Klíčové body

Fed očekává, že srpnový PCE ukáže jen mírný růst inflace
Jádrová inflace má zůstat stabilní na úrovni 2,9 %
Cla zvyšují ceny zboží, ale jejich dopad na inflaci je zatím omezený

Výpočty ekonomů Fedu ukazují, že meziroční tempo růstu hlavního PCE dosáhne 2,7 %, což je mírný nárůst oproti 2,6 % v předchozím měsíci. Jádrová inflace by měla zůstat stabilní na úrovni 2,9 %. Tyto projekce se shodují s odhady Wall Street a naznačují, že inflační tlaky se sice drží nad 2% cílem Fedu, ale nejsou dramaticky vyšší.

Předseda Fedu Jerome Powell na nedávné veřejné akci zdůraznil, že inflace se vyvíjí méně agresivně, než se obávalo v souvislosti s nově zavedenými cla. Právě jejich dopad byl v centru pozornosti, protože se očekávalo, že výrazně zvýší ceny zboží. Zatím však jejich efekt na inflaci zůstává omezený.

Trh práce jako hlavní priorita

I když inflace stále překračuje dlouhodobý cíl, pozornost Fedu se v posledních měsících více soustředila na stav trhu práce. Nábor zaměstnanců znatelně zpomalil, míra nezaměstnanosti vzrostla a lidem trvá déle, než si najdou práci. To vedlo Fed k rozhodnutí provést první snížení úrokových sazeb v letošním roce, přičemž důvodem nebyla inflace, ale oslabení zaměstnanosti.

Podle zákona má centrální banka dvojí mandát – udržovat cenovou stabilitu a zároveň podporovat maximální zaměstnanost. Proto i když inflace zůstává důležitá, v tuto chvíli je hlavním faktorem, který ovlivňuje měnovou politiku, vývoj na trhu práce. Fed zároveň zdůrazňuje, že pečlivě sleduje, zda se trend oslabování zaměstnanosti bude dál prohlubovat, a podle toho bude přizpůsobovat svou strategii.

Inflace se tak částečně přesunula do pozadí. To ale neznamená, že Fed ztrácí ostražitost. Naopak, Powell i další představitelé centrální banky jasně uvedli, že budou podrobně analyzovat vývoj cen zboží a služeb, aby včas zachytili případné nové inflační tlaky.

Chcete využít této příležitosti?

Zboží, služby a jejich odlišný vývoj

Zajímavým faktorem je odlišný vývoj cen zboží a služeb. Ceny zboží byly v letech 2023 a 2024 spíše na ústupu a za 12 měsíců končících letošním červencem vzrostly pouze o 0,5 %. Letos ale do hry vstoupila cla, která začala tlačit ceny vzhůru. Otázkou zůstává, zda tento efekt bude dlouhodobý, nebo se postupně vyčerpá.

U služeb byl naopak dlouhou dobu patrný trend zpomalování růstu, což působilo jako protiváha celkové inflace. V červnu a červenci se ale ceny služeb zvedly, což vyvolalo určité obavy. Pokud by se tento vývoj potvrdil i v dalších měsících, mohlo by to znamenat trvalejší tlak na inflaci. Většina představitelů Fedu nicméně očekává, že jde spíše o dočasný jev a náklady na služby se opět stabilizují. Srpnový report PCE tak bude důležitým testem tohoto předpokladu.

Ekonomové zároveň upozorňují, že kombinace rostoucích cen zboží kvůli clům a zvýšených nákladů na služby by mohla inflaci držet nad cílem déle, než se nyní předpokládá. Proto je pro Fed klíčové pečlivě vyhodnotit, zda jde o přechodné faktory, nebo o nový trend.

Význam srpnového PCE pro investory

Pro investory je páteční zveřejnění údajů o PCE dalším klíčovým bodem, který může ovlivnit očekávání ohledně vývoje úrokových sazeb. Pokud se inflace udrží poblíž projekcí Fedu, potvrdí to scénář, že měnová politika směřuje k postupnému uvolnění, ale bez nutnosti rychlého snižování sazeb. Naopak vyšší než očekávaný růst by mohl trhy zneklidnit a zkomplikovat Fedu plánovaný přechod k mírnějším podmínkám.

Rick Gardner, hlavní investiční ředitel společnosti RGA Investments, k tomu uvedl, že právě srpnový report PCE bude jedním z nejdůležitějších čísel, která investoři letos sledují. Výsledek totiž poskytne jasnější vodítko, zda se inflace opravdu stabilizuje, nebo zda hrozí její znovuobnovený růst.

V širším kontextu je tedy zřejmé, že Fed nečeká návrat inflace na předpandemickou úroveň, ale zároveň věří, že současné tlaky zůstanou omezené. Z pohledu trhů je důležité, že centrální banka nezaznamenává žádné známky „rozjetí“ cenové spirály, která by si vynutila agresivní zásah.

Celkově se ukazuje, že Fed sází na stabilizaci inflace a jako hlavní prioritu řeší trh práce. Srpnový PCE se tak stane nejen barometrem cenového vývoje, ale i testem, zda je současná měnová politika nastavena správně. Investoři i analytici proto budou páteční data sledovat s mimořádnou pozorností.

