Podle banky nově zavedená cla přesáhla očekávání o zhruba tři procentní body a vnesla do globálního obchodního prostředí novou vlnu nejistoty. Tento vývoj vedl Goldman Sachs nejen ke snížení výhledu růstu HDP, ale také k přehodnocení sektorových doporučení a ziskových prognóz evropských firem.

Cla vyšší, než se čekalo – investiční strategie se mění

Trumpova nová opatření zaměřená na evropský i asijský export podle analytiků přispěla k oslabení důvěry v stabilitu globálního obchodu, což se bezprostředně promítlo do výhledu pro evropský akciový index STOXX Europe 600 (SXXP). Goldman Sachs očekává, že se tento index v následujících třech měsících propadne o 2,5 %.

Společně s tím snížila i očekávaný růst zisků na akcii (EPS) pro rok 2025 na pouhá 2 %, přičemž varovala, že reálná čísla mohou být ještě nižší, pokud se obchodní napětí bude dále prohlubovat. Odhady se opírají o zhoršující se makroekonomické podmínky a stále méně příznivý výhled pro cyklické sektory, které od začátku roku zaostaly za defenzivními odvětvími o devět procentních bodů.

Cyklické sektory v defenzivě, přesto nepřitažlivé

Přestože by se mohlo zdát, že právě cyklické sektory – tedy ty, které citlivě reagují na ekonomický růst – nabízejí po poklesu atraktivní příležitost, Goldman Sachs tento názor nesdílí. Ocenění zůstává na horní hranici historického rozpětí, a to i přesto, že výnosy dluhopisů i ekonomický sentiment začínají slábnout. Tato kombinace vytváří nepříznivé prostředí pro rizikovější aktiva a zvyšuje atraktivitu defenzivních strategií.

Potraviny, zdravotnictví a základní spotřeba na vzestupu

V reakci na nové rizikové faktory provedl Goldman Sachs několik důležitých sektorových úprav. Zejména sektor potravin, nápojů a tabáku byl povýšen z podvážené na nadváženou pozici. Analytici zdůraznili, že tento sektor je relativně odolný vůči celním dopadům, a zároveň má v období zpomalování růstu tendenci udržet si stabilní ziskovost. Podobně pozitivně je vnímán i sektor zdravotnictví, který zůstává mezi prioritami banky.

Navíc došlo ke zvýšení hodnocení osobní péče a maloobchodních řetězců na neutrální úroveň, což podle banky lépe odráží měnící se dynamiku spotřebitelského chování. Naproti tomu sektor cestovního ruchu a volného času, stejně jako klasičtí maloobchodníci, byly sníženy na neutrální. Goldman Sachs zde upozorňuje na rizika spojená s poklesem spotřebitelské důvěry, rostoucí mírou úspor domácností a zvyšující se cenovou citlivostí zákazníků.

Finanční služby a M&A výhled pod tlakem

Dalším postiženým segmentem jsou finanční služby. Goldman Sachs snížil své doporučení na neutrální a zrušil svou dlouhodobou strategii v oblasti fúzí a akvizic (M&A), přičemž konstatoval, že očekávané oživení v roce 2025 se zatím nekoná. Objemy transakcí zůstávají vlažné a investoři zatím postrádají impulz, který by vrátil apetit po strategických nákupech.

Z důvodu rostoucí citlivosti na obchodní napětí banka také ukončila svou dlouhou pozici na německém indexu MDAX. Ačkoliv se středně velkým německým společnostem letos zatím dařilo (v průměru +5 %), jejich vysoká expozice vůči chemickému a průmyslovému sektoru je činí zranitelnými při případném zpomalení mezinárodního obchodu.

Výběrový přístup: Banky, technologie a obrana zůstávají atraktivní

Navzdory obecnému posunu k opatrnosti si Goldman Sachs zachovává nadvážené hodnocení pro tři cyklické sektory: banky, technologie a obranu. Tyto segmenty podle analytiků mají své specifické výhody i v prostředí zvýšené nejistoty.

Banky jsou relativně méně zasažené celními bariérami a stále profitují z vyšších úrokových sazeb. Technologický sektor si drží pozici klíčového růstového motoru evropské ekonomiky a může těžit z dlouhodobých strukturálních trendů. Obranný sektor zase posiluje díky obecně zvýšené geopolitické nestabilitě, kde i cla fungují jako tržní katalyzátor pro vyšší investice do bezpečnosti a zbrojení.

Shrnutí: Více opatrnosti, méně rizika

Celkově lze říci, že Goldman Sachs nyní doporučuje opatrnější přístup k evropským akciím, klade důraz na defenzivní odvětví a radí investorům být selektivní při vstupu do cyklických sektorů. Rostoucí celní bariéry, nejistota ohledně měnové politiky a oslabující makroekonomické prostředí tvoří kombinaci faktorů, které by podle banky mohly zbrzdit výkonnost evropských trhů v nadcházejících měsících.