Kevin Warsh, někdejší člen Rady guvernérů americké centrální banky, znovu vstupuje do ekonomického diskurzu s překvapivě konkrétním plánem. V rozhovoru pro Fox Business formuloval jasnou představu o budoucím směřování měnové politiky Spojených států. Warsh, který je nyní považován za nejpravděpodobnějšího kandidáta Donalda Trumpa na pozici předsedy Fedu, otevřeně volá po snížení úrokových sazeb a zmenšení rozvahy centrální banky. Jeho argumentace je založena na přesvědčení, že současná měnová politika není přizpůsobena realitě. Tvrdí, že trh s bydlením už je v recesi a že měnové podmínky musí být uvolněny, má-li ekonomika znovu zrychlit. „Úrokové sazby by měly být nižší. Rozvaha by měla být menší,“ uvedl Warsh v pořadu Larryho Kudlowa. Podle něj jsou tyto dvě složky vzájemně propojené a právě jejich současné nastavení dusí investiční i spotřebitelskou aktivitu. Jeho návrh zní jednoduše: snížit objem peněz v oběhu, omezit rozvahu Fedu a fiskální řízení přenechat ministru financí Scottu Bessentovi. Pokud by se takový plán podařilo „věrohodně“ komunikovat, mohl by podle Warshe vyvolat pokles celé výnosové křivky, což by ekonomiku podpořilo bez nutnosti dalších zásahů. Zdroj: Getty images Snižování rozvahy Fedu: ambiciózní plán s nejistým dopadem Warshova slova přicházejí v době, kdy Fed již postupně snižuje svou rozvahu, která dosáhla vrcholu téměř 9 bilionů dolarů během pandemických stimulů. Aktuálně klesla na přibližně 6,7 bilionu dolarů, a to v rámci tzv. kvantitativního zpřísňování. Cílem této politiky je omezit množství peněz v ekonomice a tím tlumit inflaci. Warsh ale tvrdí, že další zmenšování rozvahy je cestou k nižším sazbám, a nikoli naopak. To však není bez kontroverzí. Za normálních okolností totiž platí, že pokles poptávky po dluhopisech – což by nastalo při prodeji aktiv Fedem – vede k růstu jejich výnosů. Jinými slovy, pokud Fed zmenší svou rozvahu agresivněji, může tím trh donutit k opačné reakci, než jakou Warsh předpokládá. Zajímavé je, že výnosy amerických státních dluhopisů letos skutečně klesají, ale pouze mírně. Výnos dvouletého dluhopisu klesl o 35 bazických bodů, zatímco výnos desetiletého pouze o 18 bazických bodů. To naznačuje, že trh si není jistý, zda Fed skutečně začne snižovat sazby tak rychle, jak někteří předpokládají – nebo doufají. Trumpův plán na skryté ovlivnění měnové politiky Do celé situace vstupuje politická rovina. Donald Trump, který je favoritem republikánů pro prezidentské volby v roce 2024, se podle strategů snaží ovlivnit měnovou politiku už nyní – a to i bez formální výměny šéfa Fedu. Dario Perkins ze společnosti TS Lombard vysvětlil, že Trump nemůže Jeromea Powella odvolat, ale může s předstihem oznámit jeho nástupce. Tento „stínový předseda Fedu“ by pak mohl začít formovat očekávání trhu. Myšlenka je jednoduchá: když investoři a finanční trhy uvěří, že vedení Fedu se brzy změní, začnou přizpůsobovat svá očekávání i chování – což může mít reálný dopad na tržní sazby a měnové podmínky. Pokud Warsh veřejně představuje vizi měkčí politiky a trh jí začne důvěřovat, může to vyvolat tlak na snížení výnosů i bez formální změny. Tato strategie však nese riziko. Finanční trhy totiž silně reagují na signály z Fedu, a přílišná politizace centrální banky může vést k větší nejistotě. Pokud by byl Warsh opravdu jmenován a začal tlačit na uvolnění měnové politiky v prostředí stále relativně vysoké inflace, mohl by tím poškodit důvěryhodnost Fedu jako nezávislé instituce. Měnová politika vstupuje do nejisté a napjaté fáze Warshova vize se sice může zdát atraktivní pro trhy, které touží po nižších sazbách, ale její realizace bude komplikovaná. Fed operuje v prostředí, kde inflace sice klesá, ale stále zůstává nad cílem. Navíc je třeba brát v úvahu reakci trhu na každou změnu v nákupech nebo prodejích aktiv. Také je otázkou, zda trh Warshovu „věrohodnost“ skutečně přijme. Investoři dnes pozorně sledují každé slovo členů FOMC a očekávání trhu jsou velmi citlivá na sebemenší náznaky změn. Pokud by Warsh byl jmenován a jeho rétorika by se neshodovala s reálnými kroky Fedu, mohl by tím vyvolat zvýšenou volatilitu. Současná debata tak ukazuje, jak těsně propojené jsou měnová politika, očekávání trhu a politická strategie. Trumpova snaha získat kontrolu nad Fedem je v souladu s jeho dlouhodobým postojem – již během svého prvního mandátu často kritizoval Powella za příliš restriktivní politiku. Warsh se tak může stát nejen nástrojem Trumpovy hospodářské politiky, ale i zkouškou důvěry finančních trhů ve stabilitu centrální banky. Zdroj: Getty images