V době, kdy se nově zvolený prezident Donald Trump chystá zahájit své druhé funkční období, investoři diskutují o tom, jak se jeho navrhovaná politika projeví na akciovém trhu. I když odpověď může být nejasná, zřejmé je, v jak pozoruhodné pozici se trh nachází, když se Donald Trump ujímá kormidla země. Za prvé, v roce 2024 vzrostl index S&P 500 podruhé za sebou o více než 20 %, což se nepodařilo od let 1997-1998. Důvodů pro masivní zisky bylo několik: Federální rezervní systém v roce 2024 poprvé po zhruba čtyřech letech snížil úrokové sazby a následovala další dvě snížení, čímž fakticky snížil náklady na půjčky, což je dobré pro podniky i spotřebitele. Růst zisků podniků se v průběhu roku zrychlil. Navzdory krátkému vyděšení z růstu, které koncem léta vyděsilo investory, skončila americká ekonomika v roce 2024 na pevných základech. A nadšení z vyhlídek generativní umělé inteligence mezi investory vzplálo, což poskytlo impuls miláčkovi umělé inteligence společnosti Nvidia (NVDA) a jejím „sedmi velkolepým “ kolegům. Když si rally přiblížíme, zjistíme, že za loňským růstem stojí z velké části jen několik hráčů. Ve skutečnosti nebyl index S&P 500 nikdy tak koncentrovaný, neboť 10 největších akcií v indexu tvoří téměř 40 % indexu. Mnohé z těchto akcií, mezi něž patří i „velkolepá sedmička “, měly v posledních dvou letech lví podíl na ziscích. Zdroj: Getty Images Mnozí označují koncentraci indexu S&P 500 za klíčové riziko býčího trhu, je však také hlavním důvodem, proč americké akcie prudce rostou. Zisky technologických společností s velkou tržní kapitalizací výrazně překonaly výsledky ostatních 493 společností v indexu S&P 500, což podporuje příklon investorů k největším americkým technologickým společnostem. Současné vysoké ocenění indexu S&P 500, který se podle společnosti FactSet nachází na úrovni 21,5 forwardového 12měsíčního poměru ceny k zisku, je přitom výrazně nad pětiletým průměrem 19,7 a desetiletým průměrem 18,2. Na druhou stranu je tento poměr výrazně vyšší než průměr za posledních pět let. Na úrovni 21,5 bylo ocenění indexu S&P 500 vyšší než tato úroveň pouze v období po pandemickém boomu v roce 2021 a v době dot-com bubliny. Zdroj: Getty Images Několik stratégů z Wall Street poukázalo na to, že zvýšené úrovně ocenění podporuje rostoucí příklon indexu k velkým technologickým společnostem. „Dnešní trh, 50 % z něj tvoří růstové společnosti s nízkou hodnotou aktiv, technologie, zdravotnictví, odvětví s vyšší marží,“ uvedla v prosinci pro Yahoo Finance Savita Subramanian, vedoucí oddělení amerických akcií a kvantitativní strategie Bank of America Securities. „Zatímco v 80. letech tvořila 70 % trhu výroba. Proto si myslím, že porovnávání dnešního násobku s historickými průměry je obtížné.“ Celkově se zdá, že pro akcie nastává výjimečný okamžik. Není však jasné, zda optimismus na trhu bude pokračovat, zejména proto, že investoři se ptají, o kolik ještě Fed sníží sazby v roce 2025 - nebo zda centrální banka vůbec sníží výpůjční náklady. Když vezmeme v úvahu, že ocenění amerických akcií je již nyní vysoké, Evan Brown ze společnosti UBS asset management na kulatém stole k výhledu na rok 2025 pro Yahoo Finance uvedl, že „není třeba mnoho“, aby se změnilo všeobecně rozšířené přesvědčení, že americká ekonomika a akcie budou v roce 2025 překonávat zbytek světa. Klíčovou proměnnou v tom, kam trhy směřují, je samozřejmě sám Donald Trump. Zatímco akcie po jeho listopadovém zvolení prudce vzrostly na nová maxima , ekonomové v poslední době uvádějí, že některé z jím navrhovaných politik, jako jsou vyšší cla a masové deportace, by mohly udržet zvýšenou inflaci. Podrobnosti těchto politik zůstávají neznámé. Jakmile však budou skutečně zavedeny, přijdou na pozadí akciového trhu, nad kterým mnozí žasnou - a který by mohl být zralý na změnu.