Podle odhadů by měl hlavní index v srpnu vzrůst o 0,3 %, zatímco jádrový index, očištěný o volatilní ceny potravin a energií, má přidat pouze 0,2 %. Jádrový PCE je považován za přesnější prediktor budoucí inflace, protože lépe odráží dlouhodobé trendy.Výpočty ekonomů Fedu ukazují, že meziroční tempo růstu hlavního PCE dosáhne 2,7 %, což je mírný nárůst oproti 2,6 % v předchozím měsíci. Jádrová inflace by měla zůstat stabilní na úrovni 2,9 %. Tyto projekce se shodují s odhady Wall Street a naznačují, že inflační tlaky se sice drží nad 2% cílem Fedu, ale nejsou dramaticky vyšší.Předseda Fedu Jerome Powell na nedávné veřejné akci zdůraznil, že inflace se vyvíjí méně agresivně, než se obávalo v souvislosti s nově zavedenými cla. Právě jejich dopad byl v centru pozornosti, protože se očekávalo, že výrazně zvýší ceny zboží. Zatím však jejich efekt na inflaci zůstává omezený.Trh práce jako hlavní prioritaI když inflace stále překračuje dlouhodobý cíl, pozornost Fedu se v posledních měsících více soustředila na stav trhu práce. Nábor zaměstnanců znatelně zpomalil, míra nezaměstnanosti vzrostla a lidem trvá déle, než si najdou práci. To vedlo Fed k rozhodnutí provést první snížení úrokových sazeb v letošním roce, přičemž důvodem nebyla inflace, ale oslabení zaměstnanosti.Podle zákona má centrální banka dvojí mandát – udržovat cenovou stabilitu a zároveň podporovat maximální zaměstnanost. Proto i když inflace zůstává důležitá, v tuto chvíli je hlavním faktorem, který ovlivňuje měnovou politiku, vývoj na trhu práce. Fed zároveň zdůrazňuje, že pečlivě sleduje, zda se trend oslabování zaměstnanosti bude dál prohlubovat, a podle toho bude přizpůsobovat svou strategii.Inflace se tak částečně přesunula do pozadí. To ale neznamená, že Fed ztrácí ostražitost. Naopak, Powell i další představitelé centrální banky jasně uvedli, že budou podrobně analyzovat vývoj cen zboží a služeb, aby včas zachytili případné nové inflační tlaky.Chcete využít této příležitosti?Zboží, služby a jejich odlišný vývojZajímavým faktorem je odlišný vývoj cen zboží a služeb. Ceny zboží byly v letech 2023 a 2024 spíše na ústupu a za 12 měsíců končících letošním červencem vzrostly pouze o 0,5 %. Letos ale do hry vstoupila cla, která začala tlačit ceny vzhůru. Otázkou zůstává, zda tento efekt bude dlouhodobý, nebo se postupně vyčerpá.U služeb byl naopak dlouhou dobu patrný trend zpomalování růstu, což působilo jako protiváha celkové inflace. V červnu a červenci se ale ceny služeb zvedly, což vyvolalo určité obavy. Pokud by se tento vývoj potvrdil i v dalších měsících, mohlo by to znamenat trvalejší tlak na inflaci. Většina představitelů Fedu nicméně očekává, že jde spíše o dočasný jev a náklady na služby se opět stabilizují. Srpnový report PCE tak bude důležitým testem tohoto předpokladu.Ekonomové zároveň upozorňují, že kombinace rostoucích cen zboží kvůli clům a zvýšených nákladů na služby by mohla inflaci držet nad cílem déle, než se nyní předpokládá. Proto je pro Fed klíčové pečlivě vyhodnotit, zda jde o přechodné faktory, nebo o nový trend.Význam srpnového PCE pro investoryPro investory je páteční zveřejnění údajů o PCE dalším klíčovým bodem, který může ovlivnit očekávání ohledně vývoje úrokových sazeb. Pokud se inflace udrží poblíž projekcí Fedu, potvrdí to scénář, že měnová politika směřuje k postupnému uvolnění, ale bez nutnosti rychlého snižování sazeb. Naopak vyšší než očekávaný růst by mohl trhy zneklidnit a zkomplikovat Fedu plánovaný přechod k mírnějším podmínkám.Rick Gardner, hlavní investiční ředitel společnosti RGA Investments, k tomu uvedl, že právě srpnový report PCE bude jedním z nejdůležitějších čísel, která investoři letos sledují. Výsledek totiž poskytne jasnější vodítko, zda se inflace opravdu stabilizuje, nebo zda hrozí její znovuobnovený růst.V širším kontextu je tedy zřejmé, že Fed nečeká návrat inflace na předpandemickou úroveň, ale zároveň věří, že současné tlaky zůstanou omezené. Z pohledu trhů je důležité, že centrální banka nezaznamenává žádné známky „rozjetí“ cenové spirály, která by si vynutila agresivní zásah.Celkově se ukazuje, že Fed sází na stabilizaci inflace a jako hlavní prioritu řeší trh práce. Srpnový PCE se tak stane nejen barometrem cenového vývoje, ale i testem, zda je současná měnová politika nastavena správně. Investoři i analytici proto budou páteční data sledovat s mimořádnou pozorností.