Investiční banka UBS Global Research v pondělní zprávě snížila hodnocení automobilového giganta Stellantis z dřívějšího „kupovat“ na „neutrální“, a zároveň snížila cílovou cenu akcie z 16 EUR na 8,8 EUR. Tento zásadní krok ze strany UBS je přímou reakcí na čerstvě zavedené 25% dovozní clo na automobily do Spojených států, které vešlo v platnost 2. dubna. Ve srovnání s americkými konkurenty, jako jsou Ford a General Motors, má Stellantis mnohem vyšší expozici vůči tomuto riziku, což výrazně mění výhled na její ziskovost v regionu. Cla přinášejí disproporční dopad Podle UBS je přibližně 35 % vozidel, která Stellantis prodává v USA, dováženo, což ji činí mnohem zranitelnější vůči novému celnímu režimu než její domácí konkurenty. Dovozní cla tedy významně zatěžují nákladovou strukturu firmy a ohrožují její marže v Severní Americe, která je klíčovým trhem pro globální automobilky. Situaci komplikuje i dlouhodobý problém se ztrátou tržního podílu v USA, se kterým se Stellantis potýká již několik čtvrtletí. Její plán na opětovné získání této pozice nyní podle UBS ztrácí na věrohodnosti – a to zvláště v kontextu zpomalení trhu, který by měl být letos podle banky menší, než se původně očekávalo. UBS dokonce snížila svou prognózu SAAR (sezónně očištěné roční tempo prodeje automobilů v USA) o 9 %, což signalizuje, že celkový objem trhu bude výrazně menší. Stellantis N.V. (STLA) Slabá výkonnost v USA a negativní cash flow Na rozdíl od Fordu a General Motors očekává UBS, že Stellantis v Severní Americe nevygeneruje zisky, ale naopak bude čelit záporným volným peněžním tokům (FCF). Upravený provozní zisk (AOI) společnosti se podle banky blíží hranici rentability, a výhled do roku 2025 a 2026 počítá se zhruba 50% snížením zisku na akcii (EPS) oproti předchozím odhadům. Důvodem je právě očekávaný negativní vývoj AOI v Severní Americe. UBS varuje, že v roce 2025 by Stellantis mohl zaznamenat čistý odliv hotovosti ve výši přes 2 miliardy eur, přičemž v tzv. „medvědím scénáři“ – tedy za předpokladu výrazného poklesu výroby a složitého řízení pracovního kapitálu – by byl tento výsledek ještě horší. Přesun výroby jako jediné řešení? Pozitivním bodem v analýze UBS je skutečnost, že Stellantis má v USA vytížení výrobních kapacit pouze kolem 50 %, což naznačuje, že přesun části výroby z Mexika a Kanady do Spojených států je technicky možný. Ovšem banka upozorňuje, že takový přesun by vyžadoval značné investice do restrukturalizace a nákupu nových nástrojů, které se odhadují na 4 miliardy eur. I přes tyto možnosti UBS neočekává, že by se Stellantis v blízké době stal významným generátorem hotovosti. Společnost si sice pravděpodobně udrží čistou hotovostní pozici, nicméně viditelnost dividendových výnosů je omezená a zpětné odkupy akcií budou pravděpodobně odloženy. Nízká pravděpodobnost zrušení cel a politická nejistota UBS navíc připomíná, že možnost zrušení amerických cel je velmi nízká, neboť současná americká administrativa klade důraz na relokaci výroby do USA. Tento cíl je považován za strategický a není pravděpodobné, že by od něj Washington v dohledné době ustoupil. To ponechává Stellantis v obtížné pozici bez rychlého a efektivního řešení. Dalším faktorem, který bude trhy zajímat, je nástup nového generálního ředitele, jehož jméno má být oznámeno do konce první poloviny roku 2025. UBS však upozorňuje, že i v případě pozitivní změny vedení bude trvat dlouhou dobu, než se promítnou nové strategické kroky do výsledků společnosti. Zdroj: Getty Images Akcie za nízké P/E, ale s vysokým rizikem Při nové cílové ceně 8,8 EUR by se akcie Stellantis obchodovala za 6,2násobek očekávaného zisku na akcii pro rok 2026, což je sice na první pohled atraktivní ocenění, ale pouze v případě, že by se výhled stabilizoval. UBS však upozorňuje, že současné prostředí – kombinace cla, slabé výkonnosti v USA, politické nejistoty a nutnosti restrukturalizace – výrazně zvyšuje rizika pro investory. Závěr UBS snižuje hodnocení Stellantis kvůli závažným problémům na americkém trhu, kterým firma čelí. Nová cla, pokles trhu, ztráta podílu i očekávané záporné cash flow vytvářejí obraz společnosti, která bude muset v nejbližších letech čelit zásadním výzvám. Přes určité dlouhodobé příležitosti – například přesun výroby nebo změnu vedení – zůstává výhled podle UBS krátkodobě více než nejistý.