Rostoucí výnosy dlouhodobých státních dluhopisů představují významnou výzvu, zejména v situaci, kdy akcie dosahují historicky vysokých ocenění. Přidáme-li k tomu politickou nejistotu spojenou s návratem Donalda Trumpa do úřadu, je jasné, že finanční trhy čelí složitému období.

Dopady rostoucích výnosů na akciový trh

Výnosy desetiletých státních dluhopisů dosáhly nedávno 14měsíčního maxima nad 4,8 %, než se v uplynulém týdnu mírně snížily na 4,61 %. Tento pohyb poskytl akciím dočasnou úlevu, což se projevilo růstem indexu S&P 500 i Dow Jones Industrial Average, které zaznamenaly největší týdenní zisky od listopadu 2024.

Nicméně, vysoké výnosy dluhopisů ohrožují akciové trhy dvěma způsoby:

1. Konkurence dluhopisů: Vyšší výnosy činí dluhopisy atraktivnější ve srovnání s drahými akciemi. Poměr ceny k výnosům (P/E) indexu S&P 500 je na hodnotě 21,5, což je historicky vysoká úroveň.
2. Omezení růstu: Rostoucí sazby zvyšují náklady na financování, což může zpomalit ekonomickou expanzi a růst firemních zisků.

Analytici ze společnosti TS Lombard zdůraznili, že pokračující růst sazeb by mohl ještě více zatížit již tak vysoké ocenění akcií.

Jeff deGraaf ze společnosti Renaissance Macro Research upozorňuje, že odpověď na tuto otázku bude určovat vývoj trhů v roce 2025. Pokud se výnosy udrží pod 4,8 %, akcie mohou pokračovat v růstu. Pokud však výnosy dál porostou, může to vést k větší volatilitě a poklesům.

Historická data ukazují, že akcie se dokáží přizpůsobit postupnému růstu výnosů. Problémy však nastávají při prudkých pohybech. Analytici Goldman Sachs zjistili, že pokud desetileté výnosy vzrostou o více než 0,6 procentního bodu během jednoho měsíce, akciový trh začne vykazovat problémy. Od začátku prosince už výnosy vzrostly o 50 bazických bodů, což signalizuje zvýšené riziko.

Politická nejistota: jak ovlivní Trump trhy?

Návrat Donalda Trumpa do prezidentského úřadu přináší další vrstvu nejistoty. Investoři se obávají, jakým způsobem jeho politika ovlivní fiskální deficit, obchodní vztahy a inflaci. Trump již naznačil, že plánuje vydat až 100 exekutivních příkazů v prvních dnech svého mandátu.

Fiskální politika a riziko inflace:

• Rostoucí fiskální deficit USA může být významným faktorem pro další růst výnosů dluhopisů.
• Pokud Trump zavede agresivní dovozní cla, může to zvýšit inflační tlaky, což by přinutilo Fed přehodnotit svou politiku.

Guvernér Fedu Christopher Waller naznačil, že by v roce 2025 mohlo dojít k dalšímu snižování sazeb. Tento krok by mohl pomoci zmírnit dopad rostoucích výnosů na trhy. Přesto se objevují názory, že Fed udělal chybu, když v roce 2024 snížil sazby o 100 bazických bodů, což mohlo podpořit růst dluhopisových výnosů.

Co může přinést stabilitu?

Pokles výnosů v uplynulém týdnu nabídl akciovým trhům určitou úlevu. Pokud se výnosy stabilizují na úrovni kolem 4,6 %, trhy mohou pokračovat v růstu. Analytici společnosti BMO Capital Markets však varují, že trhy státních dluhopisů jsou stále v konsolidační fázi a jakýkoli další pohyb výnosů může způsobit výraznou volatilitu.

Klíčové faktory ke sledování:

1. Trumpovy kroky v oblasti fiskální a obchodní politiky.
2. Vývoj inflace a reakce Fedu.
3. Tempo růstu výnosů a jejich dopad na ocenění akcií.

Rok 2025 bude klíčovým obdobím pro finanční trhy. Pokud se výnosy stabilizují a inflace zůstane pod kontrolou, akcie mohou zůstat atraktivní investicí. Naopak pokračující růst výnosů by mohl vést k větším poklesům, zejména u technologických akcií s vysokým P/E.

Investoři by měli pečlivě sledovat vývoj na dluhopisových trzích i kroky nové administrativy. Stabilní fiskální politika a jasná strategie by mohly přinést trhům tolik potřebnou jistotu.

Rostoucí výnosy dluhopisů a politická nejistota činí rok 2025 výzvou pro investory. Stabilizace výnosů a konstruktivní fiskální politika by mohly podpořit růst akcií. Naopak další růst výnosů by mohl omezit atraktivitu akcií a zvýšit volatilitu.

Pro investory, kteří hledají příležitosti, je klíčové sledovat vývoj výnosů a přizpůsobit své strategie aktuálním podmínkám na trhu. Rok 2025 tak slibuje být dynamickým obdobím plným příležitostí i rizik.