Tento nárůst byl médii a analytiky označován jako obchod „TACO“, což je zkratka pro „Trump Always Chickens Out“. Termín odkazuje na opakovaný vzorec, kdy prezident Trump nejprve oznámí přísná opatření, jako například uvalení cel, aby později ustoupil a zmírnil svůj postoj v reakci na nervozitu trhů. Investoři si podle této logiky zvykli očekávat obraty, které trhy uklidní, což se v posledních týdnech několikrát potvrdilo.

Analytici ze společnosti BCA Research však upozorňují, že tento typ obchodního chování může vést k nadměrnému sebeuspokojení investorů. Ačkoliv tvrdá data, jako jsou oficiální ekonomické statistiky, zatím nevykazují zásadní oslabení, tzv. měkká data – tedy průzkumy sentimentu a očekávání – již nějaký čas naznačují zhoršení. Podle BCA ekonomika zpomalovala už před dubnovým oznámením cel v Růžové zahradě Bílého domu.

Ignorovaná rizika a podceněná volatilita

Kromě varování ohledně euforie investorů poukazuje BCA i na nízké hodnoty indexů volatility, konkrétně Cboe VIX a SKEW, které měří poptávku po opcích chránících před poklesem trhu. To může naznačovat nedostatečnou připravenost investorů na případné negativní tržní události. Investoři se v současnosti méně zajišťují proti poklesům, což může v případě zvratu situace na trzích znamenat prudké a nekoordinované výprodeje.

Podobný pohled přinesl také Mislav Matejka, analytik společnosti JPMorgan, který upozorňuje na fakt, že současná tržní rally je z velké části tažena technickými faktory, jako je zavírání krátkých pozic a návrat systematických strategií, nikoli zlepšením fundamentálních ukazatelů. Investoři podle něj obnovili rizikové pozice, protože volatilita klesla a sentiment se zlepšil, což však může být klamné.

Matejka dodává, že i přes současný optimismus čelí trh hned několika výzvám: očekávaný růst inflace, zvyšující se výnosy dluhopisů, fiskální nejistota a oslabující dolar jsou faktory, které snižují atraktivitu rizikových aktiv včetně akcií. Podle jeho slov není pravděpodobné, že by současná rally mohla pokračovat ve světle těchto trendů, zvlášť když se index S&P 500 obchoduje za 22násobek očekávaných zisků, což zvyšuje pravděpodobnost korekce.

Strukturální slabiny v portfoliích domácností

Dalším rizikovým faktorem, na který analytici upozorňují, je vysoký podíl akcií v portfoliích amerických domácností. Tento ukazatel dosáhl historických maxim, což podle JPMorgan omezuje prostor pro další růst. Pokud většina investorů již akcie vlastní, je méně pravděpodobné, že budou ochotni dále zvyšovat své pozice. To oslabuje přirozenou poptávkovou podporu trhu.

Nad rámec toho se očekává, že letní měsíce přinesou zpomalení aktivity na trhu. JPMorgan (JPM) varuje, že obchodování může připomínat prostředí stagflace – tedy situaci, kdy je kombinován pomalý růst s vysokou inflací. Takové podmínky historicky bývají pro akcie složité, neboť se zvyšuje riziko stagflační korekce. To by mohlo vést ke zmírnění současného růstu a přinést mírný pokles v průběhu léta.

Politická strategie formuje tržní náladu

Klíčovým prvkem celého vývoje je vnímání politických kroků Donalda Trumpa. V rámci obchodního modelu „TACO“ investoři předpokládají, že americký prezident v případě negativní tržní reakce vždy ustoupí. Tato předvídatelnost však může paradoxně zvýšit zranitelnost trhů – pokud by k očekávanému ústupu nedošlo, může to vyvolat náhlé a prudké korekce. BCA i JPMorgan varují, že spoléhání na opakovaný vzorec politických rozhodnutí je rizikové a nemělo by nahrazovat fundamentální analýzu.

Současně přetrvávají obavy ohledně udržitelnosti fiskální politiky USA a jejího dopadu na trhy. Pokud se zhorší důvěra investorů v rozpočtovou disciplínu, může dojít k vyšším výnosům státních dluhopisů a oslabení dolaru, což by dále negativně ovlivnilo tržní náladu.

Na závěr zprávy analytici jednohlasně doporučují zvýšenou opatrnost. Riziková aktiva, včetně akcií, jsou podle nich zranitelná vůči negativním překvapením, a proto je vhodné zaujmout defenzivní investiční postoj. Namísto honby za tržním růstem je rozumnější zaměřit se na kvalitu a ochranu kapitálu, dokud se nepřesvědčivá makroekonomická data a politická nejistota nevyjasní.

Současná rally indexu S&P 500 tedy může být klamná – i když technické faktory ženou trh vzhůru, pod povrchem se hromadí rizika, která by investoři neměli přehlížet.