Gigant veřejných trhů nyní vlastní společnost HPS. Jeho předchozí transakce týkající se společnosti Tennenbaum Capital Management má pohnutou historii. BlackRock mění strategii: vstup do soukromých úvěrů jako klíč k budoucnosti Sedm let po posledním pokusu prorazit na trh soukromých úvěrů se BlackRock (BLK) vrací – tentokrát ve velkém stylu. Dokončením akvizice společnosti HPS Investment Partners za 12 miliard dolarů se z největšího správce aktiv na světě stává skutečný hráč i v oblasti neveřejného kapitálu. Tento krok završil sérii strategických akvizic, včetně loňského nákupu Global Infrastructure Partners a letošního převzetí datového poskytovatele Preqin. Celková hodnota těchto obchodů přesáhla 30 miliard dolarů a signalizuje zásadní změnu orientace firmy směrem k privátním trhům, které dnes nabízí nejen větší výnosový potenciál, ale i vyšší poplatky. Zkušenosti z minulosti: neúspěch jménem Tennenbaum Abychom pochopili význam akvizice HPS, musíme se vrátit k roku 2018, kdy BlackRock získal společnost Tennenbaum Capital Partners. Tento pokus o expanzi do přímého úvěrování však skončil zklamáním. Tennenbaum měl sice zajímavé know-how v oblasti oportunistických úvěrů, ale postrádal rozsah a zdroje k plnohodnotnému konkurování lídrům trhu. Jeho fondy byly menší, tým pro získávání kapitálu nedostatečný a výsledky podprůměrné. Veřejně obchodovaný fond BlackRock TCP Capital se propadl o 15,6 % a vykazoval téměř 15 % úvěrů v prodlení. To podlomilo důvěru investorů a vyvolalo potřebu zásadní restrukturalizace. Mnohé problémy spočívaly i v rozdílech firemní kultury a přístupu k riziku. BlackRock očekával spíše konzervativní správu aktiv, ale Tennenbaum nabízel agresivnější úvěrový profil, který přinesl vyšší ztráty, než firma původně předpokládala. Mnoho zaměstnanců odešlo a fondy čelily slabému zájmu i ze strany vlastních klientů. V konečném důsledku tak akvizice Tennenbaumu znamenala spíše varování než úspěch, což nyní BlackRock nechce opakovat. HPS jako nový základ privátní úvěrové strategie Společnost HPS Investment Partners přináší zcela odlišný kalibr. Od roku 2016 zvýšila objem spravovaných aktiv z 34 na 157 miliard dolarů a její portfolio se zaměřuje na rozsáhlé úvěrové transakce s vyšší mírou rizika, které však často přinášejí výrazné výnosy. Nově bude mít HPS na starost celou úvěrovou divizi BlackRocku, včetně obchodů s kolateralizovanými úvěrovými závazky, což je v současnosti jedna z nejvýnosnějších oblastí trhu. Generální ředitel HPS Scott Kapnick nyní dohlíží na aktiva v hodnotě téměř 280 miliard dolarů. Ačkoli HPS bude formálně součástí BlackRocku, ponechá si značnou míru autonomie – vlastní kanceláře, e-mailové domény i značku doplněnou pouze označením „součást BlackRock“. Podobně jako to udělala společnost Oaktree po akvizici ze strany Brookfieldu, i HPS si chce uchovat svou firemní kulturu a styl. Integrace tak bude vyžadovat delikátní vyvažování mezi strukturami BlackRocku a nezávislým duchem HPS. Nová éra a rostoucí konkurence Převzetí HPS přichází ve chvíli, kdy trh se soukromými úvěry explozivně roste. Podle dat společnosti Preqin se jeho hodnota za posledních pět let zvýšila na 1,7 bilionu dolarů. Zároveň se proměňuje samotná povaha tohoto trhu – úvěry se stále častěji poskytují velkým firmám, nikoliv pouze malým a středním podnikům, což přibližuje strukturu tohoto sektoru bankovnímu modelu, ale bez přísných regulací. Pro BlackRock a Kapnicka to znamená dvojí výzvu. Na jedné straně je třeba udržet vysoké výnosy i v době sílící konkurence, na straně druhé rozšířit záběr směrem k méně rizikovým dluhovým nástrojům – například úvěrům s investičním ratingem. Cílem je přilákat blue chip společnosti, které už BlackRock obsluhuje na veřejných trzích, a nabídnout jim přímé financování v rámci nového privátního ekosystému. Klíčové také bude, jak Kapnickův tým zvládne začlenění problémového portfolia z dob Tennenbaumu. Nástrojem pro retailové investory se nově stává fond HLEND, který loni dosáhl výnosu 13 %. Tento produkt má ambici stát se konkurencí vůči obdobným nabídkám firem jako Ares Management nebo Blackstone. A právě HLEND bude hrát hlavní roli v tom, jak BlackRock osloví novou generaci drobných investorů hledajících stabilní a atraktivní výnos.