Obavy z obchodních válek a rostoucího zadlužení otřásly důvěrou v trh s dluhopisy ministerstva financí. Napětí kolem obchodní politiky Donalda Trumpa a rychle rostoucí veřejný dluh Spojených států vedou k významnému odklonu investorů od amerického trhu se státními dluhopisy. Tradiční status amerických dluhopisů jako bezpečného přístavu je nyní zpochybňován kvůli kombinaci fiskální expanze, celní války a zhoršujících se vyhlídek na stabilitu dolaru. Tento vývoj přichází v době, kdy se ve Washingtonu schvaluje rozsáhlý daňový zákon, který pravděpodobně zvýší federální schodek o stovky miliard dolarů ročně. Daňový zákon a fiskální obavy podkopávají atraktivitu amerického dluhu Ve čtvrtek schválila americká Sněmovna reprezentantů Trumpův nový daňový zákon, označovaný za „velký a krásný“, který má prodloužit daňové škrty z roku 2017. Analytici však upozorňují, že tento krok výrazně zhorší fiskální bilanci Spojených států. Výnos 30letých státních dluhopisů se vyšplhal nad 5,1 %, což signalizuje prudký pokles důvěry v americký dluh. Takový vývoj otřásl trhem v době, kdy se americký dolar propadl vůči hlavním měnám o 8 % od začátku roku. Zdroj: Bloomberg Podle investičních odborníků, jako je Vincent Mortier ze společnosti Amundi, se Spojené státy přestávají jevit jako bezrizikové útočiště. „USA se stávají symbolem fiskální nedisciplinovanosti,“ uvedl Mortier. Tento názor sdílí i další významní správci aktiv, kteří upozorňují na to, že pro dlouhodobé držení amerického státního dluhu bude nutné nabídnout investorům vyšší výnosy. Investoři hledají útočiště jinde: Evropa, Japonsko i Austrálie Rostoucí nejistota ohledně americké fiskální politiky vede správce aktiv k diverzifikaci portfolií směrem k jiným regionům. Bob Michele z JPMorgan Asset Management potvrdil, že investoři se obrací na evropské, japonské nebo australské trhy, kde lze aktuálně nalézt kvalitní dluhopisy s atraktivním výnosem. „Naši klienti nyní cítí, že jsou nadměrně vystaveni dolaru, a zvažují alternativy,“ řekl Michele. Dříve byla jádrem bezpečných investic západní Evropa, zejména Německo a Francie. Dnes se však zvyšuje zájem i o země, které byly ještě nedávno vnímány jako periferní, například Itálii a Španělsko. Henry McVey z KKR dodává, že Trumpovo celní tažení a oslabení dolaru v letošním roce vedlo ke „spuštění poplachu“ napříč správci aktiv. Ti nejen snižují riziko, ale přehodnocují celkovou alokaci amerických aktiv, včetně státních dluhopisů, akcií a měny. Výsledkem je odliv kapitálu a hledání alternativ, které mohou nabídnout větší stabilitu a jistotu výnosu. Budoucnost amerických dluhopisů: otřesená důvěra a vyšší požadované výnosy Důvěra v americký dluh je v současnosti oslabena nejen z důvodu daňových škrtů, ale i kvůli strukturálním problémům. Podle Mortiera z Amundi se USA blíží k trvalému deficitu mezi 6 až 7 % HDP. To znamená nutnost častějšího refinancování a zvýšenou nabídku dluhopisů, kterou trh bude schopen absorbovat pouze za cenu vyšších výnosů. Obavy z fiskální expanze se stávají stále více hlavním tématem mezi investory. Americké státní dluhopisy, které dříve tvořily základ konzervativního portfolia, již nejsou jednoznačně vnímány jako bezpečný přístav. Jak upozorňuje Lindsay Rosnerová z Goldman Sachs Asset Management (GS), slabost dolaru a fiskální nestabilita oslabují jejich roli v globálních portfoliích. I když dolar zůstane světovou rezervní měnou a americké dluhopisy si zachovají své místo v portfoliích, investoři stále častěji přehodnocují míru své expozice. Výsledkem je zřetelný posun směrem k vyšší geografické diverzifikaci a vyšší požadované výnosy za držení amerického dluhu. Zdroj: Getty Images Současné dění na americkém trhu s dluhopisy ukazuje hlubokou změnu v důvěře investorů. Schválení Trumpova daňového zákona a eskalace obchodní války přispívají k obavám z rostoucího schodku a oslabují vnímání amerických dluhopisů jako bezpečného útočiště. Investoři, kteří byli dlouho zvyklí na stabilitu dolarových aktiv, nyní zvažují širší geografickou diverzifikaci, včetně evropských, japonských a australských dluhopisů. Výnosy dlouhodobých amerických dluhopisů rostou, ale spolu s nimi i nejistota ohledně budoucí poptávky. Dolar oslabuje a Spojené státy ztrácejí pozici nezpochybnitelného lídra globálního dluhopisového trhu.