Akcie výrobců čipů byly v posledních dvou letech hvězdami technologických trhů. Letos se však dostaly pod silný tlak v důsledku proměnlivé obchodní politiky prezidenta Donalda Trumpa a rostoucí nejistoty na globálních trzích. Výsledkem je výrazný pokles cen polovodičových akcií, který ale zároveň otevírá nové možnosti pro dlouhodobé investory. Jedním z nejvýraznějších příkladů aktuálního vývoje je společnost Nvidia (NVDA), jejíž akcie za poslední dva roky vzrostly o 314 %, a přesto její forwardový poměr P/E klesl z 55,5 na 23,2. Za běžných okolností by prudký růst akcií vedl ke zvýšení poměru P/E. V případě Nvidie je však situace opačná – zisky rostou ještě rychleji než cena akcií, což snižuje valuaci na základě očekávaného zisku. Pro srovnání, index S&P 500 se aktuálně obchoduje s forwardovým P/E ve výši 18,3. Přestože je Nvidia stále dražší než širší trh, rozdíl lze ospravedlnit výrazně vyšším očekávaným růstem – analytici odhadují, že tržby společnosti vzrostou v letech 2024 až 2026 o 40,8 % a zisk na akcii o 41,4 %. U indexu S&P 500 se očekává růst tržeb o 6 % a zisku na akcii o 13,1 %. I přes mírné snížení ziskových odhadů v důsledku geopolitických nejistot se zdá, že fundamenty Nvidie zůstávají silné. Otázkou je, zda současné ocenění reflektuje reálný výhled, nebo zda trh zůstává příliš opatrný. Obchodní válka a její vliv na odhady Situaci komplikuje nejisté prostředí, které vytváří americká obchodní politika. Prezident Trump nedávno vyhlásil tzv. „den osvobození“ cel, ale zavedení nových tarifů odložil o 90 dní. Mezitím Čína reagovala zpřísněním pravidel a omezila dovoz amerických letadel, což naznačuje, že obchodní napětí zdaleka neskončilo. Podle analytika Joshuy Buchaltera z TD Cowen je nejistý dopad obchodní války na poptávku klíčovým rizikem pro celý polovodičový sektor. Čipy jsou dnes součástí prakticky všech zařízení – od aut po domácí spotřebiče – a jejich výrobci jsou extrémně citliví na změny v globálním dodavatelském řetězci i spotřebitelských trendech. Buchalter upozorňuje, že v tomto „bezprecedentním prostředí“ je téměř nemožné přesně odhadnout vývoj tržeb, a analytici proto raději své modely nemění. Přesto dodává, že i při případném snížení konsenzuálních odhadů může zůstat Nvidia atraktivní díky výrazně vyššímu očekávanému růstu oproti trhu jako celku. Jak si stojí celý sektor Kromě Nvidie se pod tlakem ocitly i další významné polovodičové společnosti. Například ETF fond iShares Semiconductor (SOXX), který sleduje vývoj akcií v odvětví, ztratil v roce 2025 už 20 %, po 12% zisku v roce 2024 a působivém růstu o 66 % v roce 2023. Navzdory korekci zůstává sektor atraktivní z hlediska očekávaného růstu. Podle odhadů FactSet by tržby společností v portfoliu SOXX měly v letech 2024 až 2026 růst tempem 10,7 % ročně a zisk na akcii dokonce o 21,2 %, což je výrazně více než odhady pro S&P 500. Mezi další společnosti s vysokým očekávaným růstem zisků patří například Broadcom (AVGO) (růst EPS o 112 %), Micron Technology (MU) (74,3 %), nebo Advanced Micro Devices (AMD) s odhadovaným růstem zisku na akcii o 148,9 %. Některé firmy sice zažívají přechodné ztráty, například Marvell (MRVL) nebo SolarEdge (SEDG), ale analytici očekávají, že se v příštích letech vrátí k růstu. To ukazuje, že trh zatím nesází na krátkodobou stabilitu, ale spíše na dlouhodobý potenciál firem. Výběr správných titulů a výhled do budoucna Investoři, kteří hledají příležitosti v polovodičovém sektoru, by neměli ignorovat hodnocení analytiků. Více než 80 % z nich doporučuje nákup například akcií společností Marvell, Micron nebo Broadcom. Tyto firmy se zároveň objevují mezi těmi, které mají největší potenciál růstu ceny akcií podle konsenzuálních cílových cen. Celkově se ukazuje, že i přes současný pokles cen a geopolitickou nejistotu zůstávají akcie polovodičových společností atraktivní zejména pro dlouhodobé investory, kteří jsou schopni akceptovat vyšší volatilitu výměnou za silný růstový potenciál.