobní spotřebu (PCE) ukázala meziměsíční růst pouze o 0,16 %, což naznačuje, že dezinflační trend pokračuje. Hatzius však varuje, že trhy by neměly přeceňovat význam krátkodobých výkyvů inflace, které často způsobují volatilitu.

Goldman Sachs očekává, že Fed sníží úrokové sazby dvakrát v roce 2025 – v červnu a prosinci o 25 bazických bodů – a další snížení může přijít v roce 2026. To by ukončilo cyklus snižování sazeb na úrovni 3,5–3,75 %. Přesto zůstávají rizika oboustranná. Pokud by ekonomické údaje naznačily oslabení, Fed by mohl jednat rychleji, zatímco pokračující ekonomická síla by mohla zpomalit tempo snižování sazeb.

Obchodní politika a nová cla

Hlavním rizikem pro americkou ekonomiku zůstává obchodní politika nové administrativy prezidenta Trumpa. Goldman Sachs předpokládá, že USA zavedou cla na čínské zboží s průměrnou výší 20 %, která budou postupně implementována během následujících měsíců. Podobná opatření by mohla být aplikována na evropská auta a mexické elektromobily.

Cla mohou výrazně ovlivnit finanční trhy a vytvořit volatilitu. Jejich dopad na inflaci a ekonomiku však zůstává dvojsečný. Na jedné straně mohou vyšší cla zvýšit ceny zboží a zpomalit dezinflační trend, na druhé straně mohou vyvolat nejistotu, která by Fed přiměla reagovat uvolněním měnové politiky.

Goldman Sachs připomíná, že obchodní válka v letech 2018–2019 vedla k trojímu snížení sazeb Fedu o 25 bazických bodů, a to i přesto, že tehdy byla inflace pod cílem. Dnešní situace je odlišná, protože inflace překračuje cíl Fedu, ale současné sazby jsou nad neutrální úrovní, což ponechává větší prostor pro jejich snížení.

Podle Hatziuse současný trh práce vykazuje nižší míru využití než v minulosti, což by mohlo Fedu poskytnout flexibilitu, pokud by se objevily známky oslabení ekonomiky.

Rizika a faktory pro investory

Investoři by měli sledovat několik klíčových faktorů, které mohou ovlivnit vývoj ekonomiky:

• Inflace: Pokračující dezinflační trend je klíčový pro další snižování sazeb, ale je citlivý na krátkodobé výkyvy.
• Obchodní politika: Cla zaváděná Trumpovou administrativou mohou ovlivnit inflační očekávání a sentiment na trzích.
• Politika Fedu: Trhy mohou podceňovat možnost, že Fed bude jednat pomaleji nebo naopak agresivněji v reakci na nová ekonomická data.

Goldman Sachs zdůrazňuje, že jakýkoliv náhlý vývoj, ať už pozitivní nebo negativní, může změnit očekávanou trajektorii měnové politiky a ovlivnit rozhodování investorů.

Americká ekonomika vykazuje známky stabilního růstu HDP a postupné dezinflace. Nicméně obchodní politika a volatilita inflace zůstávají hlavními riziky, která mohou významně ovlivnit trhy.

Pro Fed bude důležité najít rovnováhu mezi podporou ekonomiky a kontrolou inflace. Pokud se prognózy Goldman Sachs potvrdí, Fed může postupně uvolňovat měnovou politiku, což by přineslo trhům větší stabilitu a podpořilo jejich důvěru. Cla a jejich dopad na ekonomiku však zůstávají velkou neznámou.

Investoři by měli být připraveni na volatilitu spojenou s obchodními opatřeními a sledovat klíčové ekonomické ukazatele, které mohou ovlivnit rozhodování. Americká ekonomika má potenciál udržet si stabilní růst, ale cestu k němu budou ovlivňovat nejen měnová, ale i obchodní politika nové administrativy prezidenta Trumpa.