t3M (MMM) byla kdysi spolehlivou dividendovou akcií pro konzervativní investory. Tento diverzifikovaný konglomerát prodával širokou škálu průmyslového, bezpečnostního a spotřebního zboží a byl dividendovým králem, který více než 50 let každoročně důsledně zvyšoval dividendu. Od založení indexu S&P 500 v roce 1957 je také součástí tohoto indexu.

V posledních třech letech však akcie společnosti 3M poklesly přibližně o 12 %, zatímco index S&P 500 vzrostl o 25 %. Společnost se potýkala s nízkými tržbami a čelila vyčerpávajícím stahováním výrobků z trhu a soudním sporům. V roce 2024 také vypadla z klubu tzv. dividendových králů poté, co snížila výplatu a vyčlenila svou zdravotnickou jednotku Solventum (SOLV 2,15 %). Uvidíme, zda se tato neoblíbená akcie dokáže během následujících tří let odrazit ode dna.

Společnost 3M prodává více než 60 000 výrobků, včetně široké nabídky lepidel, brusiv, laminátů, výrobků protipožární ochrany, osobních ochranných prostředků, různých druhů fólií, izolačních materiálů, výrobků pro péči o automobily a elektronických obvodů. Mezi její nejvýznamnější spotřebitelské značky patří lepicí páska Scotch Tape, ochranné prostředky Scotchguard, poznámky Post-It a obvazy Nexcare. Společnost 3M rostla zdravým tempem ještě v roce 2021, ale v letech 2022 a 2023 se růst jejích organických tržeb výrazně zpomalil, protože se jí snížily provozní marže.

Růst jejího podnikání v oblasti bezpečnosti a průmyslu, dopravy a elektroniky a spotřebního zboží se zastavil, protože se potýkala s inflací, vysokými úrokovými sazbami, geopolitickými konflikty a dalšími nepříznivými makroekonomickými faktory po celém světě. Jediným světlým bodem byl segment zdravotní péče, který je nyní známý pod názvem Solventum.

Zatímco se 3M snažila růst, postihly ji tisíce žalob za výrobu a dumping PFAS (perfluoroalkylové a polyfluoroalkylové látky), které jsou známé také jako „věčné chemikálie“. Společnost 3M již souhlasila s tím, že dosud zaplatí 14 miliard dolarů v rámci vyrovnání za PFAS, ale pojišťovací gigant AIG (AIG) nedávno zažaloval společnost 3M a odmítá pokrýt jakoukoli část těchto plateb. Společnost 3M také musí v letech 2023 až 2029 zaplatit další vyrovnání ve výši 6 miliard dolarů v souvislosti se stažením svých vadných špuntů do uší.

Všechny tyto soudní spory vrhají na budoucnost společnosti 3M temné mraky, protože v posledním čtvrtletí skončila se záporným provozním cash flow ve výši 1,8 miliardy dolarů, dlouhodobým dluhem 11,3 miliardy dolarů a v rozvaze měla pouze 7,3 miliardy dolarů v hotovosti, peněžních ekvivalentech a obchodovatelných cenných papírech. To je důvod, proč v posledních třech letech tak výrazně zaostávala za trhem.

Co se stane s akciemi společnosti 3M v příštích třech letech?

V květnu loňského roku společnost 3M přivedla nového generálního ředitele Billa Browna, aby stabilizoval její rozkolísané podnikání. Pod Brownovým vedením plánuje 3M přesunout některé své starší výrobky na rychleji rostoucí koncové trhy, vyhodnotit potenciální fúze nebo akvizice a zefektivnit výdaje na výzkum a vývoj. Rovněž hodlá zlepšit přehlednost svého dodavatelského řetězce, aby se vyhnula nákladnějším problémům s kontrolou kvality.

To by mohly být kroky správným směrem, ale 3M očekává, že její upravené organické tržby v roce 2024 porostou jen asi o 1 %, protože její upravený zisk na akcii (který zahrnuje odštěpení společnosti Solventum, ale nezahrnuje probíhající výdaje na soudní spory) klesne o 21 až 22 %. Proto by mohlo trvat ještě nejméně několik let, než tyto snahy o obrat přinesou viditelné ovoce.

Při ceně 131 USD se akcie 3M mohou zdát levné na úrovni 17násobku jejich budoucího upraveného zisku. Obchoduje se však s tímto diskontem, protože její růst je anemický, její značka byla pošpiněna vážnými bezpečnostními a etickými problémy a její plány na změnu jsou mlhavé. Její budoucí dividendový výnos ve výši 2,1 % také neudělá dojem na žádné investory do výnosů na tomto trhu s vysokými úrokovými sazbami.

Ačkoli tedy společnost 3M není odsouzena k záhubě, očekáváme, že v příštích třech letech nedosáhne výkonnosti indexu S&P 500 a mnoha svých kolegů v oboru. Jednoduše zatím není dostatek pádných důvodů, proč riskovat s nákupem této tak trochu vyhořelé akcie, kterou bychom kdysi neváhali označit za blue-chip.