Německý akciový index DAX v pátek pokračoval v růstu a opět se přiblížil svému historickému maximu, kterého dosáhl jen několik dní předtím. Na konci obchodování se index nacházel přibližně 0,6 % pod rekordní úrovní, přičemž během dne dokonce krátce atakoval svou historicky nejvyšší cenu. Celkově od začátku letošního roku vzrostl DAX o výrazných 19 %, což z něj činí jednoho z nejvýkonnějších akciových indexů mezi vyspělými trhy. Jeho vývoj překonal i americké indexy, které v první polovině roku čelily sérii výprodejů, a to především kvůli politice prezidenta Donalda Trumpa a obavám z recese. Růst německých akcií je podporován kombinací domácích i mezinárodních faktorů. Na domácí scéně sehrála klíčovou roli nová koaliční vláda, jejíž vítězství přineslo investorům novou dávku důvěry. Vláda totiž slíbila výrazné navýšení výdajů na obranu a infrastrukturu, čímž signalizovala ochotu podporovat růst ekonomiky prostřednictvím fiskálních stimulů. Kromě toho náladu investorů zlepšila i tzv. „sell America“ vlna, která vedla k odlivu kapitálu z amerických aktiv směrem k evropským, zejména německým, akciím. Všechny tyto pozitivní impulzy však nyní čelí potenciálnímu narušení v podobě návratu optimismu na Wall Street. Po dohodě mezi USA a Čínou o 90denním odkladu celních opatření se americké akcie začaly zotavovat a zažily silný růst. Tento vývoj narušil jednostranný tok kapitálu do Evropy a vyvolal debatu o tom, zda dobré časy pro německý trh nebudou brzy narušeny. Analytici se v názorech rozcházejí. Maximilian Uleer z Deutsche Bank patří k těm, kteří si zachovávají optimismus. Podle něj i přes aktuální posílení amerických akcií zůstává střednědobý a dlouhodobý výhled pro německé trhy příznivý. Poukazuje na nižší politickou nejistotu v Německu, příznivější ocenění firem, lepší fiskální výhled a také příznivější úrokové prostředí. Dále připomíná, že potenciální příměří mezi Ruskem a Ukrajinou by mělo větší pozitivní dopad na evropskou ekonomiku než na tu americkou. Deutsche Bank proto nadále očekává, že index DAX dosáhne do konce roku hodnoty 25 000 bodů, což představuje více než 5% růst oproti současným úrovním. S tímto názorem souhlasí i Marc Ostwald z londýnské společnosti ADM Investor Services. Podle něj německým akciím pomáhá nejen zmírnění celního napětí mezi USA a Čínou, ale i celkově zlepšený sentiment vůči evropským firmám. Zároveň ale upozorňuje na rizika – například nejistotu kolem budoucích obchodních vztahů mezi USA a EU nebo otázku, zda německá vláda skutečně dokáže své sliby naplnit včas a efektivně. Na druhé straně spektra stojí analytici jako Dan Coatsworth z AJ Bell, který varuje před přehnaným optimismem. Podle něj je pravda, že německý trh letos těžil z přílivu kapitálu, ale tento trend se nemusí dlouhodobě udržet. DAX se aktuálně obchoduje na 14,8násobku očekávaného zisku, což je sice stále levnější než americký S&P 500 (20,4násobek), ale již to není tak atraktivní jako dříve. Coatsworth upozorňuje, že část investorů může začít své zisky realizovat a přesouvat prostředky zpět do amerických akcií, především pokud se tamní trh bude nadále zotavovat. Další střízlivější pohled přidal Carsten Brzeski z nizozemské ING. Ten poukázal na to, že ačkoliv je aktuální výhled pro Německo pozitivní, skutečné naplnění fiskálních slibů může trvat déle, než se očekává. Pokud bude americká ekonomika pokračovat v růstu a diskuse o de-dolarizaci se ukážou jako přehnané, může to znamenat návrat části kapitálu do USA. Brzeski proto varuje před přehnanými očekáváními, která jsou nyní do německého trhu vkládána. V závěru je třeba říct, že německý akciový trh v roce 2025 prokazuje značnou odolnost a schopnost růstu i v době globální nejistoty. Přesto nelze ignorovat faktory, které mohou tento vývoj zbrzdit nebo zvrátit – od geopolitických rizik přes vývoj v USA až po schopnost nové vlády v Berlíně skutečně dodat slíbené stimuly. Investoři budou v příštích týdnech bedlivě sledovat jak makroekonomické ukazatele, tak konkrétní kroky politiků na obou stranách Atlantiku.