Společnost Adobe letos zažívá náročné období. Její akcie od začátku roku oslabily o více než 20 %, a podle analytiků z Melius Research může být propad teprve na začátku. Analytik Ben Reitzes snížil doporučení z „držet“ na „prodat“, přičemž hlavním důvodem je výrazná změna konkurenčního prostředí způsobená nástupem nových nástrojů a platforem využívajících umělou inteligenci. Historicky se očekávalo, že softwarové společnosti budou těžit z rozmachu AI. Realita se však vyvíjí jinak. Největší část hodnoty si přisvojují technologičtí giganti s vlastními ekosystémy, jako Alphabet (GOOG, GOOGL) či Microsoft (MSFT), a také rychle rostoucí hráči typu Canva nebo Figma (FIG), kteří dokáží přinášet uživatelům jednoduché, přístupné a často levnější nástroje. Reitzes upozorňuje, že dříve výhodná pozice Adobe se začíná vytrácet. Firemní řešení založené na AI – především platforma Firefly – se podle něj ukazuje jako obtížně monetizovatelné. Uživatelé nejsou ochotni platit více, pokud mají k dispozici alternativy, které jsou schopné nabídnout podobné či rychlejší výsledky za nižší cenu. Zdroj: Shutterstock Strategie růstu a riziko odlivu zákazníků Adobe (ADBE) se snaží reagovat především úpravou cenové politiky. V posledních letech se firma opírá o model předplatného Creative Cloud, jehož cena se postupně navyšuje, a to buď přímo, nebo prostřednictvím nových úrovní předplatného. Tento přístup se osvědčil v období, kdy měla Adobe minimální konkurenci, ale nyní naráží na limity. Reitzes varuje, že agresivní cenová politika může urychlit odliv zákazníků k levnějším AI řešením, která jsou často navíc dostupná přímo v prohlížeči a bez nutnosti složité instalace. Zvláště nová generace uživatelů – začínající designéři, menší podnikatelé a freelance tvůrci – hledá flexibilní a nákladově efektivní nástroje. Pokud budou moci dosáhnout srovnatelných výsledků s menší investicí, odchod k alternativám bude logickým krokem. Další problém spočívá v tom, že AI technologie zefektivňují práci do té míry, že některé firmy redukují své marketingové týmy. To znamená, že celková poptávka po velkých licencích může klesat, protože uživatelů, kteří potřebují plný balík funkcí Adobe, bude méně. Tento trend se odráží v očekávání poklesu ukazatele čistého nového ročního opakovaného výnosu (ARR), který je klíčový pro hodnocení dlouhodobé výkonnosti firem s modely předplatného. Paralely z minulosti a dopad na celý sektor Reitzes přirovnává aktuální situaci k tomu, co se stalo výrobci počítačů Dell Technologies (DELL) v roce 2010. Tehdy nástup cloudové infrastruktury oslabil poptávku po tradičním hardwaru a část hodnoty se přesunula k poskytovatelům cloudových služeb. Podobně nyní hrozí, že velké infrastrukturní společnosti jako Microsoft nebo Oracle (ORCL) získají podstatnou část zisků v softwarovém průmyslu na úkor specializovaných dodavatelů, jakým je Adobe. Situace se navíc netýká pouze Adobe. Podobným tlakům mohou čelit i další softwarové společnosti orientované na podnikové zákazníky, například Salesforce (CRM) nebo Workday (WDAY). Pokud se jim nepodaří dostatečně rychle integrovat inovativní AI funkce, mohou ztrácet tržní podíl ve prospěch nových hráčů, kteří se soustředí na jednoduchost a rychlé nasazení. Je důležité si uvědomit, že AI nástroje dnes často nabízejí nejen tvorbu grafiky, ale také automatizaci workflow, generování kódu, zpracování textů či komplexní analýzu dat. To znamená, že konkurence se neomezuje na tradiční segmenty Adobe, ale zasahuje napříč celým kreativním a produktivním softwarem. Odlišné pohledy analytiků a možná pozitivní stránka Přestože Melius Research zastává negativní výhled, jiní analytici vidí budoucnost Adobe optimističtěji. Podle Goldman Sachs by integrace Firefly napříč celým portfoliem produktů mohla zvýšit celkový adresovatelný trh firmy o více než 4 miliardy dolarů. Analytik Kash Rangan navíc očekává, že poptávka po AI řešeních pro tvorbu obsahu poroste s tím, jak budou firmy zavádět více digitálních produktů a služeb. Stejně tak analytik Bernstein Peter Weed zdůrazňuje, že s rostoucím počtem AI aplikací roste i potřeba kvalitního obsahu, a to nejen grafického, ale i multimediálního. Pokud Adobe dokáže své nástroje přizpůsobit tak, aby byla preferovaným zdrojem pro tvorbu tohoto obsahu, může z AI trendu těžit. Pro investory je tedy klíčové sledovat, zda se Adobe podaří nejen udržet své stávající zákazníky, ale i oslovit nové segmenty trhu, které se rychle formují kolem AI technologií. Schopnost inovovat a zároveň nabídnout konkurenceschopnou cenovou politiku bude rozhodující pro to, zda se firma dokáže vyhnout scénáři postupné ztráty relevance. Zdroj: Shutterstock