Federální rezervní systém se připravuje na zveřejnění údajů o cenovém indexu osobních spotřebních výdajů (PCE), který je jeho preferovaným ukazatelem inflace. Podle odhadů by měl hlavní index v srpnu vzrůst o 0,3 %, zatímco jádrový index, očištěný o volatilní ceny potravin a energií, má přidat pouze 0,2 %. Jádrový PCE je považován za přesnější prediktor budoucí inflace, protože lépe odráží dlouhodobé trendy. Výpočty ekonomů Fedu ukazují, že meziroční tempo růstu hlavního PCE dosáhne 2,7 %, což je mírný nárůst oproti 2,6 % v předchozím měsíci. Jádrová inflace by měla zůstat stabilní na úrovni 2,9 %. Tyto projekce se shodují s odhady Wall Street a naznačují, že inflační tlaky se sice drží nad 2% cílem Fedu, ale nejsou dramaticky vyšší. Předseda Fedu Jerome Powell na nedávné veřejné akci zdůraznil, že inflace se vyvíjí méně agresivně, než se obávalo v souvislosti s nově zavedenými cla. Právě jejich dopad byl v centru pozornosti, protože se očekávalo, že výrazně zvýší ceny zboží. Zatím však jejich efekt na inflaci zůstává omezený. Zdroj: Shutterstock Trh práce jako hlavní priorita I když inflace stále překračuje dlouhodobý cíl, pozornost Fedu se v posledních měsících více soustředila na stav trhu práce. Nábor zaměstnanců znatelně zpomalil, míra nezaměstnanosti vzrostla a lidem trvá déle, než si najdou práci. To vedlo Fed k rozhodnutí provést první snížení úrokových sazeb v letošním roce, přičemž důvodem nebyla inflace, ale oslabení zaměstnanosti. Podle zákona má centrální banka dvojí mandát – udržovat cenovou stabilitu a zároveň podporovat maximální zaměstnanost. Proto i když inflace zůstává důležitá, v tuto chvíli je hlavním faktorem, který ovlivňuje měnovou politiku, vývoj na trhu práce. Fed zároveň zdůrazňuje, že pečlivě sleduje, zda se trend oslabování zaměstnanosti bude dál prohlubovat, a podle toho bude přizpůsobovat svou strategii. Inflace se tak částečně přesunula do pozadí. To ale neznamená, že Fed ztrácí ostražitost. Naopak, Powell i další představitelé centrální banky jasně uvedli, že budou podrobně analyzovat vývoj cen zboží a služeb, aby včas zachytili případné nové inflační tlaky. Zboží, služby a jejich odlišný vývoj Zajímavým faktorem je odlišný vývoj cen zboží a služeb. Ceny zboží byly v letech 2023 a 2024 spíše na ústupu a za 12 měsíců končících letošním červencem vzrostly pouze o 0,5 %. Letos ale do hry vstoupila cla, která začala tlačit ceny vzhůru. Otázkou zůstává, zda tento efekt bude dlouhodobý, nebo se postupně vyčerpá. U služeb byl naopak dlouhou dobu patrný trend zpomalování růstu, což působilo jako protiváha celkové inflace. V červnu a červenci se ale ceny služeb zvedly, což vyvolalo určité obavy. Pokud by se tento vývoj potvrdil i v dalších měsících, mohlo by to znamenat trvalejší tlak na inflaci. Většina představitelů Fedu nicméně očekává, že jde spíše o dočasný jev a náklady na služby se opět stabilizují. Srpnový report PCE tak bude důležitým testem tohoto předpokladu. Ekonomové zároveň upozorňují, že kombinace rostoucích cen zboží kvůli clům a zvýšených nákladů na služby by mohla inflaci držet nad cílem déle, než se nyní předpokládá. Proto je pro Fed klíčové pečlivě vyhodnotit, zda jde o přechodné faktory, nebo o nový trend. Význam srpnového PCE pro investory Pro investory je páteční zveřejnění údajů o PCE dalším klíčovým bodem, který může ovlivnit očekávání ohledně vývoje úrokových sazeb. Pokud se inflace udrží poblíž projekcí Fedu, potvrdí to scénář, že měnová politika směřuje k postupnému uvolnění, ale bez nutnosti rychlého snižování sazeb. Naopak vyšší než očekávaný růst by mohl trhy zneklidnit a zkomplikovat Fedu plánovaný přechod k mírnějším podmínkám. Rick Gardner, hlavní investiční ředitel společnosti RGA Investments, k tomu uvedl, že právě srpnový report PCE bude jedním z nejdůležitějších čísel, která investoři letos sledují. Výsledek totiž poskytne jasnější vodítko, zda se inflace opravdu stabilizuje, nebo zda hrozí její znovuobnovený růst. V širším kontextu je tedy zřejmé, že Fed nečeká návrat inflace na předpandemickou úroveň, ale zároveň věří, že současné tlaky zůstanou omezené. Z pohledu trhů je důležité, že centrální banka nezaznamenává žádné známky „rozjetí“ cenové spirály, která by si vynutila agresivní zásah. Celkově se ukazuje, že Fed sází na stabilizaci inflace a jako hlavní prioritu řeší trh práce. Srpnový PCE se tak stane nejen barometrem cenového vývoje, ale i testem, zda je současná měnová politika nastavena správně. Investoři i analytici proto budou páteční data sledovat s mimořádnou pozorností. Zdroj: Shutterstock