Předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell bude příští týden v Jackson Hole čelit klíčovému momentu, kdy může ovlivnit tržní očekávání ohledně zářijového rozhodnutí o sazbách. Přestože finanční trhy stále více sázejí na snížení úrokových sazeb, vedení Fedu zůstává rozdělené. Revize dat o zaměstnanosti ukázaly slabší růst mezd, zatímco inflace zpomalila rychleji, než se čekalo. Tyto faktory přesvědčily část investorů, že Fed už nebude moci odkládat uvolnění měnové politiky. Do hry vstupuje i politický tlak – Bílý dům a ministr financí Scott Bessent otevřeně vyzývají k razantnějšímu snižování sazeb. Podle modelů Atlantské centrální banky vidí trh 65% pravděpodobnost snížení sazeb o čtvrt bodu v prosinci a 15% pravděpodobnost snížení o půl bodu. Někteří analytici ale varují, že Powell bude chtít tato očekávání zchladit, aby si Fed zachoval flexibilitu. Pokud by trh považoval zářijové snížení za hotovou věc, bylo by pro centrální banku politicky i reputačně složité rozhodnout se sazby ponechat beze změny. Zdroj: Shutterstock Jackson Hole jako signál před zářijovým zasedáním Podle ekonomů, jako je Ethan Harris, bývalý hlavní ekonom Bank of America Securities, bude hlavním cílem Powella připomenout, že rozhodnutí v září není předem dané. Jackson Hole se v posledních letech stává neformálním fórem pro naznačení směru měnové politiky a trh jeho signály pečlivě čte. Ellen Zentnerová z Morgan Stanley očekává, že se v následujících dnech ozvou i členové Fedu, kteří zářijové snížení nepodporují. „Pokud si myslí, že trh se mýlí, vystoupí, protože mají za úkol trh uklidnit,“ uvedla. Zentnerová přesto předpokládá, že většina členů nakonec podpoří snížení o 25 bazických bodů, přičemž myšlenka půlprocentního kroku bude spíše ustupovat. Naopak Bessent prosazuje agresivnější přístup – zahájit sérii snížení hned 50 bazickými body, což by v součtu snížilo sazby o 150–175 bazických bodů. Referenční sazba Fedu je nyní v pásmu 4,25 %–4,50 % a velký zásah by připomněl loňské zářijové rozhodnutí, kdy Fed reagoval na obavy z ochlazení trhu práce. Rozdělený Fed a spor o další směřování úrokových sazeb Jednotný postup Fedu z minulých let už neplatí. V červenci proti většině hlasovali dva guvernéři jmenovaní prezidentem Donaldem Trumpem – Christopher Waller a Michelle Bowmanová. Tento precedent otevírá cestu k dalším nesouhlasným hlasům, ať už Fed rozhodne jakkoliv. Podle Stephena Ricchiuta z Mizuho Securities nemají momentálně převahu ani jestřábi, kteří chtějí sazby ponechat beze změny, ani holubice, které preferují rychlejší uvolnění. Většina členů Fedu se pohybuje někde uprostřed a debata se soustředí na to, zda má smysl snižovat sazby kvůli oslabení trhu práce, aniž by se znovu rozběhla inflace. Jestřábi argumentují, že situace na pracovním trhu není tak kritická, aby vyžadovala okamžitý zásah. Holubice naopak varují před rizikem, že zpožděná reakce by mohla zpomalit hospodářský růst. Harris předpokládá, že do září bude probíhat intenzivní střet obou táborů, a i když aktuální data podle něj ospravedlňují snížení o čtvrt bodu, konsenzus se bude rodit těžko. Trh čeká na srpnová data Ekonomové z Wall Street zůstávají ohledně zářijového rozhodnutí rozdělení. Bill Adams z Comerica předpokládá, že Fed sazby v září ponechá, zatímco Matt Luzzetti z Deutsche Bank odhaduje první snížení až v prosinci. Oba se ale shodují, že rozhodnutí bude těsné. Výsledek bude záviset na srpnové zprávě o zaměstnanosti a na čerstvých údajích o inflaci, které budou zveřejněny těsně před zářijovým zasedáním. Pokud data potvrdí zpomalení inflace a další ochlazení trhu práce, posílí to argumenty pro snížení sazeb. Naopak jakýkoliv signál opětovného růstu cen by mohl posílit pozici jestřábů a odsunout uvolnění měnové politiky až na konec roku. Powell tak bude mít v Jackson Hole jedinečnou příležitost nastavit očekávání trhu – ať už směrem k potvrzení zářijového snížení, nebo k jeho oddálení. Pro investory i analytiky se proto jeho projev stane jedním z nejdůležitějších momentů letošního roku v oblasti měnové politiky. Zdroj: Shutterstock