Strategie společnosti pro bitcoiny porazila trh a přinesla akcionářům bohatství. Budou však dobré časy pokračovat? Společnost MicroStrategy (MSTR) je na burze od konce 90. let. Agresivní vstup společnosti do Bitcoinu z ní však v posledních letech udělal bezkonkurenčního otloukánka trhu; jen za poslední rok akcie vzrostly o více než 700 % a od konce roku 2019 o více než 2 600 %. Společnost prodává technologická řešení, ale stala se samozvanou „bitcoinovou pokladní společností“. Akcionáři tak byli dosud lukrativně odměňováni vizí společnosti o budoucnosti Bitcoinu, protože neustále hromadí Bitcoin s nadějí, že se stane celosvětově přijatým digitálním zdrojem hodnoty. Díky svému jedinečnému obchodnímu modelu vyvolává mezi investory kontroverze. Může MicroStrategy pomoci investorům stát se milionáři s nadstandardními dlouhodobými zisky, nebo jde jen o bublinu, která čeká na splasknutí? Bitcoin je díky neznámému stropu vzrušující a riskantní MicroStrategy začínala jako softwarová společnost, která prodává technologie pro analýzu dat a zpravodajství. Tento byznys neopustila, ale společnost je nyní příběhem Bitcoinu. Softwarový byznys generuje roční tržby o něco nižší než 470 milionů dolarů. Pokud ji oceníme desetinásobkem jejích příjmů, odpovídá to tržní hodnotě přibližně 5 miliard dolarů. Celková tržní hodnota společnosti MicroStrategy je dnes asi 95 miliard dolarů. Vzhledem k tomu, že hodnota společnosti MicroStrategy je úzce spjata s hodnotou Bitcoinu, investoři by pravděpodobně měli rozumět hodnotě a užitečnosti Bitcoinu a věřit v ni, aby se o akcie MicroStrategy zajímali. Bitcoin je první kryptoměna. Je to decentralizovaná digitální měna, což znamená, že ji neřídí centrální subjekt, jako je banka. Místo toho využívá technologii blockchain, která v podstatě rozkládá kontrolní a řídicí povinnosti mezi základnu uživatelů. Je to něco jako veřejná účetní kniha finančních transakcí, kterou lze snadno přečíst, ale je obtížné ji změnit nebo hacknout. Každá bitcoinová transakce je zaznamenána v blockchainu, aby ji všichni viděli a mohli ověřit, a záznamy o transakcích chrání několik vrstev sofistikovaného šifrování. Nikdo nezná strop Bitcoinu, což jej činí rizikovým. Přesto existuje logický argument pro jeho nesmírný vzestup. Na rozdíl od mnoha fiat měn, jako je americký dolar, je Bitcoin protiinflační a má konečnou zásobu (podobně jako zlato). Potenciál vzestupu spočívá v tom, že svět Bitcoin stále více používá, což mu dodává hodnotu díky jeho užitečnosti. A navzdory ohromujícím cenovým akcím Bitcoinu v posledních měsících má světová nabídka Bitcoinu stále hodnotu pouze 1,9 bilionu dolarů, což je zlomek celosvětové nabídky zlata, která se odhaduje na 14,6 až 21,9 bilionu dolarů. Je MicroStrategy postavená na vratkých základech? Společnost MicroStrategy získává Bitcoin za peněžní toky ze svého softwarového podnikání, dluh a vydané akcie. Se svými výsledky za 3. čtvrtletí společnost oznámila plán získat v příštích třech letech 42 miliard dolarů, aby mohla pokračovat ve zvyšování svých podílů v Bitcoinech. K 11. listopadu společnost MicroStrategy vlastnila 279 420 Bitcoinů. Spotová cena Bitcoinu je necelých 100 000 USD, takže pokud pro zjednodušení použijeme toto zaokrouhlené číslo, má dnes držba Bitcoinu společností MicroStrategy tržní hodnotu přibližně 27,9 miliardy USD. Vzpomínáte si, jak jsem softwarovému byznysu přisoudil hodnotu 5 miliard dolarů? To znamená, že aktiva společnosti MicroStrategy v bitcoinech (tržní hodnota 27,9 miliardy dolarů) se promítla do tržní hodnoty akcií společnosti ve výši zhruba 90 miliard dolarů. Jinými slovy, MicroStrategy se na volném trhu obchoduje s obrovskou prémií k Bitcoinu. To obecně není normální. ETF Grayscale Bitcoin Trust, který shromažďuje a uchovává bitcoiny, se obchoduje zhruba na úrovni hodnoty svých podkladových bitcoinů, plus minus nepatrně. Mnoho investorů se domnívá, že MicroStrategy může využít svůj Bitcoin k vytvoření další hodnoty, a proto si zaslouží vysokou prémii. Já jsem však skeptický a přinejmenším prémie by neměla být několikanásobkem hodnoty jejích podkladových bitcoinů. Pokud by akcie společnosti MicroStrategy odrážely hodnotu jejích podílů v Bitcoinech, byly by dnes akcie nadhodnocené někde kolem 70 %. Akcie vám mohou pomoci zbohatnout, ale je tu námitka. Strategie společnosti MicroStrategy pro akumulaci Bitcoinu vypadá chytře, dokud může společnost využívat bezúročný dluh a vydávat akcie s obrovskou prémií k financování nákupů něčeho, co neustále zvyšuje svou hodnotu. Co se ale stane, když se kyvadlo vychýlí na opačnou stranu? Připomíná mi to investování do akcií s využitím marže. Může to zvýšit vaše výnosy, když krypto strategie funguje, a vaše ztráty, když nefunguje. Pokud se bitcoin nakonec stane přední formou digitálního kapitálu s celosvětovou využitelností, mohla by se bitcoinová aktiva společnosti MicroStrategy investorům velmi vyplatit. Načasování tohoto výsledku však můžeme jen hádat. Mezitím se akcie pravděpodobně staly bublinou, protože se dostaly daleko před podkladový Bitcoin, který reprezentují. Zatím bych se investici do společnosti MicroStrategy vyhnul. Obrovská prémie oproti hodnotě podkladového Bitcoinu není zcela opodstatněná. Přitom Bitcoin má neslavně volatilní historii. Nakonec může přijít další pokles kryptoměn. Až se tak stane, MicroStrategy je zajímavý investiční nápad se vzrušujícím potenciálem - za správnou cenu.