Po období opatrnosti začínají investoři k evropským akciím přistupovat optimističtěji. Tento posun je podpořen odezníváním obchodních napětí, ústupem obav z inflace a očekáváním, že centrální banky zůstanou na straně podpory trhu. Průzkum Bank of America European Fund Manager Survey, zveřejněný tento týden, ukazuje, že se postupně mění nálada investorů, kteří se připravují na scénář takzvaného měkkého přistání. Zároveň roste víra, že globální uvolňování měnové politiky – zejména kroky amerického Federálního rezervního systému – pomůže kompenzovat zpomalení hospodářského růstu na klíčových trzích. Zajímavým prvkem je, že ačkoli obavy z oslabení amerického trhu práce prudce vzrostly, nepromítly se do výrazně negativního pohledu na globální růst. Až 59 % evropských investorů dnes považuje pracovní trh v USA za největší riziko. Přesto pouze 44 % očekává zpomalení tamní ekonomiky, což je nejnižší hodnota od letošního února. Naopak očekávání, že se růst v USA znovu zrychlí, dosáhla sedmnáctiměsíčního maxima. Slábnoucí víra v „evropskou výjimečnost“ Před několika měsíci se mezi investory rozšířila představa o takzvané „výjimečnosti EU“. Tento koncept získal sílu zejména poté, co prezident Donald Trump oznámil rozsáhlá cla, jež měly mít dopad na Spojené státy, zatímco Evropa mohla těžit z jejich oslabení. Dnes se však tato teze začíná vytrácet. Důvěra v růstový potenciál evropských firem sice přetrvává, ale čistá nadváha evropských akcií v globálních portfoliích se výrazně snížila – z červencových 41 % na současných 15 %. Tento posun ukazuje, že schopnost Evropy překonat Spojené státy je investory vnímána s větší skepsí, a to zejména kvůli politické nestabilitě a méně uspokojivému růstu zisků. Na druhé straně se však absolutní sentiment vůči evropským akciím zlepšil. Z průzkumu vyplývá, že čistých 37 % respondentů očekává růst v blízké budoucnosti, zatímco před měsícem to bylo pouze 15 %. Více než polovina dotázaných nyní předpokládá mírný růst během nadcházejících měsíců, a jen 15 % vidí riziko poklesu – což je nejnižší hodnota od února. Klíčovým motorem tohoto optimismu je očekávání silnějších zisků, které jako hlavní faktor růstu uvádí až 70 % evropských správců fondů. Pouze čtvrtina naopak vidí riziko v poklesu ziskovosti. Inflace ustupuje, stagflační obavy slábnou Makroekonomický výhled, který investoři nejčastěji zmiňují, se stále označuje jako „měkké, ale stagflační přistání“. Přesto dochází k posunu – podíl investorů očekávajících stagflaci klesl z 58 % v srpnu na 41 %. To znamená, že více účastníků trhu nyní sází na mírný pokles inflace. Zároveň se zmírňují obavy z globální recese. Pouze 16 % globálních správců fondů dnes počítá se zpomalením, zatímco ještě v srpnu jich bylo 41 %. Většina, konkrétně 67 %, očekává spíše měkké přistání, tedy postupné zpomalení bez výrazného ekonomického otřesu. Důležitým faktorem v očích investorů je německá fiskální expanze, kterou za klíčový motor budoucího růstu uvádí 74 % respondentů. Tento prvek má dokonce větší váhu než stimulační politika Číny nebo Evropské centrální banky. Současně více než polovina dotázaných investorů věří, že rizika spojená s obchodními cly jsou již do značné míry započítána v cenách aktiv, což dále snižuje napětí na trzích. To však neznamená, že by trhy byly bez rizik. Mezi nejčastěji zmiňované obavy pro nadcházející měsíce patří možnost druhé vlny inflace, kterou zmiňuje 26 % investorů, a obava, že americký Fed by mohl ztratit svou nezávislost. Tento scénář, uváděný 24 % respondentů, by mohl vést k oslabení dolaru. Pesimistické nálady vůči americké měně se skutečně blíží historickým maximům – 47 % globálních manažerů očekává, že dolar v příštím roce oslabí. Ochota investorů riskovat opět roste Navzdory pozitivnějšímu výhledu na zisky se evropští investoři stávají opatrnějšími ohledně struktury svých portfolií. Roste totiž obava z nedostatečné defenzivní expozice – tento názor sdílí 19 % respondentů, což je výrazně více než 4 %, kteří se obávají, že přijdou o cyklický růst. Tento rozdíl je nejvyšší za poslední dva roky a ukazuje, že investoři se více zaměřují na stabilnější sektory. Z hlediska odvětví se zdravotnictví posunulo na první místo jako nejoblíbenější sektor pro nadcházejících dvanáct měsíců, a to před finančním sektorem, který v minulosti dominoval. Oblíbené zůstávají také průmysl, veřejné služby a stavebnictví. Banky si stále udržují relativně silnou pozici, pozitivně je vnímá 37 % investorů, ale jejich atraktivita oproti srpnu výrazně klesla – tehdy to bylo 58 %. Na opačné straně stojí energetika, automobilový průmysl a média, které patří mezi nejméně oblíbené sektory s nejvyšší podváhou v portfoliích. Z geografického pohledu zůstává Německo nejpreferovanějším evropským akciovým trhem. Důvěra investorů v jeho schopnost podpořit růst prostřednictvím fiskálních stimulů zůstává silná a posiluje pozici této země jako klíčového pilíře evropského akciového trhu. Tento posun v sentimentu ukazuje, že i přes přetrvávající nejistoty se investoři k evropským trhům vracejí s větším optimismem. Ustupující obavy z inflace, zlepšující se očekávání ohledně zisků a víra v podpůrnou roli vládní a měnové politiky tvoří základ pro novou investiční kapitolu. Evropa sice stále čelí řadě rizik, ale její akciové trhy se znovu dostávají do středu zájmu globálních investorů.